2018年12月18日記者凌雲，駱亞報導

企業成片倒下

向松祚說，關於企業債的違約，10月份之前的前三季度，企業債的違約已經超過1000億，按官方的數據企業債的違約今年會超過1200億，還有大量企業的破產。他介紹，説到企業的破產，按曹德旺的說法，現在的企業是成片地倒下，國有企業也倒下，渤海鋼鐵是我們的500強，這個企業倒下，它的負債率達到1920億，實際上它的負債率可能達到2800億。

向松祚認為，地方債務現在是金融市場非常非常大的麻煩，實際金額到底多少？國家審計說是17.8萬億。而人大財經委副主任賀鏗說40萬億還不止，超過40萬億，而且沒有一個地方政府想還債的。

股市慘狀類似1929年華爾街股市崩盤

向松祚認為，中國股市的下跌，只有1929年華爾街的股市崩盤可以與此相提並論。華爾街股市崩潰十年，全部的股票被腰斬，大多數股票跌去80%、跌去90%。而當前我們的股市也極為類似。演講屏幕上的數據顯示，83隻股票跌去90%以上，1018隻股票跌去80%以上，2125隻股票跌去70%以上，3150隻股票被腰斬。向松祚稱，外界罵證監會、罵劉主席，但是罵錯了對象。他認為，監管政策不合適、監管政策可能不到位，股市的政策面不到位可能是重要原因，但不是關鍵原因。

向松祚說，「看看我們的利潤結構，中國的上市公司說白了不賺錢嘛。三千多家上市公司這麼一點利潤誰拿走了？銀行板塊和房地產兩個板塊拿走全部利潤的三分之二。1444家中小板的上市公司，創業板上市公司的利潤比不上一個半工商銀行，這樣的股市它怎麼可能成為牛市哪？！」向松祚介紹，他最近看了一份報告，對比了中國的公司和美國公司的盈利的情況，美國上市公司盈利超過百億美金、數十億美金的，那個數之不盡。中國的科技企業、製造企業有幾家是利潤超過百億美金的？只有一家但是沒上市。

脫實向虛

向松祚總結，中國經濟的下行，說到底是過去的擴張模式、增長的方式、發展的思維有重大問題，即「脫實向虛」。「都玩虛的，前任央行行長周小川講的，現在我們金融風險是什麼？隱蔽性、複雜性、傳染性、突發性、危害性、結構失衡問題突出、違法違規現象重生，既要防止黑天鵝又要防止灰犀牛。」

「P2P是不是黑天鵝？那麼多融資騙局是不是黑天鵝？區塊鏈、法幣圈是不是黑天鵝？房地產就是最大的灰犀牛。」向松祚說，這種脫實向虛，在中國的表現太多了，總而言之就是套利。

「這是官方的權威數據，過去十年IPO淨增9萬多億，差不多百分之四十拿去幹嘛？拿去炒股市、炒期貨、參股金融公司，並沒有拿去搞主業，這上市公司能好嗎？所以現在股權質押要爆倉、要完蛋。」「我也認識不少上市公司的老闆，坦率地說，相當一些股權質押的資金都沒有拿去搞真正的主業，都去玩虛的。還有很多的各種把戲，我們上市公司買理財、買房子，官方公布我們上市公司購買投資性質的房子就是1、2萬億，所以中國經濟全部都是玩虛的、全部都是加槓桿。」

「2015年開始，中國就走上了這個不歸路。槓桿率急劇的飆升，我們現在企業的槓桿率是美國的平均的槓桿率的三倍、日本的兩倍，非金融企業負債率是全球最高，那房地產就更不用說了。」

短期貨幣政策不能解決根本問題

現在經濟下行壓力巨大，於是政府又把老一套拿出來了：貨幣政策寬鬆，信貸政策激進，財政政策寬鬆，資本政策激進。但他認為，信貸和貨幣的短期調整無法從根本上解決上述不平衡、不充分發展的問題。「仍然沒有跳出舊的政策框架的思維方式，能否轉型成功關鍵是看民營企業的活力、關鍵是看政策能否激發企業家的創新活力。 玩信貸、玩貨幣我們玩了這麼多年了，現在的這些麻煩不就是玩信貸、玩貨幣玩出來的嗎？！房價玩得這麼高。」

民營企業的核心問題不是融資難、融資貴，儘管有這方面的問題，但根本問題是害怕政策不確定性、害怕政府不守信用。「國務院領導人在常委會上明確講中國最不守信用的是誰？最不守信用的是政府，所以現在要把一些政府列為老賴，解決企業相互拖欠的問題，首先是要解決政府拖欠企業的問題，企業拖欠民營企業，大的民營企業拖欠小的民營企業。」

他說，三大成本的持續上漲，所以減稅降負是首要的訴求，在這個大的背景下，「我的基本結論是短期的貨幣信貸政策根本解決不了問題。中國的經濟要真正地、持續地、穩定地增長，走出今天面臨的困境，必須要實施三項實質性的改革。這三項改革就是稅改、政改、國改。」