通常人們認為，預測股市的5～10年的長期趨勢變化是不太可能的，而寧願更關注每一天股價的起落。但是事實上，日常的股價變動往往更具有隨機性，長期趨勢則相對顯得更穩定一些。而且，一般來說，後者比前者的重要性也要大得多。事實上，如果你知道股市的長期趨勢的話，盈利是一件非常簡單的事情。
  
  但是，人們往往對長期趨勢的預測抱有非常懷疑的態度，認為這就好像預測長期天氣變化一樣不可信。在這種情況下，美國著名股市分析師哈裏•登特去年出版的《下一個大泡泡》就顯得非常特別和引人注目了。因為，作者在這本書裏非常自信的試圖預言今後20年的宏觀經濟變化。
  
  登特的預言非常驚人，他認為美國股市從2005年到2009年初或2010年底，將出現一次非常瘋狂的上漲行情，道鐘斯指數將接近40000點，納斯達克指數將達到13000點左右。這兩個指數目前分別在10000點和2000點附近。然後，從2010年到2023年，美國經濟將出現一次大蕭條，其程度可與上個世紀20年代那一次相提並論。
  
  他的預測一經發表，立即就在投資者中引起了爭論。很多人都表示難以相信，畢竟這樣的結論太過於聳人聽聞了。但是，也有很多投資者對此表示接受。《下一個大泡泡》是美國去年的財經類熱門暢銷書，著名財經雜誌《Barron’s》將其評為2004年美國最佳的25本圖書之一。
  
  登特的論據主要有兩個，一個是人口因素，另一個是週期因素。
  
  首先，登特指出第二次世界大戰以後美國出現了嬰兒潮，這將是美國歷史上一個人口高峰。在那以後，美國的人口趨勢將出現縮減。嬰兒潮那一代人的消費在2005年～2009年達到最高點，此後美國的消費規模將會縮小。由於經濟的最終動力是消費，所以如果消費開始下降，經濟也將隨之出現下降。
  
  其次，登特認為美國經濟存在一個新技術因素的長週期，時間跨度長達80年。每個週期開始的前20年是股市大漲，後面的20年是股市大跌，再後面的40年則是調整和鞏固期。2009年正好將與1929年相對應。上世紀20年代的新技術是汽車、電力和飛機，當今的新技術是電腦、通信和生物技術。這兩個年代存在著驚人的相似之處。
  
  我們可以看到這兩個觀點是非常具有創新的。
  
  人口統計學是最近二十年中，在西方興起的一門新興學科，它採用電腦技術對大量人口資料進行分析和處理。越來越多的經濟學家和證券分析師開始認同，人口原因是影響經濟增長的主要因素之一。登特認為，21世紀初期是世界歷史的一個重要轉捩點，美國乃至全世界的人口將在人類歷史上第一次出現長期下降。所以，依靠消費和投資來拉動經濟增長的模式在今後將不再適用。因為人口的下降，使得消費量很難再不斷增長，所以股市也必然會出現一次長期的大規模的下跌。
  
  技術週期對經濟的影響表現在，一種突破性的新技術會大大的刺激消費。歷史已經表明，汽車和電話的發明，對經濟增長的刺激作用簡直難以衡量。登特認為，互聯網和生物技術也有類似的作用。但是，新技術對經濟刺激最大的時期有兩個，一個是市場滲透率從10％從50％的階段，這對應1992年到2000年，那時美國出現了一次大牛市；另一個是市場滲透率從50％到90％的階段，登特預計它將是2005年到2009年，很可能也會出現大牛市。在這兩個階段之間，是一個調整鞏固期，那是從2000年到2002年，美國股市出現了下跌。
  
  所以簡單說，登特的觀點是股市背後是經濟週期在起作用，而經濟週期又與人口發展和技術發展有關。我們從這兩個方面入手，就完全可以掌握股市的長期變動趨勢。
  
  這種方法論是屬於創新的，《下一個大泡泡》的最大價值也許就在這個地方。
  
  登特預測的是美國股市，但是我們也完全把這個方法運用到中國股市的預測中。登特在書中提到，中國的人口出生高峰比美國要長10年，所以中國經濟在2020年前將一直都是繁榮的。因此，他建議投資者在美國經濟於2010年後出現衰退時，可以投資以中國為代表的亞洲股。換句話說，他認為中國的牛市很可能會一直持續到2020年！
 
阮一峰 
2005-10-12