希臘危機未見曙光，造成歐洲股市頻破底，美國股市也跌跌不休，全球股市慘跌，很多人都不知道股市會跌到哪裡。正當全球投資專家呼籲投資人買黃金避險之際，其實金價從一九九九年最低的二五一．九五美元，漲到九月六日最高的一九二三．七美元，十年來黃金已大漲六七三．五％。金價此時一點也不便宜。

反觀股票卻在投資人信心崩潰中跌跌不休，最近全美都聚焦在九一一事件十周年。如果拿九一一事件發生之前的道瓊、S&P 500與NASDAQ來跟現在的美股來比，大家會意外發現很多有趣的事情。

蘋果市值登基

一是APPLE從二○○○年的六．二七美元，最高漲到四一五美元，APPLE十年漲六五倍，期間APPLE分拆過兩次，理論上APPLE在過去十年市值已成長二六○倍。十年前DELL市值是APPLE的十倍，經過十年的此消彼長，如今APPLE市值是DELL的十五倍。APPLE市值突飛猛進，如今幾乎已確定超越EXXON石油，成為全美市值一哥。

二是十年前的美股指數與現在旗鼓相當，但是上市公司內涵卻大不相同。最具代表性的是微軟十年前股價二六美元，如今也是二六美元，但是這十年來微軟淨利比十年前增加三倍，但是股價卻是紋風不動，變動的只是Ｐ／Ｅ改變了；十年前微軟Ｐ／Ｅ高達三十倍，如今只剩下九．六八倍。

科技股本益比下修

最近INTEL才公布Ｑ２營收一三○．三二億美元，成長二一％，淨利達二九．五億美元，成長二％，ＥＰＳ○．五四元，今年ＥＰＳ可達二．一八美元，但是股價一直徘徊在二十美元上下，距二○○○年七五．七八美元有一段很大差距。十年前INTEL的Ｐ／Ｅ也達三十倍，如今僅剩九．五三倍，與微軟幾乎沒有什麼差別。最近INTEL宣示大動作，在APPLE擁抱ＡＲＭ之後，INTEL選擇與GOOGLE結盟，INTEL將導入ANDROID平台，與GOOGLE攜手進軍智慧手機市場，對INTEL有正面助力。

起伏最大的則是思科，CISCO在二○○○年一度打敗微軟、ＧＥ，成為全美最大市值企業，思科市值一度超過四八二○億美元，如今縮水到只剩下八九五．六五億美元。目前思科的獲利比起十年前增加三倍多，股價卻只有十年前的五分之一。思科市值大縮水，Ｐ／Ｅ也剩下一三．九七倍，在光纖、網路崛起的時代，思科Ｐ／Ｅ一度超過八○倍，如今也成了價值投資時，股價一直停留在十五、六美元之間。最近思科公布到七月底為止的第四季財報，營收成長三％到一一二億美元，獲利則在裁掉一．二九萬名員工後，將跟著提升，但股價已無大漲的潛力。

金融情勢不佳，美國銀行股目前本益比都在十倍以下，像是巴菲特入股的富國銀行，今年ＥＰＳ可達二．五八美元，股價跌到二四．三六美元，Ｐ／Ｅ只剩下九．四四倍；美國銀行今年虧損不算Ｐ／Ｅ，高盛最近跌幅很重，以今年高盛ＥＰＳ一○．二美元來計，Ｐ／Ｅ也是一○．二倍。

Ｐ／Ｅ的評價在AMAZON與ＨＰ正好形成了兩個極端。今年最慘烈的ＨＰ，被看出在ＰＣ市場有了破綻，ＨＰ想要拋掉ＰＣ部門卻拋不掉，如今Ｐ／Ｅ剩下五倍左右。ＨＰ今年從四九．三九美元狠狠跌到二二．一三美元。大家要了解，ＨＰ今年ＥＰＳ至少還有四．二六美元，但是投資人一點都不捧場，是因為大家看不到ＨＰ的未來。

美股大企業再跌有限

從Ｐ／Ｅ的評價也可以看出企業未來的競爭力，像GOOGLE過去Ｐ Ｅ超過百倍，但是今年GOOGLE的ＥＰＳ可達二七．七二美元，但是股價在五二九．五二美元，Ｐ／Ｅ只剩下一九．一倍；這個情況正意味了GOOGLE正慢慢落入微軟的陷阱，若GOOGLE找不到更明朗的成長模式，等到FACEBOOK掛牌，GOOGLE的Ｐ／Ｅ很可能掉到十倍以下。

同樣是網路股，來自中國的新浪因為有微博效應，Ｐ／Ｅ高達一六三．五倍。還有有中國GOOGLE之稱的百度（ＢＩＤＵ），目前一四四．五八美元的股價，以百度今年ＥＰＳ只有二．二美元來算，百度目前Ｐ Ｅ高達六五．三八倍。在香港上市的中國最大網路股騰訊目前股價一七八．五港元，市值高達三二七九億港元，約達八六五億美元，已是大市值企業，目前在香港Ｐ／Ｅ也達三四．一六倍，顯然中國帶來成長的想像空間更大。

從這些現象來看，到目前為止，全球股市頻遭壓縮，但是獲利大成長充實了基本面，很多人看衰美國經濟，但若看到INTEL、微軟、思科、德州儀器、AMGEN過去十年獲利成長三到五倍，股價仍在十年前水準，可以看出，美國很多具全球競爭力的大企業，他們的Ｐ／Ｅ都已經跌到十倍以下，股價再跌空間有限。

第三個要認知的是，美國科技實力仍所向無敵，這一輪歐債危機重創歐洲，美國也會傷及筋骨；但放眼下一回合競爭力，美國仍是強者，美元、美國資產仍不可忽視。