2016-03-09 〔記者羅倩宜、鄭琪芳／台北報導〕

上週中國兩會提出三大政策目標，包括維持合理較高的ＧＤＰ成長、改革與調整經濟結構、確保金融與經濟及社會穩定，但外資機構都不賞臉，不是批評流於口號，就是直指政策目標互相矛盾衝突。

外資大和證券表示，兩會有關經濟成長及改革的政策，與過去一樣流於口號，政策目標也互相衝突。今年六．五％到七％的ＧＤＰ目標無甚驚喜，通膨目標三％則不切實際，大和預估中國今年貿易展望差於去年。大和指出，例如今年強調的「供給側改革」，與高喊多年的國營企業改造相似。供給側改革意味更高程度的去槓桿及降低過剩產能，但從兩會的總經目標來看，資金槓桿恐怕不減反增。大和認為，中國正走向「流動性陷阱」，亦即貨幣供給再怎麼增加，也無法對實質經濟產生作用。

中國財政目標今年也更寬鬆，預算赤字占ＧＤＰ比重訂在三％，高於去年的二．三％。大和認為，財政寬鬆將對人民幣形成貶值壓力。國際信評機構穆迪公司則表示，在中國經濟成長放緩、資本外流和企業面臨困難加大的背景下，同時實現兩會三大政策目標的難度日益上升，主要政策目標之間的矛盾，將加劇改革乏力的風險。穆迪亞太區首席信用總監Michael Taylor指出，中國政府將今年ＧＤＰ成長目標設定在六．五％至七％，其他政策目標的優先地位難免會下降，而短期內改革動力最有可能受到影響。

他表示，即使只實現今年ＧＤＰ成長目標的底線，也很可能需要進一步的貨幣和財政刺激措施，例如二月調降存款準備金率及公布今年財政赤字率三％；但這樣的政策支持，可能降低實現其他目標的能力，即使同時實施三大目標中的兩個，也會較為困難。

穆迪認為，若中國政府選擇優先改革，同時努力維持六．五％以上的經濟成長，會在一定程度上犧牲金融穩定性，並面臨人民幣大幅貶值、企業違約範圍擴大，甚至銀行體系也可能發生部分倒閉事件。雖然中國經濟成長與金融穩定也可能在一段時間內同時實現，但無法解決中國經濟結構深度不平衡的問題，例如槓桿率高及產能過剩等，因為經濟成長所需的政策支持會造成虛假的需求，並為國企維持寬鬆的融資環境，反而導致國企改革延期。