2011年02月14日

盛宴瘋狂時得撤下酒杯，這句話適用於所有的經濟領域。舉起的酒杯不會自動撤下，監管才能讓醉酒者恢復清醒。備受關注的中國高鐵建設正在受到市場全方位的質疑。我國高鐵建設雖然是勢所必然，但規劃過於激進，突破了市場與資金的承受能力，有行政性揠苗助長之嫌，新官上任的政績工程與應對危機擴張政府投資難辭其咎。

2003年時任鐵道部長上任之後力推鐵路跨越式發展，2004年1月7日，國務院常務會議原則通過《中長期鐵路網規劃》，規劃到2020年全國鐵路營業里程達到10萬公里。金融危機為我國的高鐵建設添了一把火，在四兆經濟刺激計畫下，《中長期鐵路網規劃》順勢調整，規劃的目標里程數被大幅上調，如快速客運網路總規模調整為五萬公里以上，較原規劃增加兩萬公里投資額度加大，部分專案提前實施，有42條高鐵建設工程預期要在2012年前完成。高鐵建設的核心弊端在於，公益與市場不分，行政色彩濃厚，缺乏財務邊界。

從國防以及縮小中西部貧富差距等角度考慮的公益性鐵路建設，主要由政府出資，由政府的財政、籌資、還款能力決定建設規模，納入政府的審計體系；而市場化的高鐵建設從融資到監管應該走市場之路，由社會資金參與高鐵建設、持有高鐵股份、進行市
場監管。目前各地政府已經成為高鐵合資公司的一員，成為高鐵建設狂熱的吹鼓手。高鐵債券則有政府信用背書，不必擔心收益率上升，也就是說，市場定價對高鐵債券不起作用，只要大規模印錢，想怎麼建就怎麼建。風險不遠，2014年償債高峰期到來。高鐵建設負債率高速增長，未來足以讓鐵道部徹底破產。

不要指望中央財政大規模增加投入，按照《中長期鐵路網規劃》，在“十二五”期間，我國鐵路建設將維持大規模投入，投資額將保持在每年7000億元左右，共計約3.50兆元，相比“十一五”期間的2.20兆元投資，增加了一兆多元。這相當於2010年八兆全國財政收入的43%，已經到了財政能夠承擔的極限。中央政府的支出加上地方投融資平臺10兆元債務，隱性債務不容小視。

鐵道部的定心丸無法讓人安心。01月15日，中國鐵道部總經濟師余邦利在鐵道部春運新聞發佈會上稱，中國大規模的高鐵建設資金完全有保障，不會導致債務危機。鐵道部的債務真的那麼安全性嗎？未必。鐵道部負債呈幾何級數上升。按照余先生自己的資料，“2009年鐵路資產負債率52%，遠低於許多國外鐵路公司的水準”，“2010年底鐵路企業資產負債率預計在56%左右”，據鐵道部相關資料顯示，2006年底，鐵道部的負債總額6400.77億，2007年底，負債額略有上升，達6587.06億。2008年，負債迅速增加至8683.95億，2009年末已達13,033.86億元，兩年間增幅達97.9%。這還不是結束，2010年07月底民生銀行發佈《2010年中國交通運輸業發展報告》，指出快速增長的債務融資規模，使得鐵道部的資產負債率逐年上升，預計2012年有可能超過70%。

並且，余先生的資料語焉不詳恐怕難以盡信。所謂鐵路是指高鐵運營企業還是所有鐵路企業？資產負債是否計入了鐵道部的所有借貸？余先生所指的資本金是鐵路企業自己的運營資金還是銀行代付？余先生的支付能力是指鐵路營收能力，還是因為高鐵可以高價變賣資產後的償付能力？

2010年國家審計署國外貸援款專案審計服務中心出具的關於鐵道部2009會計年度的審計報告（下稱《審計報告》），鐵道部約1.30兆人民幣負債的具體構成中，長期負債（銀行貸款和債券融資）約8548億元，流動負債為4486億元（包括短期負債約882億元，應付款約3604億元）。根據《審計報告》，從2007～2009年，鐵道部每年還本付息的資金分別約為386億元、418億元和733億元，同期稅後鐵路建設基金分別是533.5億元、550億元和549億元，不敷支出。另據12月2日時任鐵道部長公佈的資料，2010年1—11月份，鐵道部共完成基本建設投資6067億元，同比增長35%，創歷史同期最高水準，同期運輸總收入完成4120億元，同比增長19.6%——還是入不敷出。

沒有一家企業能夠經受得住債務跳漲，更不用說鐵道部還是一家人員冗雜、效率不高的帶有企業色彩的政府部門。看看上市公司中鐵建吧，沙烏地阿拉伯專案虧損41億元人民幣，其母公司中國鐵建總公司出資20.77億元接下包袱，慷慨承擔之後的運營風險，虧損的中鐵建還戴上了大紅花獲得表彰，視幾十億的虧損如糞土，指望這樣的公司以真正的市場原則行事難上加難。當償債高峰期到來時，鐵道部的辦法就是三板斧，借新還舊、資本運作尋求溢價、不斷變賣資產。鐵道路將成為資本市場的忽悠高手。媒體披露，管理鐵道部高鐵投資債務與股權的高鐵資產管理公司正在醞釀中，鐵路沿線的資產運作提上議事日程。

在新興的工業大國，基礎建設十分必要，但沒有監管的狂熱基建驚人地耗散社會整體財富，GDP中必須公開被推倒的房產、閒置路線的成本，讓納稅人清楚消耗的財富。中國在大力發展汽車業後才發展軌道交通，在建成了高速公路網後再建高速鐵路網，造成了上萬億存量財富的損失。

高鐵每年投資7000億，根據較新的統計，預計全國城市軌道交通年均達2700億元，高鐵地鐵兩者相加，每年需要一兆，財政存在巨大的破產風險。對於高鐵建設狂潮必須亡羊補牢，設定財政與市場的資金邊界，否則，銀行將以壞帳掠奪投資者、政府將以通
脹消滅財務黑洞。沒有監酒官的酒宴狂歡結局只有瘋狂，沒有市場與監管的邊界，基建會成為政績與支出的盛會。

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