2011/08/20 | 梅新育

根據美國財政部8月15日公布的最新資料顯示，繼今年4月和5月連續2個月增持後，中國在6月繼續增持57億美元的美債，共持有1.165 5兆美元，仍是美國最大債權國。由於全球對美債信心虛弱，中國增持美債的訊息已引起大陸輿論的擔憂與懷疑。仔細分析，其實上述隱含假定並不成立。

首先，美國財政部國際資本體系的美債外國持有者統計，實際上只能顯示持有者是哪一國的投資人，還不至於能夠顯示每筆債券的外國持有者是外國儲備管理部門（如中國外管局）還是民間投資人。按照美國財政部的國際資本統計系統，企業、居民、金融機構等海外民間投資人持有的債券，應該都是和官方儲備投資合在一起統計的，所以，上述統計資料顯示所謂「中國增持美債」，其中相當一部分應該是來自民間投資人。

而從中國民間市場參與者的角度來看，他們在外幣資產組合中，持有一定數量的美債是正常的。對於跨國經營的中國企業和金融機構而言，他們的閒置美元資金如果存放銀行，收益率不如購買外國債券，其中美債的流動性又是最好的，且只要美國貨幣霸權不倒，美債的安全性就有保障。

考察中國國際收支平衡表及國際投資頭寸表，可以看到由於中國對外貿易規模巨大，加之近年在激勵民間投資人境外投資方面的舉措不少，中國民間投資人，每年對境外證券投資流量高，其中美債當不在少數。

在流量方面，2010年大陸對境外證券投資345億美元（其中債券19 9億美元），淨流出76億美元（其中債券淨流入8億美元）；今年第1 季，大陸對境外證券投資68億美元（其中債券36億美元），淨流出2 8億美元（其中債券淨流出27億美元）。在存量方面，自2004年開始編制中國國際投資頭寸表以來，中國民間投資人的境外證券投資資產，總體上處於增長態勢。

所以，在中國民間對外投資已有增長情況下，將美國財政部統計的中國持有美債資料，等同於中國官方儲備中的美債資料是錯誤的。而外國政府、投資法人如欲借此錯誤假定，推斷中國外匯儲備資產投資組合的構成，進而達到跟風投資等目的，恐怕也是要栽跟頭的。其次，中國官方儲備資產中，美債的增長有一部分是投資收益及其再投資而來的。

根據上述分析，美國不能根據其財政部統計資料認為，中國外管局還在繼續投入新增本金增購美債，自己可以高枕無憂。美國副總統拜登現正訪華，美債及中國持有美債安全將是重要議題。美國新任駐華大使駱家輝，不得不向中國公眾就中國持有美債安全問題表態。外電也報導，拜登希望向中國傳遞一個資訊：你們在美國的錢是安全的。所以，拜登老爺子，少想點如何向中國施加壓力，多想點如何應付債主吧！（作者為中國商務部國際貿易經濟合作研究院研究員）