2013.09.16

美國聯準會（Fed）將在本周召開決策會議，多數專家及市場人士預期聯準會將宣布減碼量化寬鬆措施（QE）每月購債規模。現在大家最關心的是， QE退場對全球經濟將產生何種影響？會否在亞洲引發新一波金融危機？從各種跡象觀察，聯準會有極高機率在本周宣布減碼QE，理由如下：

 第一，美國經濟情勢明顯好轉。8月失業率降至7.3%，更接近聯準會設定QE全面退場6.5%的失業率門檻，美國房地產與汽車兩大內需產業亦穩定復甦，雖然個人所得及支出成長減緩，消費信心仍有不足，但總的趨勢有利聯準會減碼QE的決策。

 第二，金融情勢變化不利QE政策持續。美國經濟好轉及QE退場預期心理，導致全球金融市場丕變，熱錢大量回流美國，支撐美國股市和房地產市場；美國10年期公債殖利率從6月中的2.19%飆升至最近一度逾3%；30年房貸利率亦飆升至近5%，顯示QE對降低長債利率的功能愈來愈低。

 第三，全球政經情勢有利QE退場。近月歐元區經濟逐漸走出衰退陰影，日本安倍「三箭」經濟政策明顯奏效，中國大陸經濟在習李新政下亦有趨穩跡象。在政治面，德國國會9月改選，總理梅克爾領導的執政黨可望勝選並繼續執政，將有助歐盟救市政策的進一步落實；美國對敘利亞用兵近來亦出現轉寰。這些全球政經情勢的有利變化，讓聯準會QE退場決策無後顧之憂。

    聯準會啟動QE退場已勢在必行，差別只是在減碼幅度大小與速度快慢。市場一般預期，聯準會初期可能會將現行每月850億美元收購資產規模縮減100億至150億美元，影響尚不致太大，但一旦啟動QE退場，各種衝擊勢必漸次加強，各國皆難置身事外。

    受預期心理影響，美債價格今年來已下跌逾4%，為35年來最大跌勢；美元對新興市場國家貨幣自5月來亦持續升值，是2001年以來最長漲勢；美國長債利率上揚亦對房地產市場產生抑制作用；這些因素難免干擾美國經濟復甦，因而市場預期聯準會將連續第三次下修美國今、明年經濟成長預測值。

    QE退場對其他國家的影響可能遠超過對美國本身的影響，國際貨幣基金（IMF）總裁拉加德在9月初G20會議時即公開表示，美國聯準會縮減購債計畫切不可忽視對世界其他地區經濟的影響，尤其對新興市場可能造成非常負面的影響。

    事實上，歐元區經濟迄今仍問題重重，距真正經濟復甦仍長路漫漫；近月日本經濟受惠日股大漲及日圓貶值，亦可能因QE退場致形勢再次逆轉。是以，未來歐元區及日本持續極度寬鬆的貨幣政策，恐不得不耳。

    至於亞洲地區會否因熱錢撤出重演1997年的亞洲金融危機，更是全球關注焦點。自5月迄今，亞洲主要國家貨幣紛紛對美元貶值，尤其印度盧比、印尼盾、菲律賓披索及馬來西亞幣貶值最劇，幅度達到一至二成，也引發金融危機再起的憂慮。

    不過，亞洲各國經濟實力和1997年時不可同日而語，各國外債及貿易赤字都還在可控制範圍內，且已採浮動匯率機制可調整總體經濟失衡，只要QE漸進退場，尚不致爆發系統性金融危機；但部分經濟體質較差國家如印度、印尼等，短期經濟的劇烈調整恐難避免。

    最值得注意的是大陸經濟的可能變化，近月人民幣對美元逆勢升值，對出口影響難以避免；大陸房價仍持續上漲，一旦熱錢流出瓦解房市泡沫，其衝擊之大恐影響大陸經濟改革及長期發展。

    台灣有超過4,000億美元外匯存底，且仍享有貿易順差，外資機構認為受QE退場影響較小，但台灣正面臨經濟轉型的關鍵時刻，耐受衝擊程度較低，且又和大陸及東協國家經濟關係密切，QE若在亞洲引發危機勢必波及台灣，所以，我們絕不能掉以輕心，全力作好因應準備方為上策。