【經濟日報╱台灣大學財金系教授沈中華 (記者劉于甄整理)】
2014.07.23 03:37 am
 
中央銀行公布的政策說明中，關於人民幣去化機制，主要包含轉存清算行中銀台北、拆放人民幣給其他境外銀行、人民幣跨境貿易支付結算、個人人民幣匯款至中國大陸、參加行投資中國大陸銀行間債券市場、購買人民幣金融商品（含債券）、人民幣放款等幾項。

大體而言，考慮層面已相當完整，但深入分析，仍有可加強的地方。尤其是與大陸債券市場的連結。

人民幣去化管道的適用對象，分為銀行、企業和個人三大類，若是投資中國大陸債券，則與法人較相關。按目前主管機關對金融機構的管理模式，保險、證券業較嚴格，銀行業彈性相對較大。

證券保險業要投資國外債券，債券評等需要有合格信評登記，例如至少要有國際認可A－或BBB以上等級才准投資。但是，目前大陸債券在台灣並沒有合格的信評登記，如此一來，台灣證券保險業者在台灣投資大陸債券的方法就變得有困難。

主要原因是，大陸有自己的信評機構，不採用國際知名的標準普爾（Standard & Poors）、穆迪（Moody’s）和惠譽（Fitch Group）三大信評公司，但這些大陸信評公司因為評等較鬆散，不被台灣官方承認。

此情況導致大陸目前非常蓬勃的債券市場，與台灣的連結相當有限。包含企業債、金融債、國債、地方債等五花八門商品，因缺乏台灣認可機制，證券保險業者投資管道受到更多法規限制。

站在大陸發債單位的角度來說，他們並不在意台灣這一塊市場，但大陸債券是台灣金融機構資金去化的重要管道之一。如果主管機關能與較優質大陸信評單位溝通，來台建立一套適用的信評系統，讓債市能更暢通，對現有人民幣資金去化一定大有幫助。

要讓大陸信評單位來台，技術門檻並不高，能否成功，完全取決於主管機關態度。

但是，投資大陸債券必須有一個重要觀念。大陸債市次級市場非常不發達，也就是流動性很低，投資方買下債券後幾乎都持有至到期，很難找到轉手交易對象。資金轉手不易的風險，也是台灣投資人必須注意的前提。

基本上，銀行或企業要找到資金去化的門路很多，反而是一般投資人，人民幣去化管道還是以轉存款為主。我的想法是，目前兩岸經貿、旅遊都非常頻繁，投資人手上有人民幣資金，可以直接在中國大陸甚至香港開立投資帳戶，承作定存或類定存商品。

所謂類定存商品，就是各種理財產品。一、兩年前，這些類定存商品報酬率最高曾超過6%，這一年來利率下滑不少，但仍有4.5%以上報酬率，定存利率仍有3.2%左右。但中國大陸的理財產品雖相當蓬勃，倒帳風險也較高，台灣投資人一定要先評估自己的風險承受度，再考慮下手。 （本文由台灣大學財金系教授沈中華口述）