劉季清2013年5月13日

《CNNMoney》報導，中國信貸爆炸使得許多企業融資大幅增加，影子銀行不斷擴大，造成地方政府財政陷入困境。瑞士銀行調查，中國政府累積的債務高達2012年底的中國經濟的15%，若包含地方政府和有關當局，債務更是高達55%。若再加上平均家庭債務，中國的總債務高達GDP的200%。的確，許多國家的債務甚至比這一水平還高，包括南韓、美國、日本。但是，若和其他開發中國家相比，中國債務水平則在其中居冠。

瑞銀分析師表示，中國債務相當嚴重，令人憂心。分析師認為，中國新興融資渠道多，且越來越不受法律控制，如影子銀行。這將造成信貸效益將會日趨低落，若是問題持續擴大，而中央政府又幫助不履約的地方銀行撐腰，則將破壞中國經濟成長。

但《CNNMoney》報導也指出，中國的信貸爆炸，也為中國帶來不少好處。當2008年金融危機衝擊全球時，中國政府放寬信用限額，銀行和其他借貸者一呼百應，於是建築業和基礎建設計畫獲得大量融資空間。投資增加，使得中國在金融危機中逃過一劫，雖然GDP從10%降至8%，但卻是當時少數逃過經濟硬著陸的國家。

中國企業正通過債券市場、信託貸款、未貼現的銀行承兌匯票等各種方式融資，這些新興的融資渠道，以爆炸式的方式增長，卻無法實質刺激經濟成長。瑞銀經濟分析師表示，信貸爆炸的效益不高，更讓經濟停滯。而信貸爆炸中，不透明的影子銀行系統佔了相當大一部分，這更加令人憂心。

此外，地方政府財政的不透明也是問題根源之一，而地方企業和地方政府的關係更是晦暗不明。報導指出，有些地方政府的債台太過高築，必需由北京出手救援，助其舒緩債務負擔。上個月(4月)，國際評級公司惠譽甫下調中國長期本幣發行人違約評級，自AA-調降至A+，長期外幣評級則確認為A+，這也是中國大陸的主權評等上限，評等展望穩定。惠譽表示，中國的金融風險不斷增加，地方政府公共債務不穩固，國營企業的潛在債務龐大，加上影子銀行系統持續擴大，在中國財政收入偏低的情況下，將可能會產生高風險。

其實，中國擁有數萬億的資產，足以償還債務。報導指出，中國地方政府擁有大量土地，可以用來支援國營企業。此外，中國的經濟成長仍維持每年7%至8%，以這樣快的成長速度，也可以全數吸收不斷成長的債務。但，若中國經濟成長放緩，信貸開始變質，預估中國政府將提供金融援助，將中國經濟的主力─國營企業、製造業、公用事業的損害壓至最低。

但標準普爾信評公司指出，若中國如此使用政府資源，將會更多擾亂中國經濟，嚴重的話，可能連長期的經濟發展，都會受到影響。若要解決中國債務問題，政府必須推出結構性改革，以促進私人企業投資以及就業增長，並允許產業整合，如此才能推動長期經濟成長。