儲祥生：先蹲後跳 投資軸線將翻轉

林燦澤整理

華南投顧董事長儲祥生

今年台股行情將是先蹲後跳格局，年度指數區間在7,500點到8,500點，最大特色是投資軸線將呈現翻轉，2013年弱勢的蘋果供應鏈、面板、PC相關及走勢落後的鋼鐵、航運股等，2014年可望有反彈機會。反而是2013年漲多亮麗的自行車、橡膠、汽車、紡纖等強勢股，面臨本益比過高或漲多的調整修正壓力。

觀察台股從1991年以來22個年度，漲多跌少局面（上漲15年、下跌7年），年度回檔修正至少20％及緩漲急跌格局，而且沒有出現連續兩年下跌。回顧台股2013年盤勢呈現打折的多頭格局，以1月低點7,603點，12月突破前高8,476點，高低點波動差距幅度僅10％，而從2010到2012年的最近3年高低點差距各達1,958點、2,611點、1,313點（幅度各達22％、28％、16％），展望2014年台股應該有1,000點波動行情。

外銷接單影響股市波動，觀察2004年以來近十年的各單月外銷接單，外銷接單高點以及次高點通常都出現在第四季，外銷接單低點則常見於第一季，以2013年第二季外銷接單淡，第四季不旺，年度呈現衰退。

2014年台股將面臨國內外重大因素，包含首季有開放現股先買後賣當沖交易、美國QE退場、下半年蘋果將推iPhone 6新產品、年底還有七合一選舉等，預期全年盤勢將維持先蹲後跳走勢，低點時間將出現在第一季，高點時間則預估落在第4季。

由於2013年12月台股震盪趨堅，影響2014年第一季回檔壓力大，而美國聯準會新任主席葉倫2014年1月上任，第一季將面臨聯準會回收資金（QE退場），研判台股第一季可能先回檔7,500到7,800點整理，第二季持續盤整格局，第三季隨蘋果iPhone 6新產品推出，帶動供應鏈業績及股價走揚，台股將走漲升行情，加上年底七合一選舉因素，第3、4季有機會看到高點8,500點。

2014年台股投資軸線將翻轉，2013年漲勢凌厲強勢股，包含自行車、輪胎、紡纖、汽車、隱形眼鏡等次產業，將面臨本益比過高後拉回修正，即使部分個別公司2014年業績仍維持成長，但因基期拉高後影響業績成長幅度減緩，股價續漲力道受限；反而是2013年弱勢股包含面板、觸控、蘋果供應鏈、遊戲機、PC以及NB相關，以及傳產的鋼鐵、航運等，由於基期低以及股價長時期低檔盤整，2014年將有機會走跌深反彈或是落後補漲行情。

QE退場是2014年全球最關注議題之一，根據歷史經驗，美國股市以及債市是多空交替，資金多為替補流動；2011年之後美股與美債為股債雙漲局面，原因之一是QE助漲，市場流動性充斥的結果，在2008年金融風暴之前，10年期公債殖利率大部分都在4％以上；QE退場將使美國2011年以來股、債雙漲局面可能轉變。

後QE時代，美元指數以及美股趨勢將維持往上，但新興市場股、匯市趨勢將往下，而基本金屬、貴重金屬、穀物原物料趨勢則將往下。預估美國聯準會調整貨幣政策進程，2014年1月到第三季縮減購債規模；2015年第一季債券到期後本金不再投入；2015年第二季將調升利率1到2碼（0.25到0.5％）；2016年出售MBS機構債等資產；不過以過往歷史，聯準會升息時股市表現仍優於債市。

工商時報 2014年01月29日