2011/08/19 | 旺報

大陸國務院副總理李克強訪問香港，表明支持香港發展為人民幣離岸中心，具體措施包括將擴大人民幣債券在港發行規模。同一時間，大陸財政部發行的200億人民幣債券，開放後港人立即認購一空，法人部分吸引了人民幣690億的資金，超額認購比例高達4.6倍。人民幣債券自2010年起在香港開始發行，隨著人民幣存款暴增，人民幣債券於2011年底在港之累計發行額，預估將超過人民幣1千億。台灣金管會也將核准保險業投資香港人民幣債券，業者預期將有高達數千億元新台幣的保險資金投入。

人民幣債券如此火熱，對於大陸而言，香港蓬勃的資本市場確實有利發債。但是就長期而言，大陸在香港發展離岸人民幣市場，至少存在3個隱憂。首先，離岸人民幣市場發展過快，反而讓香港累積更多美元外匯準備，也會購買更多美國聯邦公債；其次，香港發展人民幣資本市場，直接打壓上海金融中心的發展；更麻煩的是，當香港成為一個龐大人民幣櫃台時，港幣的末日也就到了！

香港是個活躍與龐大的金融市場，適合發展各種金融業務，以促進香港的繁榮。但是，香港沒有製造業，國際資金來到香港，是為了資金上的利益。如果香港成為人民幣的主要櫃台，那麼各國投資人都會把外幣存入香港，再換成人民幣。這樣一來，香港的外匯存底必然大增，其中更有一大部分會是美元。基於港幣與美元的聯繫關係，對港幣的需求都會轉成對美元的需求，所以在香港遍灑人民幣的結果，是讓香港更為依賴美元外匯準備，也替宗主國買近更多美國公債。目前香港業已持有1千2百億的美國公債，約占其外匯存底的一半，當人民幣存款在香港達到1兆時，香港持有的美債就可望再增50%！如果把香港當成與中國無關的獨立經濟，或許不是問題，但是香港的美元包袱，大陸在人民幣國際化當中遲早要解決。在香港養大人民幣，也同時會養肥它身上的美元寄生蟲！

香港的資本市場中，充滿各種複雜的金融商品，監管當局完全不干涉的做法，是香港作為金融市場的最大優勢。上海想要發展成為國際金融中心，不可能走中國自己的路，必須要像香港一樣自由開放，短期內可能性不高。當上海金融中心往上攀爬之時，香港作為人民幣的離岸資本櫥窗，絕對會打壓上海金融中心的美夢。世界主要國家之中，都只能出現一個金融中心，大陸用人民幣離岸業務安撫香港的結果，就是向上海金融中心說再見！

人民幣要國際化，香港發達的金融市場必須參與，但要看香港本身是否消化得了。香港的人均GDP雖高，但總量僅有中國的4%。如果在香港增加的只是港人的人民幣存款，那麼問題不大，但如果來港要換人民幣的需求，是與中國數兆美元的進出口掛鉤，港幣肯定會被淹沒。屆時香港要改用人民幣，那麼「離岸」的意義就不見了，到頭來人民幣國際走了半天，又回到國內來玩，豈不是白忙一場？

台灣擁有龐大的製造業，台商在大陸掌控了更多的資產，這些都是吸收人民幣的建設性管道。新台幣是由台灣政府發行，人民幣到台灣來，取代的是對美元的需求，並不會立即引來更多的美元資金。台灣有獨立的貨幣政策，也有自己的國際收支帳戶，所以可以避免人民幣在香港可能發生的問題。目前台灣中央銀行已經準備妥當，要為台商及人民辦理離岸人民幣業務，因此在政策上並無特別阻力。而中國大陸金融當局遲遲不肯面對兩岸貨幣清算問題，是延宕人民幣在台灣發展的大好時機，確實令人費解。

李克強在香港放送人民幣業務利多，不管對於中國大陸或者香港，都是短多長空。中國如不認清人民幣離岸業務的戰略意義，人民幣國際化可能會越走越慢，唯有慎重考慮台灣的經濟實力與金融獨立性，透過台灣走進世界，中國才能真正找到人民幣「國際」化的深意！