偵探推理大師的投資智慧

偵探的使命是找到犯罪的真相；投資人的使命是挖掘公司的真相。知名的偵探人物福爾摩斯曾說，偵探必須具備三項特質：觀察力、推理力和知識；投資也一樣，必須運用偵探技巧，挖掘明星股，避開地雷股。在投資偵探的成績單中，時間等於真相，股價在時間的沖刷下，終究會向公司的本質靠攏，具有偵探能力的投資人，將會洞燭機先，獲得超額報酬。

《勝券在握》一書作者勞勃．哈斯隆以研究巴菲特投資哲學聞名，他同時是一位偵探小說迷，首度將偵探技巧和投資判斷結合，寫成《推理大師的投資智慧》，在茫茫股海當中對投資人有如一盞明燈。

一位優秀偵探用來分析證據和破解謎團的過程，就是投資者在分析企業和評估價值時所應該使用的，不管是像巴菲特般重視價值；或如費雪般重視成長；抑或像彼得．林區般重視周遭環境的細節，在尋找投資標的、分析價值，或者推斷未來的成長性時，偵探的推理技巧都有很大的幫助。

哈斯隆說：猜測是懶惰者的習慣，抱持懷疑精神解讀真相才是投資者必修的課題！金融市場本來就充斥著爾虞我詐，大股東、經營者、外資法人、媒體、管理機關、大戶、散戶混雜其中，利益時而一致、時而衝突，投資人在真真假假的訊息漩渦中，彷彿身處犯罪現場，有人是有心誤導，也有人是無心之過，獨立判斷是必要的自保之道，也是投資賺錢的金鑰匙。

冒險資本家吉姆．羅傑斯，一九九八年開始投資原物料商品，當時市場正陶醉在千禧年的大夢，老市場的直覺告訴他，只有在泡沫前夕，才會連市井小民都在談論股票經，一個大多頭市場的醞釀期，必然是乏人問津、備受冷落。

羅傑斯注意到，如果將通貨膨脹率還原，包括石油在內的商品價格，竟然在二十年的低價區，而中國、印度人民正走向富裕，怎麼會不要這些大宗物資？羅傑斯大力鼓吹商品投資，在石油每桶十二、三美元，就看好油價會上漲好幾倍，市場人士對他的說法愈是嗤之以鼻，他愈確認投資的價值，當時，連世界最大的商品經紀商美林，都宣布要退出市場。

那時羅傑斯正準備花兩年環遊世界，為了方便管理投資，他自創羅傑斯原料指數基金，將各類商品標的分類，用指數的方式自動操作，果然七年後，油價站上每桶五十美元大關，金屬等商品價格也拉出四到八倍不等的漲幅。

真實的現象可以找到投資線索，接下來的判斷還需要產業、財務知識。像巴菲特就擅長挖掘價值低估的公司，財務報表就是評斷價格和價值重要的「證據」，綜合各種不同面向的資訊，拼湊出公司未來的獲利前景，這就是巴菲特推崇費雪的「馬賽克式概念」。

費雪生於1907年，十二、三歲就知道股市，他最早藉由偵探式的調查過程尋找高獲利個股，也被公認為投資界的福爾摩斯。費雪意識到投資是一門藝術而非科學，除了數字的推算外，他會透過與公司有關的人士那裡蒐集第一手資訊，稱為「閒聊法」，現在聽來像是老生常談，但在幾十年前，費雪偵探式的作法是一項創舉，也讓他挖到摩托羅拉這個寶。

投資偵探除了線索、財報及產業資訊分析以外，觀察經營者內心深處的性格，如何接受壓力的挑戰，如何面對誘惑的態度，再對照經營成績，以及股價的變化，這些細膩的「眉角」，是長線投資行家的不傳之祕。

英國作家卻斯特頓創造的布朗神父，聽過無數人的告解，讓他對人性有深刻的了解。他的偵探絕招，就是心理學和直覺。同樣的，猜測上市公司老闆心理很有趣，也是投資成敗關鍵的一環。和一般投資相比，創投業者面對更高的風險，未來前途未卜，除了市場的變化以外，經營者的人格特質更重要。

從兩個觀點來檢驗經營者，第一是從各種現象觀察領導人如何看待這家公司？是短線套利還是有長期願景？測試有很多，發言的內容及可信度，願景跳票是真遇到困難？還是一開始就膨風？其次，領導人肯不肯把最辛酸的創業經驗說出來，有沒有辦法面對？碰到問題時的解決能力，隨著時間考驗，經營數字和股價就是投資的真相。

偵探的使命是找到犯罪的真相，投資人的使命是挖掘公司的真相，股價就是解答。長期來看，經營成績終將在股價上找到公道。知名漫畫人物名偵探柯南有句名言：「真相永遠只有一個！」在投資的世界，隨著時間的沖刷，股價就是投資偵探最好的答案。

經營者的性格可說是投資的最後一道防線，面對危機時通常就是股價最低時，巴菲特最喜歡在「好公司遇上麻煩事」時投資，看準經營者的能力，或者產品的未來性，這的確是撿便宜的大好時機。

投資研究的樂趣，就像推理小說中破案一樣，破解疑案與股票判斷是否正確十分相似，兩者都是謎題。偵探的任務，是搜尋線索判斷嫌犯是否有罪；投資股票則是蒐集資料，判斷股票價格和價值間的差異，從中獲利。

雖然決定投資的方式有千百種，但最後不外是買、賣兩種決策，化繁為簡是理性，也是藝術。福爾摩斯曾說：「最大的困難在於證據太多，使重要的證據被無關痛癢的材料所覆說v投資人和偵探一樣，整理資訊很重要，必須分辨出哪些是關鍵資訊，哪些可有可無，不然注意力容易被誤導。

投資和推理小說一樣，無論有多少位推理大師，主角卻永遠只有一個，就是「理性」。投資沒有方向時，理性可以找到頭緒；失去信心時，理性可以做出好決定；陷在消息迷陣時，只有理性可以揭開真相！