【時報-台北電】由於目前資金動能與政策利多均不利於目前台灣房地產業，麥格理資本證券昨（13）日開第一槍，先調降信義 （9940） 與國建 （2501） 投資評等，並調降華固 （2548） 等7檔營建股目標價，平均降幅高達20％，考量到中國與香港等地產股大跌，預期將展開一波「補跌」效應。

大台北地區房市自520檔期以來，因受到台股連番重挫、以及中國持續打房政策拖累，形成「賣方不願降價、買方不願追價」的價平量縮態勢，考量到接下來已無太多利多可支撐，麥格理資本證券成為近期第一家調降營建族群財務預估值的外資圈sell side，備受矚目。

事實上，早在上周華固將日前標到的天母大面積土地切出35％與外人合資（JV），市場關於建商對房地產業景氣看法已轉趨保守的聲浪就不絕於耳，瑞士信貸證券認為，這短期內確實會對華固股價造成壓力、形成區間盤整。

然瑞士信貸證券中小型股分析師葉昌明指出，華固認為將天母土地與外人合資將可提高週轉率與股東權益報酬率（ROE），而根據他所做的情境分析，合資確實可帶來較高的ROE，以「基本」、「較差」、「較佳」等3種情境來看，合資所帶來的年化ROE將分別為57％、19％、80％的年化ROE，優於原先的38％、9％、57％。

只是，房地產業在歷經3、4月的激情演出後，5月確實開始出現銷售速度放緩跡象，麥格理資本證券指出，除了房價高漲讓買方心態轉趨觀望外，資金動能趨緩與政府利多政策不再也是主因，其中高單價住宅銷售趨緩跡象更明顯。

再從投資價值角度來看，麥格理資本證券表示，儘管過去1年營建族群股價表現比大盤還要差10％，但仍優於中國地產族群達23％，且股價僅低於重估竟資產價值（RNAV）達7％，與香港、中國、新加坡分別低了28％、34％、12％相比仍好許多，雖然此一折價幅度不至於比照2008年下半年的70％，但補跌效應所帶動的投資價值走跌（de-rating）效應恐仍難避免。(新聞來源：工商時報─記者張志榮／台北報導)