2008.6.27 ── 轉自《華夏電子報》第250期

目前，國內外在對中國情勢的研判上，只在一個領域達成了共識，那就是對中國股市持悲觀預測。與2007年10月16日股市高達6,124.04點、總市值40多萬億時的風光相比，今年6月20日股市報收2,831點，市值縮水20多萬億元。絕大多數股民的資產都隨之嚴重縮水。

那麼，究竟是誰在股市裡賺了錢？為解疑釋惑，中央電視臺「經濟半小時」節目與搜狐網等聯合做了一項調查，自2007年1月1日開始，至2008年6月17日為止，共有764,588名投資者參加了這一調查。調查結果顯示，92.51%的投資者虧損，盈利的只佔 4.3%，勉強不虧的佔3.15%。

當詢及導致中國A股大幅下跌的原因時，接受調查的股民當中:[1]有81.85％的人認為中國A股市場調控及監管有問題，[2]有12.22％的人認為最主要原因是中國經濟前景不明朗，[3]有3.42％的人認為最主要原因是週邊金融市場動盪，[4]還有2.51％的人認為最主要原因是油價持續攀高──從我對中國股市的觀察來看，認為中國A股市場調控及監管有問題的答案多少接近事實真相，而後3種看法的人對中國股市的基本性質都缺乏瞭解。

中國股市從其誕生之日開始，就是一個圈錢與財富再分配的場所。最開始是一批先知先覺的企業有效地利用了這一交易平臺圈錢。總理朱鎔基最開始想「規範整頓」股市，折騰了一番後發現難度實在太大，於是產生了一個聰明想法：與其讓別人在股市圈錢，政府來收拾爛攤子，還不如政府自己圈划算。於是將大批經營不善且資金饑渴的國有企業推向股市，利用股市對國有大中型企業「救死扶傷」。嘗到了甜頭後，本屆政府更大膽，乾脆利用股市成功地化解了中國金融系統的大量壞帳。

CCTV的調查其實漏掉了股市的真正贏家：上市企業。許多國有企業本來不是生命垂危，就是病入膏肓。當它們通過股市成功地圈到了大批錢後，方才起死回生。即使後來逃避不了死亡命運的企業，至少也通過股市資金續過一段命，而這一續，至少改變了許多國企負責人的命運，讓許多上市的利益相關者不同程度地獲利。只不過，他們都是隱形獲利者，很少有人渲染這一點。

與歐美包括亞洲的股市相比，中國股市最大的特點就是「政策市」，沒有政府積極的政策傾斜與扶持，不會有股市的繁榮興旺；但也正因為政府的扶持目的與方法都出於自利的需要，中國股市始終有「病」。但從中國政府的角度來看，有這樣一個股市存在，可以轉嫁一些經濟風險。

多年來，中國銀行系統的巨額壞帳（最高時曾達9,110多億美元）一直是中國政府的心頭大患。經濟觀察人士一直認為金融危機將成為中國經濟危機的引爆點。有那麼幾年，中國政府曾想盡方法，試圖將中國銀行中的巨無霸──工商銀行與建設銀行推向華爾街圈錢，以轉嫁金融風險。但因華爾街設置的門檻過高，中國銀行業無法達標，最後只好轉向香港與中國A股市場。在中國A股市場陸續上市的銀行計有中國銀行、建設銀行、工商銀行、招商銀行、浦東發展銀行、民生、華夏等多家。銀行股最紅火時，其總市值曾佔中國股市市值的一半。

對比中國銀行業上市前後的壞帳率，就可以知道股市的存在以及政府直接操控股市，對中國當局來說是多麼必要。由於中國銀行業的壞帳率對世界來說都是個秘密，為便於比較，此處只引用中國政府公佈的資料以作參照。

2004年3月底，中國4大國有銀行的不良貸款為18,900億人民幣，約佔貸款總額的19%。但從2006年以來，各銀行陸續上市之後，情況大有改觀。到2007年末，中國、建設、工商等5家大國有銀行的不良貸款率降到歷史新低，平均不良率僅為8.05%。美國銀行（原美洲銀行）首席財務官普萊斯對外公佈，2005年6月美國銀行投入中國建設銀行30億美元，短短2年後，直接和潛在獲利已達到320億美元──請注意，這一時期正好是中國建行上市大量圈錢之時。事實上，這幾年中國銀行業的經營手段並未有明顯改善，腐敗也並未減少，更兼由於房市下跌、企業破產及股市下跌，新的不良貸款在持續增加。如此情況下效益特高，不良貸款率大幅減少，實賴政府批准其上市圈錢之「功」。

對於這樣一個為政府自利目標服務的股市，期望它「健康發展」，只能說是期望者過於幼稚。── 何清漣（旅美經濟學者）