一則令人震驚的消息讓世界資本與金融市場出現劇烈動蕩。杜拜政府宣佈重組旗下的主權投資公司杜拜世界。據《紐約時報》估算，杜拜世界的債務高達590億美元，佔杜拜總體債務的74％。杜拜政府尋求延期償還債款——暫停償債6個月，要求債權人接受延期還款，將杜拜世界的債務到期日至少延長到明年5月30日。全球資本市場隨即下挫。

　　杜拜金融危機本質是房地產與基建規模擴大造成的債務危機，他們試圖建設一個夢幻棕櫚島，卻給財政留下一地雞毛。

　　杜拜世界及其母公司沿用的是大資金、大建設、大投資的模式。過去4年多，迪拜以建設中東地區物流、休閒和金融樞紐為目標，推進了3000億美元規模的建設項目。在此過程中，政府與國有企業的債務像滾雪球一樣不斷增加，估計目前債務約為800億美元。這遠不是尾聲，據巴林島希克頓灣的瑞士銀行不動產分析師馬樹德分析，杜拜世界下屬Nakheel和杜拜其他開發公司已開工的4萬戶住宅，預估總共需要110億美元資金，而Nakheel可能還有20％的資金缺口才能在2010年年底前完工並交屋，但這些工程的投資人都已拿不出錢來，原始債務十分龐大。

　　如果全球經濟繼續泡沫化，杜拜的模式還能延續。不幸的是金融危機之後，房地產、港口等資產與投資英美的金融資產縮水，無法支撐夢幻般的建設規劃。杜拜房價自去年高點重挫70％，大量豪華樓盤成為爛尾樓。自從地產泡沫破滅以來，當地總共有400多個工程項目被逼取消，涉及的款項超過3000億美元。即便如此，就在2009年6月，杜拜宣佈將新建一座全世界最高的摩天大樓（1100米），超過目前的“杜拜塔”（162個樓層，總高度818米），具體就是由Nakheel房地產公司開發。

　　杜拜債務危機將使國際投資者明白，一向以安全面目示人的中東美元與主權財富基金也存在巨大風險，只要金融杠桿太長，融資過大，就是風險的前兆。被深套其中的是迪拜世界的債權人，他們不少都是歐資機構，包括匯豐控股、巴克萊、萊斯以及蘇格蘭皇家銀行等，這些銀行2009年11月26日在歐洲股市盤中普遍下挫4％。雖然一些金融機構已經進行了對衝，但市場總會找到最後的倒楣鬼，比如貝克漢姆等人在杜拜的豪宅投資就成為沉沒資本，而與銀行進行利率掉期的金融機構不得不咽下虧損的苦果。

　　之前，歐美銀行以想像中的石油資金為抵押，放心大膽地向中東發放貸款。現在他們才想起一個簡單的教訓，泡沫就是泡沫。在經濟下行週期，沒有什麼是保險的，除了自己手裏的錢、黃金和企業真正的盈利。事實上，今年沙特兩家大型家族性企業集團的債務問題已造成痛苦的“傷口”：這兩家集團欠100多家放貸機構的錢，保守估計有150億美元。

　　國際市場會出現一些波動。避險資金再次進入美元避風港，美元接連兩天飆升，而金價相應下降，這一輪波動伴隨著股市的小調整，將是美元疲軟趨勢中的一個中間站。中國由於博弈貨幣政策，由於美元上升，資本市場會出現震蕩，但總體影響不大，由於撤出的資金將尋找新的避風港，香港、巴西等地已經是熱錢追逐的目標地。

　　樂於製造金融杠桿的國家都可能面臨同樣的債務危機，中國正在通過並購重組在資本市場拉長杠桿，通過再融資擴大銀行的放貸能力，通過地方政府的投融資大面積擴大基建，所有這些投資都會在杠桿收縮時暴露出巨大的風險，當項目完成尋求盈利時，債權人將發現他們陷入了泥潭。

　　杜拜償債危機應該讓我們警惕中國國內的泡沫擴張模式。高樓崇拜與債務危機之間存在著密切的關聯，金融海嘯前，石油產業佔迪拜國民生產總值只有6％，地產建築則佔兩成，吸引了大量南亞勞工，而中國也有企業與建築公司挺身前往，尋求商機。

目前中國房地產商與金融機構的融資比例，就可以看出這一點。一旦無法償付債務，貨幣危機必然浮出水面。杜拜的融資主要來自於歐資銀行，而國內融資主要來自於資本市場與銀行，這也就意味著，一旦出現償債危機，資本市場的投資者與銀行就是最後的接盤者。而房地產投資者，會在此前就倒地，甚至成為負資產一族。