美國經濟會重蹈日本覆轍嗎http://www.sina.com.cn  2008年12月26日 07:27  全景網路－證券時報  　　國海證券 段吉華

　　天底下沒有新鮮事，美國金融危機與日本泡沫經濟何其相似，從根本上講，二者均是由過度負債引發資產泡沫所致。美國消費者和政府過度支出由來已久，但是在次貸危機之前已經由以收入為基礎轉變為以不斷上升的資產價格為基礎，當資產價格再也不能維持這種過度支出模式時，借貸者之間的信用危機瞬間即爆發出來。隨著危機而來的，是通過收入下降、財富湮滅等一系列方式迫使借款人壓縮開支、償還債務的痛苦過程。

　　前事不忘，後事之師。上世紀90年代初日本泡沫經濟破滅後陷入長達十年的長期蕭條，給全世界央行帶來通縮與反通縮的真實案例。日本在整個90年代日本經濟增長基本為零，並在1992年度與1998年度出現深度負增長。導致日本遲遲不能走出“流動性陷阱”的主要癥結在於泡沫破滅後留在銀行體系的巨額不良債權，銀行因此喪失融資功能，企業卻因巨額債務喪失競爭能力。日本在21世紀初逐步解決了不良債權，才開始漸漸走出衰退。正是日本的經驗教訓，使得美聯儲在危機爆發後採取積極措施，迅速處置金融機構資產負債表中的不良債權，短期內可以維持金融機構報表意義上的“正常運轉”，而長期來看，則可以避免形成阻礙未來走出衰退的歷史包袱。

　　不過，由於時過境遷，現在的美國與當年的日本存在巨大的差異。所謂淮橘為枳，在日本有效的措施，放在美國身上並不一定有效。從有利的一方來看，美國的經濟體系與金融體系更富有彈性，工人工資更為靈活，科技研發能力世界領先，再加上有日本的教訓在先，美國政府與聯儲挽救措施更為迅速、也更為大膽。但是美國這些優勢並不能成為走出危機的充分條件，而不利的一面似乎更為致命——美國是世界最大的債務國，而日本當年是全球最大的債權國，如果不幸進入通縮(目前正有這種趨勢)，那麼負債者受到的傷害將成倍地增加。即使美國金融體系的不良債權得到了很好的處理，那全體美國消費者欠全球其他國家的債如何償還呢？

　　事情可能並沒有到完全不能挽回的程度，如果美國能夠在美元作為世界貨幣的地位受到挑戰之前避免嚴重的通縮，並找到新的以美國為中心的全球增長模式，仍然能夠幸運地免於落入日本同樣的境地。

　　但是從另外一面來看，如果可以找到全球經濟新的經濟增長點，即便美國陷入“失去的十年”，全球經濟仍然能夠在短期內重新恢復增長。不過，新的全球經濟增長模式現在初顯端倪了嗎？沒有。美國的消費需求萎縮之後留下的空白，目前還沒有哪個國家或經濟體可以填補。希望最大的是以歐元區為代表的發達國家和以中國等金磚四國為代表的新興市場國家。但這僅僅是希望，上述兩者都還不能完全充當世界經濟增長的新引擎。原因很簡單，消費習慣的改變通常情況下並不是可以一蹴而就的事情，而且消費支出規模尚不能與美國相提並論。

　　更為現實的策略是化整為零，在各個國家特別是貿易盈餘國內部，順應現在出口不利的局面對國內支出進行調整，通過提振國內消費與投資的方式尋求面向國內需求的經濟轉型。但這種方式也面臨同樣的問題，即不可能短期內完成這樣的大幅度轉身。

　　所以，美國消費需求受到壓制的時間越短，全球經濟重新回到危機之前的模式的可能性越大，美國在全球經濟體系中地位也就會重新得到鞏固。不過，如果以現有的模式把現有的遊戲再繼續玩下去，那未來是不是能夠避免再來一次這樣的金融危機呢？