2013年09月18日 記者秦雨霏編譯報導

惠譽在週三發佈特別報告，惠譽說中國經濟當中的槓桿在繼續迅速上升，任何去槓桿化和信貸收縮的言論都是錯誤的，中共當局繼續嚴重依賴信貸維持經濟增長。雖然某些信貸的渠道在收縮，但是整體擴張仍然處於高水平，信貸存量在2013年上漲20%。

CNN：可怕透頂的報告

CNN 9月18日報導說，當現任中共領導人接掌權力的時候，他們馬不停蹄地命令對地方政府債務進行廣泛的審計。據推測，習近平的新團隊，希望知道每個人都想知道的一件事情：自從2008年以來中國龐大的信貸擴張是如何影響了國家金融？令人不安的真相是，沒有人確切知道地方政府支出了多少？

中共中央派出的調查組還在各地埋頭計算債務水平以期望在年底之前給北京一個答案，但是同時，私人機構已經在給出可怕透頂的報告。

路透社：高利率和高債務將壓垮借款人

路透社9月18日報導說，惠譽相信，中國經濟增長和金融穩定可以在短期和中期內維持，但是信貸增長超過GDP增長這個現象持續越長，長期的挑戰就越大。即使按照積極的情況來看—信貸增長每年放緩兩個百分點達到12%，而名義GDP增長維持在11%--信貸/GDP比例也將在2017年達到250%（2008年為130%）。

最終，隨著更多的資源用來償還債務以及隨著進一步投資惡化產能過剩，膨脹的債務負擔將限制經濟活動。借款人所欠利息在已經從2008年GDP的7%上升到2013年的12.5%。到2017年末，如果按照利率穩定和GDP增長穩定這種樂觀的情況來看，這個比例將上升到GDP的16%，但是更切實際的情況是，上升到19%到22%。這樣高的利率和債務可能最終壓垮借款人。

金融時報：仍然依賴信貸維持經濟增長

《金融時報》9月18日報導說，中國信貸失控這把大火被火上澆油。惠譽評級（不要忘記，它去年給中國債務降級）發佈一份報告說，「談論去槓桿化或信貸收縮」是錯誤的並警告「沒有金融系統可以無限制維持上升的槓桿。」報告首先觀察債務是如何仍然在攀昇：

「中國經濟當中槓桿繼續迅速攀昇。2013年八月份連續12個月淨新增信貸總和達到21萬億元，2012年同期為19萬億元，標誌著連續第五年淨新增信貸將超過GDP的三分之一。某種形式的信貸在收縮，但是整體擴張仍然居高不下，其中很大部份出現在官方數據之外的渠道。談論去槓桿化或信貸收縮是錯誤的，信貸存量在2013年上升20%。」

就像惠譽所說的，中國對信貸的依賴仍然沒有消失。真正的去槓桿化要求信貸增長低於名義GDP增長，仍然不在計劃當中，因為當局繼續嚴重依賴信貸維持經濟增長。《金融時報》報導說，根據央行數據，中國總體債務—政府，企業和家庭—已經從2008年佔據GDP的130%飆升到今天的將近200%，即超過100萬億元人民幣。惠譽認為這個比例可能在2017年上升到270%。

那又如何？其他國家有同樣高的比例，包括美國和日本。為甚麼要擔憂？對於惠譽，問題在於擴張的速度，而不僅僅是規模。惠譽指出，信貸/GDP的比例在過去五年內上升了87個百分點，幾乎是其他國家在金融危機發生之前上升速度的兩倍。很難看到一個信貸規模是GDP兩倍並且增長速度繼續維持GDP增長兩倍的情況可以無限制持續下去。然而，當局似乎沒有出台直接的限制來阻止這種狀況繼續。

那麼風險在哪裏？家庭已經增加了他們的債務負擔，但是這不是主要的擔憂。更大的擔憂是企業債務和地方政府。中國企業的盈利增長已經遠遠低於債務的上升。同樣，地方政府也很危險。總數難以計算，因為地方政府使用影子金融比如委託貸款，理財產品和其他非銀行信貸，還有向監管機構報告的貸款。惠譽估計在2013年上半年，整體數字是GDP的32%或者人民幣18.5萬億元。

債務阻礙金融自由化

《金融時報》報導說，這凸顯了中國金融自由化的實際限制，在一個債務負擔已經如此龐大的環境下。這些問題是否將真的促使決策者放緩利率自由化—它被廣泛相信將導致資金成本的顯著的上行性壓力—仍然有待觀察。由於這個國家龐大的和迅速擴張的債務負擔，任何激進的推動都可能帶來波動。（責任編輯：高靜）