近期，我們看到許多分析師針對新台幣匯率與台股的相關性發表看法。財經媒體主流論述認為，新台幣匯率貶值對台股有利，特別是以外銷為主的電子股有利，並預期很多公司第一季因新台幣匯率大幅升值認列匯損，未來將有機會回沖。那麼台股與匯率的長期趨勢及相關性為何呢？電子指數與匯率關係為何？


圖一：台股指數與新台幣匯率走勢


圖二：電子指數與新台幣匯率走勢

        從圖一與圖二來看，台股與新台幣匯率趨勢走勢，似乎與財經媒體的主流言論有些相左。為了更精確捕捉台股與新台幣匯率升貶值趨勢的關係性，我們使用簡單的統計工具－迴歸分析，來做進一步研究。

        首先，我們選取近10年的資料（註：1998年5月至2008年6月台股月線收盤價與新台幣匯率），共計122筆作為樣本，以台股加權指數月線收盤價為Y變數，以新台幣匯率為X變數，進行簡單統計迴歸，結果如下表：

表一：台股月線收盤價與新台幣匯率迴歸分析


        從表一，我們可以了解這個模型解釋力有49.5%，迴歸模型配適度良好，且新台幣匯率與台股指數月線收盤價有統計顯著上的負相關性，亦即在新台幣匯率升值的情況，台股指數大多是處於上漲的趨勢；在新台幣匯率貶值的情況，台股指數則大多是處於下跌的趨勢。

        我們以同樣時間期間的樣本，針對電子指數月線收盤價與新台幣匯率進行統計迴歸分析，結果如下表：

表二：電子指數月線收盤價與新台幣匯率迴歸分析


        從表二，我們可以了解這個模型解釋力有39.5%，迴歸模型配適度良好，且新台幣匯率與電子指數月線收盤價有統計顯著上的負相關性，亦即在新台幣匯率升值的情況，電子指數大多是處於上漲的趨勢；在新台幣匯率貶值的情況，電子指數則大多是處於下跌的趨勢。

        統計實證結果顯示：在新台幣匯率升值的情況，台股指數與電子指數大多是處於上漲的趨勢；在新台幣匯率貶值的情況，台股指數與電子指數則大多是處於下跌的趨勢。

        筆者認為，會造成這樣的結果，主要原因可能有二。一是如同資深投資人與知名財經小說作家黃國華先生認為：『新台幣匯率的資訊很透明，台灣電子代工廠很難在對其國際品牌客戶在採購議價上取得相關優勢。』筆者認為，第二個比較可能的原因是，國際資金潮大舉移入與移出的趨勢，對於台股而言，具備關鍵性的影響。

        那麼，我們下一個關心的問題是，如果新台幣趨勢是走向貶值，如果亞洲貨幣也有顯著地同步走向貶值，那麼這些現象的背後意義是什麼？這個議題與現象，值得我們非常仔細地去深思與警戒。


波浪上的魔術師2008/8/12