2018年11月16日

北京當局現階段是救民企不亞於救股市。11月15日，國務院發改委對於民企的資金難關有最新表態。在15日記者會上，發改委官員宣佈，對因現金流緊張的優質民企給予「財務支持和救助」。發改委不是銀行無法直接掏錢，是「鼓勵」發債融資。發改委官員透露，已核準了比亞迪公司發行60億元企業債券。

比亞迪是手機零部件、電動車大廠。公開數據顯示，2017年前3季，比亞迪的總營收為739.33億元（人民幣，下同）；截至2017年9月底，公司應收帳款帳餘額為516.77億元，應收帳款餘額占總營收的比例高達69.9%，更高的比例是占淨資產87.77%。上述比亞迪數據表明，該公司屬於流動資產的應收帳款，除了流動性一點都不強，且現金週轉率很差。而這對任何一家類似情況的公司來說，就算不是流動性風險的最大原因，也是很大的因素。

時間往前，11月9日，在國務院常務會議上，李克強要求開展一專項清欠行動，目標是「切實解決政府部門和國有大企業拖欠民營企業帳款問題」，即不論是政府還是國企拖欠民企賬款，李克強要求二者都要對欠款「限時清零」。

李克強「限時清零」的指示，也同時說明一個現實，躺在民企帳上的應收賬款，已大到讓公司現金流異常緊張，而其中不少欠款是由政府部門和國有企業拖欠。例如比亞迪，大客戶不乏官方機構，國企訂單更不少，銷貨收入100元實際進帳30元，欠款將近70元，形同賣得越多，現金流越緊張。而比亞迪還是被指受深圳政府大力扶持的民企，其它一般普通民企應收帳款餘額居高不下，可想而知打擊有多大。

據報導，民企到底有多少欠款，目前沒有具體的資料，但A股的中小板上市企業的情況可以作個參考。據統計，A股中小板中一共有919家企業，剔除掉銀行、券商等，共910家，其中大部分均為民營企業。910家中小板企業，共形成了9,789.01億元的應收帳款。其中，應收帳款超過營收的企業共有86家，應收帳款占營收比例超過50%的多達268家。這樣的數據表明，中小板企業應收帳款接近萬億，如果企業四季度要不回欠款，那麼年底將面臨巨大的資金壓力。其中，268家今年白幹了，86家連去年也白忙一場。

據報導，總的來說，民企的業務在依賴或間接依賴政府及國企的過程中，民企大約形成約4.6萬億的應收款，究其原因，民企在政府和國企面前較為弱勢，很難通過司法手段來維護自己的正當權利，致使民企周轉困難，同時這也導致了兩個後果──民企之間相互拖欠，以及因此資金鏈斷裂，股價暴跌，控股權喪失。所以民企資金流動性困境，問題還是出在政府和國企是欠款的大戶。官方喉舌還不以為恥的宣傳「限期清零」是「再迎利好」、「雪中送炭」。

同許多事情一樣，問題不是現在才有的。早在2009年，也就是近10年前，大陸經濟學家、北大教授厲以寧公布了一份城市經濟的調研結果，發現國企獨享銀行貸款等資源，卻拖欠民企資金，國企經常是貨到一個季度甚至半年一年才結帳，給小企業帶來了巨大風險和現金壓力。國企成為民企最大欠款人，國企把危機也轉嫁給這些仰仗他們訂單的民企。而厲以寧在談到其所以然時，點出了體制才是問題才是大事。現在李克強針對政府及國企欠款「限時清零」，面對的又何嘗不是體制的問題。