2011-09-09  

    　近日兩位享有世界級地位的大師－半導體教父張忠謀與8A央行總裁彭淮南－針對新台幣匯率的唇槍舌戰，恰恰正說明了台灣金融市場為何如此謹小慎微，央行總裁動輒得咎的宿命。 

    　新台幣兌韓元的匯率並未巨幅波動，也未大幅升值，問題是連這樣的小事都會勞動兩位世界級大師，正顯示全球經濟正處於極端緊繃的狀態，各種意外隨時可能爆發。在暴風暴雨的巨浪下，如何讓台灣這艘小船穩定前行，才是台灣央行總裁最具挑戰的任務。 

    　張忠謀日前在半導體產業高峰論壇演講時，提醒政府要注意新台幣匯率，張忠謀認為，「韓國政府很小心控制韓元匯率，相對上新台幣匯率波動較為劇烈」。他特別強調，新台幣的升貶值，攸關出口廠商的存亡，但是在匯率的控制方面，「韓國做得比台灣好」。 

    　彭淮南剛剛獲得第八年A級央行總裁的桂冠，一向黑白分明的他也隨即發布新聞稿，以2007年12月31日至今的匯率走勢做比較，拿出「美元兌新台幣、韓元走勢圖」佐證，就匯率平均波動幅度觀察，新台幣是4.15％，韓元則高達14.51％；韓元波動幅度為新台幣的3.5倍，新台幣匯率遠比韓元穩定。 

    　張忠謀的提醒，應該是有特殊的產業競爭背景，在全球電子業緊縮的強大壓力下，台灣與韓國半導體廠商的競爭已經到了水火不容、你死我活的地步，因此，張忠謀希望獲得中央銀行在匯率競爭上的支援，也是他為了維護台積電股東權益的積極表現。 

    　其實，維護台灣出口廠商的國際競爭力，向來是彭淮南的核心政策，過去兩年彭淮南還因此遭到學界與媒體強烈的批評，認為央行刻意維持低估的新台幣匯率，造成台灣內需不振、資產價值配置不公的問題。張忠謀過去也曾經在專業媒體撰文力挺彭淮南，肯定彭淮南對新台幣匯率即時有效的管控。在新台幣匯率的議題上，張忠謀與彭淮南從來就是同一戰線的朋友。 

    　就以此次遭到張忠謀點名的新台幣與韓元匯率來看，兩種貨幣兌美元匯率可以說是亦步亦趨，新台幣兌韓元匯率（以兌美元匯率換算） 在去年年底收盤時，是新台幣1元兌換36.90韓元，而9月初的匯價則是新台幣1元兌36.76韓元，根本就是持平。而今年全年最高點36.36韓元，最低點37.87韓元，高低只有不到4％的波動。就算把時間拉長到2至3年，新台幣兌韓元也在窄幅區間波動，應該說新台幣相對韓元還處低檔區，有利於廠商的出口競爭。 

    　台灣的中央銀行，可能是全世界肩負任務最艱鉅、功能最複雜，又最容易成為眾矢之的中央銀行。他除了「控制物價」的天職外，必須在藍綠鬥爭劇烈的政府尋找獨立的空間，必須阻擋立法院以及利益團體的政治關說，必須「管理」或者說是「防堵」進出炒作的國際熱錢，還要緊盯韓元與日圓的匯率，來「協助」外銷廠商創造出口。台灣的中央銀行更必須背負極為沉重的財政責任，2011年的政府預算中，編列有1,800億元的收入來自「中央銀行盈餘繳庫」，高達政府全年歲入的11％。 

    　為了防堵熱錢、協助出口廠商，中央銀行必須在外匯市場大量干預，結果會造成央行損益表出現嚴重的虧損。今年上半年，瑞士中央銀行就為了阻擋瑞士法郎匯率升值，持續進行干預而出現108億美元（相當於新台幣3,000億元）的巨額虧損，同樣的問題也出現在韓國、泰國央行身上。台灣的央行則巧妙採用了列帳的手法，將外匯干預的損失列入資產負債表上淨值的減項，才讓央行得以完成「盈餘繳庫 1,800億元」的任務。 

    　近日瑞士中央銀行痛下重手，宣示將要「死守1.20匯價」的匯率政策，給了台灣一個非常重要的警惕。瑞士做為貼附歐盟旁的小型經濟體，今年在歐債危機的避險熱錢湧入下，瑞士法郎全年升值29％，製造業與出口產業苦不堪言，股市則不斷創下新低。最後逼迫瑞士央行採取近乎固定匯率的異常手段，才暫時阻卻熱錢流入對經濟的衝擊。 

    　同樣貼附在中國與美國身邊的台灣，至今仍然享有相對穩定與安全的經營環境，已屬極不容易。但是，面對歐洲與美國快速緊縮的消費市場、不斷削減的政府支出，加上波動越來越劇烈的金融市場，以及如蝗蟲般快進快出的炒作熱錢，中央銀行不僅必須時時處於最高警覺的狀態，更要未雨綢繆，估算中、美、歐一旦突然爆發經濟金融危機時，台灣的自保策略。 

    　台灣長期享有大量出超，新台幣匯率本質就應該持續升值，卻在彭淮南的管理下，新台幣匯率得以維持在有利於出口產業的水平。像台灣這樣經濟體質相對穩健、負債相對較低的經濟體，很容易在危難時期成為資金避難所，發生類似瑞士的困境，這才是台灣央行總裁最大的挑戰所在。