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《金融煉金術》
2006/12/01 19:27:08瀏覽1739|回應2|推薦3

金融煉金術

有讀者說:反射理論是對認識論的重大突破索羅斯正確地看到了有思維參與的歷史過程的不確定性,這是哲學認識論的一個重大突破。筆者認為這種說法有誇大之嫌。從嚴格意義上說,反射理論還不能夠稱之為一種哲學理論,它是對市場經濟學均衡理論的一種重要補充,適用商品生產高度發達的現代經濟社會中偶而發生遠離均衡的狀態。正如索羅斯在《金融煉金術》一書的導論中所說的當我試圖將理論應用於各種情況時,我發現實際上並不存在一個嚴整的理論。

偏離均衡是一種間歇發生的現象,而不是哲學意義上的普遍存在。我所建立的繁榮和蕭條模式適用於某些發展過程,但對另一些就不適用了,將每一個起初自我增強而最終自我消減的發展過程一律嵌入這個模式的做法可能導致嚴重的歪曲,...”。索羅斯的這段話就是自我反省。因此無論是在平衡狀態還是在遠離平衡的狀態,從哲學意義上來說,人們的認知和現實之間都仍然遵循認識論的一般規律。

價值的認定是一個區間,而不是一個確定值。價格圍繞價值波動就是精闢的歸納。理論上可以證明存在某個價值的數值,但實際上卻無法準確地確定它。但這並不妨礙我們對這一原理的理解和運用。

索羅斯在《金融煉金術》一書中論述:由於人們固有的認知偏向,因此價格不可能正好與價值相等。他認為經濟學中的均衡是不存在的,不均衡是必然的結果。並提出了他的反射理論。索羅斯的理論在解釋某些經濟現象特別是金融市場的價格波動現象時有重要意義。但在理解經濟學均衡理論方面也存在片面性。均衡不是絕對的,均衡無需精確。均衡是一個區間,而不是一個點。換句話說,反射理論並不普遍適用於當今社會的所有經濟現象,大多數情況下,價格在均衡區間內圍繞價值波動,雙向回饋機制雖然存在,但它十分微弱,所以我們可以安然地忽略它。然而,由於主流偏向的作用,當價格在遠離均衡區波動時,反射性的雙向回饋機制逐步加強進而佔據主導地位,這時候,認知的偏差與現實價格之間就會互相作用,不斷強化,形成自激,直到外部環境發生重大改變或者自身無法承受而發生崩潰為止。只有在這時,均衡理論的原始假設不再成立,經濟的運行機制擺脫了傳統的市場均衡理論適用的範圍,直到新的均衡條件產生為止。

索羅斯成功地用反射理論解釋了傳統的經濟學理論中無法解釋的價格遠離均衡區間時的波動機理,在金融實踐中加以分析應用並取得了巨大的成功。反射理論的指引功不可沒。還應強調的是:他的開放思維,自我批判精神和在實踐中不斷修正計畫以控制風險的做法無疑也是他獲得成功的重要因素。

值得一提的是平衡與遠離平衡的臨界點(或區間)問題。尋找臨界點在金融市場的操作中很具實際意義,可惜索羅斯大師在書中未能對此就一般情況加以描述。難怪會令有些想在書中尋找煉金術秘方的讀者大失所望。但期望在本書中找到必勝的秘方也是幻想,想在市場生存只能求實──完全從自己和他人的實際操作中學習知識和總結經驗。搞不清指標的原理和適用的充要條件,總結不出自己實用的一套,這很容易被市場淘汰出局。

對於市場操作者而言,《金融煉金術》精華在於:價格在平衡區波動和遠離平衡區波動時的模型特徵,形成機理和臨界條件。把握這一點才能對索羅斯逐鹿金融市場的行為邏輯和操作理念有所理解,進而對形成適用於自己的操作方法有所幫助。

( 時事評論財經 )
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現代孔明陶朱公
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非關正確-天外飛來一隻黑天鵝
2009/10/02 20:44
非關正確-天外飛來一隻黑天鵝
2009-10-02 中國時報 【胡晴舫】
 全球金融危機發生整整一年,世人還是不太清楚發生了什麼事。

 曾是股市操盤、現今專業學者塔勒伯(Nassim Taleb)提出黑天鵝形容人類始料未及的事件。看似不可能發生卻發生了,且影響深長。生活在舊歐洲的人類從來沒看過天鵝身上長一根白色以外的羽毛,因此得出天鵝必定是白色的結論,直到破浪航行至世界另一端,登陸澳洲,眼前赫然出現一隻漆黑如夜的天鵝;傾刻,天旋地轉,習以為常的世界受到強烈撼動。

 黑天鵝事件往往出乎意外,衝擊力大。例如紐約九一一事件、Google的巨大成功。例如,去年秋天發生的全球金融風暴。一夕之間,一串本來讓市場這隻看不見的手串得好好的珍珠項鍊,啪地一聲斷了線,大珠小珠灑滿地,狼狽亂滾,百年銀行說倒就倒,老牌企業說關就關,各國失業率飆高,銀行不借錢,消費者不花錢,市場冷颼颼,宛如世界末日。所有政府推出救市計畫,令未來世代大量負債來保住自己這代人的飯碗與退休金。全部人都被這隻不知從哪裡冒出來的黑天鵝嚇壞了。

 經過一個春天又一個夏天,今天,市場幾乎回到「雷曼兄弟嚇克」(日本人語)前的景象。黑天鵝飛走了,水波無痕。美國總統歐巴馬甚至在最近演講中稱讚起自家團隊,認為他們完成了不可能的任務,成功救回經濟,彷彿忘了他們在恐慌中莫名其妙花了納稅人七千億美元,如今不知流向,只為了救那些依據資本主義邏輯就該讓他們自行倒閉的企業。

 越來越多人卻傾向同意市場這次其實並不是黑天鵝事件,而是一個市場信貸過熱遭遇泡沫化的正常循環。與過去經驗的最大差異恐怕來自此次循環來得如此快,市場反應如此寬。但,因為我們活在一個快速的年代裡,網路科技尤其加強了漣漪效用。當某市場消息釋出,透過各式科技,瞬間傳遍世界,引起共同反應,進而影響了全球總體市場。

 更大部分人把市場不理性歸咎於人性貪婪。但,人性貪婪並不是天外飛來的一隻黑天鵝。市場看似不理性,卻是一連串人類理性決定的結果。機構、企業或投資者各自決策,以自私出發,詳加考慮過自己可能獲致的利益之後而在市場追逐他們理性認定的目標。好比,理想狀況是人人避免開車汙染空氣,但考量自身情況後很多人還是選擇開車,即使造成都市空氣嚴重髒汙。這時便須政府介入,替集體利益規範個人行為。同樣,為了鼓勵業績,金融機構一定會採取紅利制度,政府應加入討論如何完善紅利條件,避免金融主管追求短期紅利而導致機構倒閉,影響社會整體經濟。

 一年之後,美國紀錄片導演麥可摩爾挑了再完美不過的時機發表新作《資本主義:一個愛的故事》,他搖著他那只天鵝豐臀,再度上路去敲各家企業大門,追究發生了什麼事,錢都去了哪裡,一度,他追著華爾街銀行家匆匆離去的背影討答案,被反嗆一句,「你少拍點電影如何?」

 麥可摩爾不可能不拍片,金融人士不可能不追逐金錢,各有日子要過下去。電影如何拍得更好,觀眾都有意見,離開戲院時人人都是影評,大罵女演員多不漂亮;金融經濟如何作得更好,因為這中間牽涉了看似深奧的「專業知識」,社會大眾往往膽怯茫然,不敢置評,於是銀行賺錢是「他們」厲害,但銀行不賺錢時卻是「我們」的事。

 如同否認左派、右派標籤、只承認是異性戀基督徒的麥可摩爾所說,這非常不資本主義,也很不民主。不僅對老百姓不民主,對未出生的孩子更不民主。這種做法不叫救市,而是把私債變成公債,由所有人來承擔單一企業的失敗。

 資本主義的創造包括了痛苦的學習。黑天鵝總會飛回來,只能有所準備,降低震撼。

 (作者為文化評論者)
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黑天鵝理論
2009/10/02 14:26
台灣銀行家雜誌創刊號最近特別邀請金管會主委陳冲撰文,他在雜誌的「亦正亦邪黑天鵝」文中,從「黑天鵝效應」一書談起,衍伸出「金融黑天鵝」及在金融嘯後金融機構應思考如何強化本身韌性。自從Nassim Nicholas Taleb所寫的《The Black Swan》出版以來,黑天鵝理論就成了世人最喜歡引用的理論之一,可惜很多人對這理論其實不甚了了,引用只是為了趕時髦吧了。
謂黑天鵝理論,主要是利用黑天鵝的出現去指出,人類靠枚舉與歸納的方法去認識世界並不可靠。在歐洲人原先的生活經驗中,他們看到的天鵝都是白色的,於是他們得出「凡是天鵝都是白色的」結論。後來歐洲人去到南半球,才忽然發覺原來天鵝是有黑色的。因此,凡是天鵝都是白色的說法就被推翻。而且只需一隻黑天鵝,就可推翻千萬隻天鵝是白色的枚舉。英國哲學家卡爾‧波普稱這做邏輯不對稱原則。
人類的大部分知識都是從經驗中得來,見得多了,就以為事物都應該如是,視為理所當然。正如香港股民見匯豐的股價長期處於一百元一股之上,就以為匯豐起碼值一百元一股,豈知匯豐也可以跌到四十多元一股。又如現時美元是全球最吃香的貨幣,但可有想到將來會有人拒收美元?
卡爾‧波普認為,我們從經驗中歸納出來的知識是無從被證實的,只能被證偽。在人民的經驗中,天圓地方,直至人可以環繞地球一周,人才相信地才是圓的。就是我們每天看到太陽從東方升起,其實也是錯的,事實只是地球自西向東旋轉吧了。
從這個角度來看,現時我們信以為真的知識與理論,將來都有機會被證明為錯誤。我們沒有方法可以確認甚麼是真的、對的,只能確認甚麼是假的、錯的。我們值得擁有的,可以積累的知識,其實都是對錯誤的認識。求知的過程其實是一種認識錯誤的過程,亦即是卡爾‧波普的「證偽主義」。
要「證偽」就得有批判精神,敢於挑戰權威;這樣,人類的知識才會不斷更新。另一方面,人亦需要有謙虛精神,知道自己所知的也是有機會被「證偽」的,才會不至於過度自信,進而胡作妄為,硬把自己的一套強加諸其他人的頭上。
正因為如此,卡爾‧波普最不喜歡烏托邦式的社會改革工程,他寧願漸進式的去嘗試;這樣才可以避免鑄成大錯,他稱之為”piecemeal social engineering”。正因為我們不知道黑天鵝會在甚麼時候出現,我們不需要過度有為的長遠的社會規劃。
索羅斯(George Soros)受到卡爾.波普的哲學影響下,發展出一種非均衡的「反身性」(reflexivity)分析方法:1992年,索羅斯放空英磅,一夜大賺10億而一戰成名天下知,及後1997年狙擊亞洲貨幣於俄羅斯賴帳下鎩羽而歸,一敗後螫伏十年。索羅斯創立出「反身性」理論,其核心精神在於:「在徹底易錯性的影響下,人們無法對當前的事實形成正確的知識,錯誤的知識形成了錯誤的偏見,進而影響事情的進展,令市場大部分時間裡,都處在非理性階段,非理性導致了暴漲暴跌。」
所以投機致勝的秘訣在於反市場操作,「反知識」理論講求著眼不為大眾所知的部份,並配合非隨機常態分佈,於投資上,採取平常時多次少量虧蝕,把握大眾始料不及的罕有事件(Outlier)上大賺一筆進而反敗為勝的策略,例如911事件中有人靠買入低行使價期權一戰定江山。
☆☆☆開張天岸馬 奇逸人中龍☆☆☆