二○○三年，高盛公司發表「與金磚一起夢想」的全球經濟報告，大膽預測全球經濟將由中國、印度、巴西和俄羅斯四個新興市場國家主導。受「金磚四國」啟發，展望五國、新鑽十一國、靈貓六國和迷霧六國等新興市場概念開始湧現，受到瘋狂追捧。十年來，他們代表一場令人魂牽夢縈的「新興市場」之夢。

但情況正在改變。經歷顛峰期後，新興經濟體的成長急遽減速，資本開始外逃。

骨牌倒下 隱憂浮現

華爾街日報八月底發出警語：「夢想終究不是現實，新興市場的十年一夢終於要驚醒了。」英國經濟學人七月底分析，「新興經濟體成長的減速，並不意味蕭條的開始。但對全球經濟來說，確實是個轉折點。」

國際財經專家曾預言，南非、巴西、印度、印尼、墨西哥和土耳其等新興經濟體可能成為最先倒下的骨牌。印度和印尼已傾斜，印度盧比匯率迭創新低，印尼股市也創下近年最大跌幅。

過去十年，新興濟濟體吸引大量外資，部分是以外債形式流入，如果貨幣大幅貶值，很容易引發貨幣危機。其次，這些國家資本賬戶管制相對寬鬆，也不利於防控資本流出。

新興經濟體依賴外資發展，但全球需求擴張放緩，這種成長模式難以為繼。相對的，發達國家開始復蘇，美國近三年成長速度，優於巴西、韓國等新興經濟體，聯準會八月又公佈令人鼓舞的就業數據，進一步強化這種觀點。

此外，美國推動「跨太平洋夥伴協定」（TPP），又與歐盟於六月啟動「跨大西洋貿易與投資伙伴協定」（TTIP），加上日本的「安倍經濟學」，都指向一個目標：糾正與新興市場的貿易失衡。新興市場的出口導向模式更難逃厄運。

中國夢 依舊可以做

在全球經濟衰退後的低利率時期，新興體國家可以輕易吸引外資。過去十年，新興經濟體展現了很多經濟奇蹟。但隨著經濟增速急遽放緩，這個階段已結束。今年整個夏季，散戶投資者都在逃離新興市場股市、債市和匯市，撤資規模達到保險公司、退休基金等法人投資者的近兩倍。

華爾街日報指出，金融危機第三波的結局已逐步清晰：新興市場可能逐步蛻變為分化市場，少數國家會爆發短期的急性危機，大多數國家將陷入長期的慢性危機，只有少數如中國能轉危為機。

中國有足夠的牌可以打，其結構性改革能消化外部衝擊，一是新型城鎮化，二是新型市場化，三是新型全球化，四是新型工業化。華爾街日報指出：「只要打好手中的牌，即便新興市場的夢碎，依舊可以做一場中國夢。 」

雖然散戶投資者影響很小，但綜合產生的資金流出，將加劇新興市場下滑。這反映出散戶的看法比大型投資者更悲觀，後者表示已削減印度、巴西等受重創國家的資產頭寸，但仍看好新興經濟體的前景：今後十年仍會成長，但速度會慢慢下降。

歐洲復甦 路還很長

最新數據顯示，歐元區結束漫長的經濟衰退，溫和復蘇。歐元區十七國第二季GDP成長百分之零點三，結束連續六季萎縮。其中，德國成長百分之零點七，法國更高於預期，意外成長百分之零點五，帶活整個歐元區。西班牙、義大利和希臘等國繼續萎縮，但幅度已縮小，葡萄牙上季甚至意外成長百分之一點一。

但大部分經濟學家表示，每季百分之零點三的增速無助於改變局面。目前的復蘇還無法解決歐元區的複雜問題，包括仍在上升的債務水平、高失業、步履蹣跚的銀行業及政局不穩等。

美國學者稱，經濟恢復成長是好事，但不一定能解決所有問題。經濟危機對政府合法性造成的損害，放棄投資對歐洲生產力造成的破壞，以及長期失業問題（尤其年輕人）對勞動力供應造成的影響，都不容忽視。

日內瓦經濟學家表示，如果三到四年內，歐洲能維持每年百分之二到百分之三的成長，問題可能迎刃而解。百分之三是百分之零點三的十倍！這位經濟學家開的條件，無異天方夜譚。

無論如何，加州大學伯克萊分校經濟學家伊臣格瑞稱，歐洲「失去的十年」已過半程，目前如同一九八○年代拉丁美洲「失去的十年」，拉美債務重組後，才擺脫危機。而目前，葡萄牙需要債務重組，已經重組的希臘還要進一步重組。西班牙和義大利也存在這個需求。