2021/09/16 〔財經頻道／綜合報導〕

中國恆大深陷債務危機，傳出恆大許家印夫人、恆大財富總經理早已套現，不滿的投資人擠在恆大深圳總部的大廳，要求恆大還錢。近幾年來恆大全力減債但效果不彰，財務狀況持續惡化。外界擔心，恆大一旦破產將引爆金融風暴，甚至稱這是中國的雷曼時刻。究竟恆大的債務問題關係到哪些層面？

恆大旗下恆大財富傳出暫停兌付部分9月8日到期的產品，引發投資人恐慌。9月10日，許家印召開恆大財富專題會，明確承諾一定會全部兌付，一分錢都不能少。但此舉仍未打消投資人疑慮，來自各地的投資人包圍恆大總部深圳卓越後海中心高喊「恆大還錢！」，現場爆發推擠衝突。除了深圳總部外，也傳出上海、成都、重慶等地，也有大批投資人和員工到恆大分公司抗議，甚至上街示威。

恆大財富執行董事兼總經理杜亮承認，在5月31日提前贖回恆大財富理財產品，原因是「家中有急事」。他也表示，公司很難一下子拿出400億人民幣兌付到期理財產品。9月13日恆大也公布3種兌付方案供投資人選擇，包括現金分期兌付、實物資產兌付及對沖抵購房尾款兌付，投資者可從3種方案中任意選擇或組合。 恆大是全球最大的地產商，近年來在中國海內外大行舉債，為快速擴張募集資金。然而2020年底，有兩件事同時發生了，一是中國監管機構要求國內房地產開發商降低槓桿，祭出所謂的「三條紅線」；二是中國房地產市場成長放緩，而恆大籌資一部分是靠預售屋，使得恆大就此陷入財務困境。儘管恆大欲出售恆大汽車等多家子公司股權，積極尋找買家，但目前仍未取得任何重大進展。

索羅斯指恆大違約 恐致中國經濟崩潰

全力減債的恆大仍難力挽狂瀾，在預售屋的部分，即使打折出售也無法吸引新的買家，8月恆大銷售額年減25%，股價也已經暴跌逾7成，接近7年來最低。國際信評機構穆迪、惠譽接連降低恆大評等。紐約時報甚至稱恆大是中國的「債務炸彈」。金融大鱷索羅斯近期也在金融時報上撰文，警告恆大違約恐致中國經濟崩潰。 索羅斯指出，恆大負債累累且有違約風險，恐造成中國經濟崩潰。習近平對私人企業的打壓，將拖累中國經濟。房地產是中國經濟最脆弱的一環，尤其是住房，過去20年中國的房市榮景即將結束，根本的原因是，中國出生率遠低於統計指標，官方報告更誇大人口數據，習試圖改變人口趨勢反而讓事情更糟。

恆大有800個建案未完工 恆大債務危機究竟暗藏哪些風險？

首先，恆大問題牽涉到大量已購戶和相關供應鏈廠商。根據REDD Intelligence研究，恆大在中國有接近800個建案尚未完工，高達120萬人等著搬進新家，但是憤怒的供應商已停止建築工地的工作，恆大也持續面臨著來自已購屋者的訴訟。恆大集團本身擁有約20萬名員工，也創造約380萬個非直接就業機會，若破產也會影響員工生計。 其次，是系統性的金融風險。恆大也被認為是對中國主要銀行最大的威脅之一。許家印是中國人民政治協商會議委員，過去因為許家印擁有良好的政商人脈，債權人在恆大拓展業務時不斷向其貸款。但是現在恆大背負的債務已經遠超過它的償債能力，市場預期，若恆大集團宣布破產，不僅超過150家放貸銀行將受波及，也會出現信貸緊縮，因為金融機構會變得更不願意冒險。

另外，恆大倒閉也可能動搖全球金融市場，未來其他中企將更難利用外國投資為其業務融資。在這波中國監管風暴之前，海外投資人甚少意識到有關中國監管的風險。多年來，投資人願意把錢投入恆大這類公司，就是深信如果出事，中國政府總會出手相救。至於現在怎麼看，從恆大債券和股票持續被拋售的情況來看，市場似乎給出一致的答案。

恆大破產否 華爾街與中國看法相左

恆大破產是否會拖垮中國經濟，華爾街和來自中國的看法不一。中國觀點則認為這種說法太過聳動，因為這已不是中國政府第1次處理類似問題，而且早在2019年就曾經要求恆大減債、加速回收現金，現在經歷的痛苦都是重組計畫的一部分。中國人行正努力控制房地產債務，降低陷入困境的開發商對銀行業帶來的風險，此舉理論上將降低恆大破產對中國金融體系的影響。 然而，華爾街的看法是，大量銀行、供應商和購屋者皆對恆大有大量曝險，而且事情一旦發生，恐慌氣氛勢必會蔓延到房地產市場，甚至出現大量賣壓，最終打擊到房價，並衝擊家庭消費信心。目前恆大積欠供應商、債權人和投資人的金額總計近2兆人民幣。 儘管恆大的問題是經年累月的，投資人現在已經把它視為1間即將倒閉的公司。近幾週來，壞消息接連傳出，華爾街也敲響了警鐘，認為恆大真的很有可能會違約，甚至引發中國整體的金融風險。萬一金融體系遭受巨大衝擊，負債龐大的恆大要善後，規模將會比雷曼危機大上許多。

華爾街認恆大問題 比雷曼大許多

目前看來恆大自救的招數都已用盡，最終的命運掌握在中國政府手中。近年來，為了遏制嚴重的債務問題，中國政府比之前更願意讓企業倒閉。大家都在看，中國是否真的會實現清理殭屍企業的承諾，允許恆大這種「大到不能倒」的公司破產 。8月份中國官方約談了恆大高層，要求他們管理好債務問題，預計接下來中國政府還會繼續要求銀行減少對恆大的貸款。 由於恆大與中國經濟盤根錯節，華爾街日報指出，到了某個階段，中國政府很可能會介入保護已購戶和供應鏈廠商。手段不太可能會讓恆大再次自由獲得貸款，而是協助其他開發商接手恆大的案件，把預售屋蓋完並交屋。但另一方面，投資人可能就沒那麼幸運了，尤其恆大在香港上市，屬可變利益實體（VIE）架構，海外投資人無權追討在岸資產，最後恐將血本無歸。