2011.8.2

中國鐵道部負債累累，在上個月造成人員傷亡的撞車事件後備受指責。一些分析人士預測，鐵道部或許需要中央政府的援助，在籌集新資金方面也將面臨一定的困難，這讓有關中國高速鐵路系統的擔憂進一步加劇。

建設高速鐵路網是中國為應對世界金融危機推出的經濟刺激計劃的關鍵組成部分。商業銀行貸款是鐵道部的主要債務負擔，這筆債務已增至數千億美元，基本上被用作加快高速鐵路網的建設。中國政府號稱這是世界一流的高速鐵路網絡。鐵道部的債務問題是更大規模刺激計劃的一部分，這個計劃不僅開始讓中國政府焦慮不安，也可能讓人們質疑鐵路工業的經濟意義，而不僅僅是質疑其安全標準。中國本希望高速鐵路能成為重要的全球出口業務。

今年7月23日，造成40人死亡、191人受傷的動車相撞事故激起了普遍民憤。有分析人士說，這種民憤可能削弱了原本勢力強大的鐵道部在中國政府內部以及對投資者的影響力。鐵道部是中國除財政部外唯一一個獲准發行債券的政府機構。其影響力削弱也讓外界愈發質疑鐵道部是否有能力籌措更多資金，以償還現有債務，繼續修建其引以為豪的高速鐵路網。有人甚至要求重組或取消鐵道部。

渣打銀行（Standard Chartered）經濟學家王志浩（Stephen Green）在一份研究報告中說，鑑於動車事故引發人們對鐵道部管理方式的關注，可能要過很長一段時間鐵道部才能重新回到債市，鐵道部將出現財務困境，其償還利息的壓力必然會增大。王志浩說，他懷疑鐵道部的業務是否能產生足夠多的自由現金流，以償還其借款利息。王志浩和其他分析師說，財政部可能會在特定情況下通過注資來插手干預。

              中國鐵道部沒有回應置評要求

對於中央政府來說，鐵道部的麻煩加劇了對經濟刺激計劃產生的債務的擔憂。地方政府成立的專門借款實體也累積了巨額債務。據中國國家審計署06月份的估計，這筆債務總計約1.65兆美元，相當於中國去年GDP的27%。私營部門估計這一數字更大。盡管很少有人質疑政府最終償還此類債務的能力，但分析師警告說，債務負擔可能會吸走用於其他優先財政項目的資金，並可能會令中國的國有銀行承受不良貸款的壓力。

北京交通大學經濟學教授趙堅說，最終鐵道部需要進行重組，將鐵路網的商業部分從政府控制中分出去。趙堅說，現在人們最關注的是動車事故以及安全方面的問題，但這會讓他們對鐵道部的債務和財務問題進行更多審視。早在事故發生前，高速鐵路網絡就已經因腐敗和高票價遭到強烈批評。昂貴的票價令普通中國人對高速列車可望不可及。趙堅說，建設高速鐵路無法產生足夠的現金流；現金流來自旅客人數，本應製造普通列車的，但他們卻製造了高速列車，這不符合市場需求。

鐵道部的債務在近幾年迅速膨脹。截至今年第一季度末，鐵道部債務總額達到人民幣1.98兆元（合3070億美元），約相當於中國國內生產總值（GDP）的5%，高於2007年的約2%。在07月14日發布的債券發行計劃章程中，鐵道部披露第一季度的經營成本高出營業收入38億元，人們因此預計鐵道部可能會很難找到足夠的現金來支付利息，若其債務負擔進一步加劇，難度可能會更大。王志浩說，沒有證據顯示營業收入的增長會比經營成本快得多；事實上目前的證據表明可能會出現相反的情況。債券是在7月23日事故發生前兩天開始發行的，總額人民幣200億元的債券未能找到足夠多的買家。作為一個由中國政府財政資源支持的主權發行機構，不必擔心鐵道部會違約。但普遍的情緒明顯是不看好身為發債人的鐵道部。

供職於上海一家與鐵道部有往來的經紀公司的一位分析師說，他起初預計鐵道部從現在起到年底會發行人民幣1,400～1,600億元的債券，比2010年同期增加一倍以上。現在由於債務需求出現了逐步降低的跡象，他預計發行量會減少。鐵道部今年已經新發行了1,050億元的債券，去年全年為1,155億元。

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