趨勢(五):FT社評：幫助美國符合亞洲利益

英國《金融時報》 社評 2009-11-16

歐巴馬(Obama)出訪亞洲時，他的身份是一個遍體鱗傷的超級大國的首腦。沒有什麼比美元更能體現出美國的虛弱，而亞洲各國一直將大量本國人民辛苦掙來的財富投資于美元。但奧巴馬只能苦笑著請求亞洲各國的寬容。他無法獨力挽救美元。

沒有什麼比（以美元結算的）黃金價格的躍升更能體現出人們對美元的厭惡了。批評人士抱怨稱，美元是由一個決心打擊新泡沫的央行管理的。金價在過去一年上漲了56%，一定程度上是由對未來財政憂心忡忡的亞洲各國推動的。

過去一年，美聯儲(Fed)廣泛的貿易加權名義美元指數其實僅下跌8%，比後雷曼危機 (post-Lehman) 引發資金逃往美元安全避難所之前的去年7月，仍然高出8%。因此，金價的大幅上漲表明，資金正在普遍撤離貨幣資產，而不是單單從美元逃離。

在其它“四大”貨幣（歐元、日元、人民幣和英鎊）中，只有日元兌美元匯率遠高於2008年7月的水準。不過，除了自2008年7月以來中國力圖保持穩定的人民幣之外，其它所有貨幣兌美元匯率自2009年3月以來均有所上升。

由此我們可以觀察到三個現象：各國對貨幣資產普遍感到擔憂；美元在危機期間的升勢迄今仍未完全逆轉；自嚴重的危機開始以來，中國政府決心要避免人民幣兌美元升值。

與此同時，傳統政府債券市場幾乎沒有顯示出通脹恐慌——美國10年期國債利率為3.4%，而英國為3.9%。與通脹掛鉤國債價格的比較，顯示出通脹預期有所升溫，但沒有達到極端水準。高風險債券的息差也受到良好控制——那些已經在擔心新泡沫的投資者甚至說，控制得過了頭。

歐巴馬在亞洲的批評人士仍會抱怨，他在確保美元的長期健康方面做得不夠。他的回答應該是：只有轉向出口主導型經濟增長，美國才能消滅財政赤字。而這取決於亞洲各國政策的改變，尤其是中國。

最重要的是，歐巴馬應該說：如果要達成一個讓雙方都滿意的出路，雙方就必需合作。一場通貨膨脹帶來的毀滅並不是不可避免的。但美國重返更為健康的公共財政，必然取決於美國經濟的強勁復蘇。美國的政策制定者不可能獨力做到這一點。他們需要幫助。向美國提供這種幫助符合亞洲各國的長期利益。譯者/君悅

保羅．克魯曼專欄－

堅持貨幣弱勢中國玩危險遊戲 2009/11/17 中國時報

世界級領袖走訪外國主要是展現象徵性姿態，沒人指望歐巴馬總統從中國帶回重大新協議，不管是有關經濟政策或其他議題。

但我們期望當攝影機停機時，歐巴馬與其東道主能就貨幣政策坦誠交換意見，因為國際貿易失衡問題即將大幅惡化，除非中國改弦易轍，否則雙方有可能為此撕破臉。

世界上多數主要貨幣彼此「浮動」，其相對價值視市場力量而有高低。現在多數國家，都設法使幣值符合其長期經濟基本面。中國是最大例外，不但享有龐大貿易順差，很多投資人更是拚命想進入，這理應使人民幣走強，但中國當局堅持人民幣維持弱勢，做法主要是以人民幣購買美元，累積鉅額美元資產。

近幾個月來儘管美元對其他主要貨幣急遽貶值，中國仍維持人民幣對美元的固定匯率，等於是以鄰為壑的貶值，使中國出口商享有更多優勢，特別是對其他開發中國家的廠商。

便宜資金加上金融刺激措施，似已避免第二次大蕭條，但決策者迄今未能促成公或私部門的足夠支出，對抗大量失業亦無進展。而中國靠弱勢貨幣政策吸走其他國家亟需的需求，流入中國出口商的口袋，使問題雪上加霜。

為什麼我說這個問題會大幅惡化？因為過去一年中國問題的真實程度被暫時性因素掩蓋。展望未來，中國貿易盈餘和美國貿易赤字都將大增。

這是日內瓦「國際研究院」教授鮑德溫與塔里歐尼在論文中提出的觀點，近來貿易失衡（包括中國出超與美國入超）的額度遠小於數年前；但「全球失衡的改善大體上只是幻象，是全世界歷來最嚴重貿易崩跌造成的短暫副作用」。

確實，二○○八年至○九年全球貿易崩跌打破以往紀錄，顯示當代貿易係以耐久財的銷售為主，面對嚴重金融危機和隨之的不確定性，消費者和企業延遲購買非立即需要的商品。汽車等商品的進口暴跌，美國出口也劇減，但因我們遭遇這波危機時的進口遠大於出口，結果就是貿易逆差縮小。

但隨著金融危機逐漸消退，上述過程將會反轉。八月與九月的貿易逆差遽增。今後類似的報告將接踵而來。

試想接連幾個月報紙頭版都是美國貿易赤字與中國貿易盈餘激增，以及美國失業工人苦不堪言。如果我是中國政府高層，我對前景會非常擔心。

可惜中國人似乎搞不懂，他們不但沒有正視改變貨幣政策的必要，反而教訓美國，要我們調升利率及遏制財政赤字，這將使我們的失業問題更嚴重。

我也不確定歐巴馬政府是否搞懂。這個政府對中國貨幣政策的聲明似乎只是官樣文章，看不出迫切性。這個情況必須改變。他最好警告中國人，他們在玩一場危險遊戲。

（克魯曼為美國普林斯頓大學教授，《紐約時報》專欄作家。本報國際新聞中心尹德瀚摘譯）

本則新聞由中時電子報提供 2009/11/17