喜歡看財經新聞或是喜歡投資的朋友,在去年金融風暴後,對於CDS這個名稱應該都不陌生。這十幾年來,金融市場出現了一堆讓人頭昏眼花、搞不清楚是什麼東西的英文簡寫名詞,有些商品複雜到金融業從業人員、包括賣你商品的理專也不清楚。

提到CDS("Credit Default Swap" , 信用違約交換),當然要介紹一下這玩意的屬性囉!

第一、是的,他是屬於衍生性金融商品的一種,衍生性金融商品簡單的說,就是這類商品的價格是以另一種商品的價格為變動依據,但通常幅度會更高；舉例來說,散戶喜歡玩的個股選擇權就是一種,個股選擇權約定買方可以在到期日時以特定價格買進(或賣出)特定的股票,這是一種權利,所以買方需支付賣方一筆錢--也就是這個選擇權的價格；可買進的權利叫call,可賣出的權利叫put,當此特定股票的價格上漲時,call的價格會上漲,幅度通常會高於股票上漲的幅度。

CDS的買方在約定期間內,要定期付固定費用給賣方,若是在合約終止日前,CDS所約定的標的公司發生違約事件,賣方需要付約定的面額給買方。因此,對於買方而言,最好我一簽下這個契約,約定的標的公司就違約了,我連一毛錢都還沒付(第一次付款日不一定是合約生效日),就拿到約定的面額；反之,賣方當然希望在合約終止日前,標的公司平安無事,我就開開心心的定期拿一筆錢,當初很多保險公司就是抱著這種心情賣了一堆CDS的。

那麼CDS的價格是什麼呢?簡單的說,就是剛剛提到的定期費用囉!(按:現在標準化的CDS將定期費用固定,但在購買時買方或賣方需付出市場價格與標準化定期費率的價差現值.....這塊有點複雜,看過就算了....)這種概念真的滿像保險的,所以有些人會將CDS比喻成買保險,但是,如果買方手上沒有標的公司的債券呢?CDS就跟賭博差不多。(不過事實上CDS市場過半數的買家,還是以避險為主要目的,但這也帶來另一個問題,下文中會再探討。)

第二、他是在OTC交易的,所謂OTC是指雙方並不是透過集中市場交易。金融商品交易場所可以簡分為兩類, 一種是集中交易市場, 例如買上市櫃股票,我們不會知道是誰賣給我們,也不需要擔心錢付出去了,股票沒進來,因為買賣方中間有一個集中交易市場,基本上運作的機制很完善。另一種交易模式就是OTC(over the counter),雙方直接交易,CDS基本上是屬於這一類。

也因此,當AIG快要倒的時候,很多大型金融機構都很緊張,當然原因很複雜,但其中一項--他們直接向AIG買CDS,AIG一倒,那個CDS不就跟沒買一樣嗎? 由此可知,OTC的交易比集中市場交易多了一項風險-交易對手風險。　

這群天才的財務金融人員,爲了降低交易對手風險,之前想出一個很有趣的機制,也就是這個機制差點讓AIG倒閉,---交易雙方須每日依商品價格提領保證金。什麼意思呢?就是當AIG賣了一堆CDS,金融市場的狀況很差,一天到晚謠傳哪家公司又快倒了,市場的CDS價格當然就飆漲ㄚ....身為賣方的AIG就必須提出保證金給買方(就想成玩期貨被催繳保證金吧...),這個時候,原本以為穩賺不賠的AIG差點因為付不出保證金倒閉......

這件事我一直覺得很荒繆,原本不會倒的交易對手,被這個爲了降低交易對手風險的機制搞得快掛了....

關於CDS另一個荒繆的事,下一篇再說吧.....