2012/07/13 本文由楊家彥口述

在中國大陸之後，南韓無預警降息1碼，利率跌至3%，全球吹起降息風，顯示愈來愈多國家，對於景氣狀況比年初時的預估還要悲觀很多，各國貨幣政策開始採取行動，避免經濟惡化。

除南韓外，通膨沒有控制得很好的巴西，昨日也率先降息。巴西是個充滿自然資源的大宗原物料出口國，這樣的經濟體對全球的不景氣特別敏感；昨日第8度宣布降息，彰顯該國對經濟前景表現恐怕無法維持樂觀。與我國經貿往來密切的中國大陸，同樣因為經濟趨緩速度比想像中更快，1個月內2度調降基準利率，對中國大陸景氣趨緩的擔憂相當顯著。

南韓也是如此，其在昨日意外降息則有2個原因。首先，調降官方利率，可讓民間消費、企業營運的資金成本下降，減低債務人的資金借貸壓力；其次，降息也有助韓元兌美元匯率貶值，達到提振出口產業的效果。

這些國家的貨幣政策，透露國際經濟的趨勢。愈來愈多國家宣布降息，顯示2008年金融海嘯爆發後，各國積極推行量化寬鬆及擴張性財政政策強力拉抬經濟，進而促使2010年全球經濟出現復甦假像，當政策效果慢慢消退後，經濟再度被打回原形；國際景氣的大循環還是呈現向下趨勢，需要歷經一段時間才有辦法觸底回升。

國際金融海嘯3年後，很多人一度認為油價會再上漲，美國可能很快就要升息，那些判斷完全搞錯方向，美國、歐洲的寬鬆腳步不但沒停下，甚至還愈發激烈，經濟前景發展不理想是關鍵主因。國際經濟前景慘澹，以外需為主要經濟成長動能的台灣，自然也沒辦法獨善其身，與韓國相較，台灣降息空間相當有限，重貼現率只有1.875%，連2%水準都不到。

除此之外，台灣中小企業活躍，不像南韓幾家大的廠商就代表整個出口產業，台灣不僅有出口商還有進口商，不能太偏重任何一方，否則另一方就會嚴重受傷。另外，台灣還有銀行業的利差問題，國內金融業過度競爭，銀行已經變成艱困產業，央行若要降息，必須考慮銀行的利差已經「薄如紙」，再降息恐衝擊金融業的獲利水準。另外，央行降息還必須考量台灣的資產價格。國際局勢不穩，很多民眾對股市投資顯得較為觀望，存款利率一直降，會讓民眾決定把錢拿出來投資房地產，進而促使房價回漲，央行一系列抑制房市炒作的措施，效果也將大打折扣。

國際經濟局勢不明朗，中央銀行未來確實有必要採取更大的刺激景氣方案，只不過還沒這麼快走到這一步，除非歐洲債務問題急速惡化，央行才可能採取降息如此激烈的政策。從匯率來看，南韓宣布降息，帶動韓元匯率重貶，以此來看，新台幣匯率未來也將偏向貶值，這是所有出口國家都會考量的部分，畢竟匯率對出口競爭力的影響相當直接而快速。

短期內政府能夠推出的政策，亞洲其他國家其實也都在進行，像是振興經濟、擴大內需方案，或者加碼公共投資，甚至不排除推出減稅等財政政策。中長期而言，台灣必須進行產業結構的調整，我國出口狀況受到的衝擊，比其他國家更嚴重，關鍵在於市場和主力產品都太過集中，產業結構調整絕對有其必要性。舉例而言，台灣產業過於偏向製造業，對服務業的資源相對有限，對中小企業提供的獎勵措施，同樣也有調整的必要。（作者是台灣經濟研究院六所所長）