QE3終於還是在大多數人的期盼下實施了，雖然內容並無創新之處，但確是把先前實施的辦法同時推出，而且再放大為無限期。伯南克當然知道實施新一輪的貨幣寬鬆政策對於提振美國的經濟、降低高居不下的失業率幫助不大，不過在無計可施之下，只得亂箭齊發、招式盡出。

回顧美國聯準會(Fed)過去幾次的量化寬鬆政策，雖然造成股市的上揚，但後續卻引發了國際間的貨幣及貿易戰爭和全球的通膨恐慌。量化寬鬆釋出的大量流動性並沒有帶動美國國內的投資，反而變身為熱錢，瘋狂的流向海外市場，造成新興國家的幣值大幅升值。而貨幣升值使得這些以出口為主的國家的商品在海外市場上顯得更加昂貴，不利於出口。為了維持本國出口在全球市場上的競爭力，新興國家的決策者們便傾向於下調利率，避免讓本國過度升值，損害出口。巴西率先提出〝貨幣戰爭〞一說，正可以證明其對新興國家經濟的巨大影響。

另外，這些熱錢在利率趨近於0及無獲利性較佳的投資管道下，開始追逐石油、黃金、白銀、農產品及房地產等實體資產。在熱錢的蜂擁下，價格不斷被推高，帶動民生必需品價格的上漲，引發通貨膨脹的憂慮。熱錢造成股市的上揚僅帶來金融市場短暫的榮景，但無法產生真正的需求。而經濟的上揚是需要實質的需求來支撐。因此，在股市短暫的榮景之後，而實質需求依然疲軟不振時，股市亦將回落。

這次QE3亂箭齊發，全球經濟是否再次面臨同樣的問題？

答案是肯定的，只是程度上會有所不同。因為經濟情勢已然不同，全球的股市大多位在高檔，各種實體資產也已被炒作過一輪。如果再次出現炒作的情形，相信投資人會比上次QE2時更謹慎。只要投資人更小心、更理性，炒作的規模將會縮小很多。

至於各國因熱錢流入造成匯率上揚的問題，因為已經有了一次經驗，在對應措施的處理上，亦將較QE2時更靈活、更精準。雖然熱錢流入之勢難以避免，但各國都已備妥多項措施，準備給熱錢來個迎頭痛擊。巴西財長早已放話，將向投機外資課以重稅。我們的9A央行彭總裁也表示，這次QE3的力道已不如前兩次，熱錢效應會較小，相信央行有能力維持外匯市場的穩定。有了一次經驗，也有所準備，其可能產生的負面效應自然就會降低許多。

但是，我們是否就能因此放寬心？

不！問題不在QE3，在於各大經濟體同時實施量化寬鬆政策。首先，9月7日歐洲央行宣佈實施「直接貨幣交易(Outright Monetary Transaction，OMT)」。此計畫將使得歐洲央行得以在次級市場，以完全沖銷的方式無上限買進到期時間為1~3年的國家主權債券；其次，9月13日Fed實施QE3；接著，9月19日日本央行宣布增加資產購買方案10兆日元，由70兆日圓增至80兆日圓，基準利率維持於0~0.1%不變。金融時報在9月13日時也發表了一篇報導，說明中國政府將批准鐵路、港口及高速公路等累計高達約1萬億元人民幣的公共投資，以準備迎接新領導層。這些政策都將印製大量鈔票，注入市場以增加市場流動性，刺激經濟增長。

這是過去從來沒有過的經驗，美、歐、日、中等大經濟體同時將大量鈔票投入市場。這些熱錢怪獸會如何肆虐全球經濟？帶來什麼後遺症？如何衝擊我們的社會？是否將摧毀人類文明？災難何時會到來？是否有解決之道？這些問題無人知曉答案，人類能做的就只有 ─ 套句鄧小平說過的話 ─ 「摸著石子過河了。」