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 先知型投資家朱洛夫預言：美國經濟將會長期躺平〈上〉 |
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2008/12/07 23:57 |
20年前，他準確預測美國股市崩盤、日經指數會從3萬9,000點歷史高峰暴跌腰斬；10年前，他率先看出亞洲國家將發生金融危機；去年，他對美國次貸風暴領先發出警訊，認為美國政府至少花費一兆美元，才能防堵金融體系崩潰。
他是瑞士投資家朱洛夫（Felix W. Zulauf）。對台灣投資人來說，他的名氣顯然不及索羅斯、吉姆．羅傑斯等美國投資大師，但在美國投資界，他卻是名氣響亮，因為從1989年迄今，他一直是美國《霸榮周刊》圓桌會議的貴賓，常和「債券天王」葛洛斯等人並列，發表對全球金融情勢的看法，提供具體的投資選股建議。
神準判斷1987股災 助客戶躲過大跌23.22％慘劇
18年來，美國投資人從未忽視朱洛夫的觀點。因為他是金融市場中極少數、同時能掌握歐洲、美國、與新興市場投資動態，同時了解超大型金融機構運作、與快進快出對沖基金操作的人。簡單形容朱洛夫，應該描述他是經歷多次重大考驗、受到市場專家推崇的先知型投資家。
為何說他是「先知」？時間拉回1987年夏天，當時，擔任瑞銀機構投資部負責人的朱洛夫，在一場內部會議中，要求所有的基金經理人把手中所有股票部位，全數出清。
會下達清盤令，是因為1985年7大工業國在廣場會議後，美元快速貶值；1987年初，全球金融市場動盪，美國政府持續調高利率以避免美元匯率重貶，但是紐約股市卻不斷創新高，每次回檔後，就能再創新高。
朱洛夫擔心，不斷走高的利率加上高估的股價，遲早引爆全球股市大回檔，估計回檔幅度至少25%，瑞銀是瑞士最大銀行，必須讓客戶下車避禍。果然，就在朱洛夫喊出後的兩個月（1987年10月），美股爆發崩盤股災，道瓊工業指數單月大跌23.22%，災情比今年10月股災還慘。但瑞銀客戶在朱洛夫保護下，早已獲利出場。
這一次，雖然他預期美國經濟會長期躺平，但全球市場跌深後，中期反彈將會出現。他認為，從現在開始，可以從一些重要訊號，觀察中期底部是否成形，例如股市波動幅度縮小、成交量逐漸收縮、跌深的金融股不再繼續破底、獲得新股東挹注資金的績優公司股價開始回升等，把布局中期反彈的功課做好。
只是就目前的環境看，「不輸錢就是贏家」（ those who do not lose win.），朱洛夫建議投資人應以最保守的心態因應，因為在9月20日美國財政部提出7,000億美元方案之後，他手中的持股幾乎降到零，他並建議，短線應把資金放在到期日低於2年的美國國庫券，先保守因應，等待中期底部訊號的出現。
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| 先知型投資家朱洛夫預言：美國經濟將會長期躺平〈下〉 |
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2008/12/07 23:39 |
【朱洛夫的4大預言】
1.短線先抱美國公債
當美國財政部以及央行救市措施開始落實，金融市場會開始尋找中期底部（a medium-term bottom），通常一個堅實的底部不會只打一隻腳，而會需要三、四個星期反覆測試底部，不過，我們可以開始為中期反彈進行布局。
道瓊指數從去年10月高點起算，短短一年跌掉40%，10月中，創下122年來單週最大跌幅18%，如果Fed以及財政部的救市措施開始展現效果，那麼股市將會在震盪中尋找中期底部。
2.長線新興市場看好 會過前波高點
新興市場國家這次也受到傷害，這些國家的房地產價格也在下跌，2009年全球經濟衰退對新興市場會是很大挑戰，但從長期觀點看，新興市場的經濟成長將會遠超過歐美成長，因為他們有更多年輕人口，生活水平原本就偏低，不論人民或是政府，往上成長的空間都還很大，新興市場國家還有很高的競爭力。
3.歐洲強過美國 美元長期利率必漲
短期內美國聯邦準備理事會（Fed）必須把美元利率維持在低檔，但是，在政府大量提高財政赤字後，總有一天美元利率會上升，因此，朱洛夫預測，長期來看，美元殖利率曲線會變得陡峭，美元長期利率必然上漲（詳見圖）。
至於歐洲經濟表現則會優於美國，原因很簡單，歐洲整體仍維持經常帳收支平衡，特別是德國與法國人民的財務狀況要比美國人好太多（詳見表），這些都支撐歐洲經濟不致於陷入嚴重衰退。
4.「去槓桿」衝擊銀行 美國經濟長期躺平
這次金融風暴的關鍵，在去槓桿化（De-leveraging，詳見名詞解釋），風暴的暴風眼，在幾家超級大型的投資銀行。他們是過去幾年銀行信用創造的主要來源，現在金融體系要清償這些借貸，而且在極短時間內完成，痛苦的過程，將會非常久、非常痛，過程將超出所有人想像。
接下來，柏南克（聯準會主席）要準備「印鈔票」了！因為「去槓桿」效果太強烈，大量的貨幣在金融海嘯中被吸進「黑洞」瞬間消失，民間金融機構無法再創造信用，就必須靠Fed以及財政部來創造新的信用。這就像醫生救活病人後，會給予大量營養劑，讓病人造血、組織再生等生命機能重新恢復。
如果能夠度過這次危機，美國經濟將會連續多年「躺平」（flat），美國政府為了振興經濟，會祭出規模龐大的財政政策，而且每一次都會比前一次還要花更多的錢；歐洲也是一樣，都要靠政府龐大的財政擴張政策來刺激無法成長的經濟。
【全文詳見《Smart智富》11月號 第123期】
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| 34年來最差 美上月就業職位銳減53萬 |
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2008/12/07 11:11 |
美國經濟衰退愈陷愈深，昨晚勞工部公布的11月份失業率，升至15年新高，就業人數更在1個月內大減53.3萬人，為34年以來最嚴重。數據顯示這次美國經濟衰退的嚴重程度，料將超越1981至82年的衰退期，分析家由此預計，聯儲局本月減息半厘的機會大增。
美國最新就業數據之差，令市場甚為震驚，道指一開市即跌逾220點。美銀、花旗及摩根大通股價急跌約3％。經濟師Nariman Behravesh說﹕「這真的難以置信。我們正在朝戰後最嚴重的經濟衰退之路走去。」
美國10月份就業人數本已大減32萬人。由於各大機構爭相大幅裁員，11月份就業人數更進一步銳減了53.3萬人，為1974年以來最大減幅，比市場預期的減少33.5萬人要多出近六成。至於11月份失業率則急升至6.7%，為1993年以來最高。市場普遍預期，隨覑信貸市場急劇收縮及企業大裁員，明年就業人數會繼續下滑。就業市場經過連續11個月的收縮，今年美國企業已裁走191萬人。製造業、建造業及金融業是重災區，就業人數分別大減8.5萬、8.2萬及3.2萬。
近期全球不少知名企業大幅裁員，美國AT&T、杜邦及Viacom和瑞信周四都同時宣布大減人手，共裁員2萬人；日本相機製造商佳能昨也宣布大減1100名合約員工職位。全球汽車業更步入寒冬，有比利時汽車交易商最近竟推出「汽車買一送一」的奇招，半賣半送圖刺激銷路。
美國候任總統奧巴馬(相關)早前稱美國正遭遇「歷史性危機」，上周宣布計劃在未來兩年創造250萬個就業職位。但瑞士再保險美國首席經濟學家Kurt Karl預計，美國失業率會持續上升，直至2010年。
伴隨失業率急升而來的，還有按揭拖欠及斷供問題。美國按揭銀行家協會數據昨顯示，第三季拖欠按揭供款30天或以上的業主比率，大幅增加至6.99％，而斷供比率則上升至2.97％，兩個數據都為29年來最多，意味每10個美國人中就有1人拖欠供款或斷供。
失業數據公布後，為企業違約提供保險的信貸違約掉期合約（CDS），價格再創歷史新高。反映歐洲投資評級及「垃圾級」企業違約風險的兩個iTraxx歐洲指數連續5日創新高。英美兩國國債CDS也升至歷史高位。隨覑全球衰退逼近，資金湧向美元避險，歐元兌美元昨下跌0.8%，至1.226水平。〈明報2008-12-06〉
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| 美式問候：你失業了嗎 |
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2008/12/07 11:04 |
畢業即失業，對美國大學生從來不曾這麼真切。11月間，美國找工作的大學畢業生比失業的高中中輟生還多。
有線電視新聞網(CNN)5日報導，美國聯邦勞工統計局的數字顯示，美國的失業大學畢業生從10月的141萬1000人增加到11月的141萬3000人，創下紀錄。相較之下，失業的高中中輟生有128萬2000人，稍高於10月的127萬3000人。
華府智庫「經濟與政策研究中心」主任貝克說，經濟不景氣，人人受打擊，大學畢業生也不能倖免。
美國11月解雇員工最多的是製造業和營建業，分別裁員8萬5000人和8萬2000人，不過，許多經濟學家用來衡量整體經濟體質的主要尺度是專業(自由業)和商業。
勞工部說，自由業和商業11月砍了13萬6000人，創下單月解雇規模紀錄。金融業則新增3萬2000人失業，也創單月紀錄。
喬治城大學金融系教授阿嘉瓦爾說，這幾個行業不景氣，受到最重打擊的就是大學畢業生，而這不是好消息，因為這些行業的工作是薪水較高的工作，他們失業，表示流入美國經濟的錢減少了。
不過，從全國失業圖看來，大學畢業生還是幸運的，因為他們的失業率維持3.1%，也就是大學畢業生將近97%找得到飯碗，而整體失業率卻從10月的6.5%上升為6.7%。
因此在美國，如果你是大學畢業生，那你失業的機率還是不到所有人的一半。
【2008/12/06 聯合晚報】
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| 美國將崩潰…金融海嘯的可笑預言 【2008/12/05 聯合報】 |
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2008/12/05 12:44 |
因為金融危機，俄國知名的分析家帕納林（Igor Panarin）日前在俄國知名的「消息報」指出，美國當前的經濟亂象坐實他長久以來的論點，他預言繼經濟崩解後，美國將分裂成六大區塊：華人人口不斷成長的太平洋岸、西班牙語裔居多的南部、獨立運動日熾的德州、「心智獨特且不同於其他地區」的大西洋岸、有大批原住民人口的中部5個貧窮州，和受加拿大影響頗深的北部州。
帕納林的理由是美國經濟已開始崩垮，外債現在更超過11兆美元，已多到即將雪崩。紐約華爾街5家最大也最悠久的投資銀行已有3家不復存在，倖存的兩家也載沉載浮，虧損創下歷史紀錄。美國有數以百萬計民眾存款泡湯，物價和失業率節節上揚，通用和福特兩家汽車製造商岌岌可危，可能讓好幾個城鎮居民全部丟飯碗。帕納林懷疑的理由是對的，因為金融海嘯的危機實在很大。但是結論卻是錯的。
制度穩定 分裂不可能
美國的政治制度是超強的穩定體，要分崩離析成六大塊恐怕毫無可能。美國個人主義雖然橫行，大美國的愛國主義卻已深植人心。聯邦（United States）這個字的背後就有相當的團結意味。尤其是這樣的分裂法，完全違背各區塊的經濟互補性。說實在，帕納林說的美國族群問題還不若黑白的種族問題嚴重。現在，政治最大的問題恐怕是要防止歐巴馬被暗殺這一事件。
多元世界 造就美國夢
南北戰爭後，美國就不再有分裂的可能。林肯的蓋茲堡演說詞中提到美國被捲入一場盛大的內戰，以考驗是否此國家，或任何孕育和奉獻於斯者，可永垂不朽。林肯五次使用「國家」（nation）一字，未用當時北方軍常用的「聯盟」（union）一字，乃是戰後「國家」已成為至高無上的觀念，早超越各主權州的聯邦共同體。
以加州為例，其人口為3700萬人，是美國人口的最大州，第三大面積州。加州如果獨立成為一個國家，它會是世界前八大的經濟體。加州有美酒、良港、矽谷，但是加州雖然有這麼多優厚的條件，加州人要放鬆一下，常去的是賭城拉斯維加斯。如果加州獨立，去賭城都要簽證，那加州人不氣死才怪。
美國的金融中心在紐約，政治中心在華盛頓，電影中心在好萊塢，博弈在拉斯維加斯，長春藤盟校則在東北。另有阿拉斯加的愛斯基摩人，德州的西部牛仔，關島的繽紛海洋世界，夏威夷的衝浪，蒙大拿州／愛達荷州／懷俄明州的黃石國家公園及印地安文化。「美國夢」的構成含有相當大的成分是多元世界。
美國人如果有地方意識，那表現往往就在支持的球隊。洛杉磯人對當地有不能割捨的愛戀，那棒球就支持道奇，或周邊的天使隊，籃球就偏好湖人或快艇隊，曲棍球隊就擁護國王隊，美式足球或許較為困難，因為原本在洛杉磯的公羊隊，最近不但搬家到巴爾的摩，而且改名叫「烏鴉隊」。
思考錯誤 會讓我釀災
錯誤的思考就帶來錯誤的決策。我們如果判斷美國即將崩潰，恐怕政府就要對美採取敬而遠之的態度，與美國保持距離。甚至要告誡我們，危邦不入，亂邦不居。但如此下來，台美貿易就要停頓，人民就要終止往來。
十年前，台灣政府判斷中國就要裂解成「七塊論」，加上章家敦的「中國即將崩潰」一書的推波助瀾，因此我們對中國就採取「戒急用忍」。雖然台商還是勇往直前，但近年大陸高速經濟成長的果實，台灣能夠分享的就相當有限。換句話說，錯誤的政策讓台灣人沒有賺到該賺的。過去兩岸不通，被扼殺最大的就是服務業，其中最嚴重的就是金融業。金融業的綁手綁腳，無法走出去，造成關在島內「競租」，而最省力的方式就是送水果盒到官邸，再來就是消金的現金卡、信用卡，但事後卻釀成了大批卡債、卡奴。這都造成今天我們的金融業缺乏競爭力，年輕人人浮於事，起薪原地踏步。
前事不忘，後事之師。認知了我們的錯誤，就要改弦易轍。這就是新政府上台後，兩岸政策鬆綁的理由。（作者為台大經濟系教授、台灣競爭力論壇總召集人）
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