2016-05-08 03:13 經濟日報 李鎮宇

台股本波行情急轉直下，成交量平均占大盤三成的外資，操作明顯開始轉向，由積極買超轉為獲利了結，外資趨於保守的操作，預料將對5月中前的台股造成不小的壓力。

市場的氣氛為何轉趨悲觀？可由資金與基本兩個面向來觀察。眾所周知，本波台股自1月18日低點7,627點上漲以來，最高到3月21日的8,840點，最主要的推升力道來自於外資的買盤，包括現貨、期貨淨多單、借券賣出餘額回補等等，資金面為美國延緩升息的環境。

然而上周隨著美國聯準會（Fed）三位官員重申6月升息為可能選項，預料美國景氣於第1季後升溫，今年可能有二到三次升息，惟仍取決數據，美元偏強，顯然代表市場低估6月Fed升息機率，因此以目前景氣發展情勢若持續，美國於6月仍可能升息；上周先前強勢的歐元、日圓及新興貨幣相對美元皆轉貶值，2月中旬以來的全球股市正向行情進入5月後暫告一段落，外資大賣台股，資金行情轉向，未來美國相關經濟據值得密切留意，因為國際市場對6月升息的預期若加溫，將攸關包括台股在內的資金行情是否轉變。

此外，資金行情與總體經濟的落差，終將有算總帳的時候，股價超漲與景氣的差距過大，難免在經濟狀況被揭露的時間開始修正。

台灣4月底公布的景氣對策信號燈號連十藍，分數較2月回落1分至15分；另領先指標循環波動指數雖結束連18降，但僅持平於98.11，續為2012年12月來最低；更重要的為第1季台灣經濟成長率概估值年增率連三季為負，且衰退幅度由去年第4季的負0.52%再擴大至負0.84%，為金融海嘯後最差。

由於國際景氣疲弱，出口不如預期，拖累投資亦衰退，第1季台灣經濟成長率再呈負值，且衰退幅度為近三季最大，短期訊息面均不利台股，5月中為財報最後期限，相關訊息仍待考驗，預料520過後，台股可望出現較為明朗的走勢。

不過，走過第2季整理期，下半年隨新興市場回溫，全球基本面仍將改善，新興市場及天然資源長線仍有機會。過去五年新興市場因基本面表現不佳，呈現長期空頭走勢，惟以評價面而言，今年初一度跌破2008年金融海嘯低點，與五年多頭的成熟市場相比可說相對便宜。

伴隨今年第2季中國大陸景氣已有逐漸復甦之勢，預料將可延續至少兩季，目前國際貨幣基金（IMF）也已轉為上修今年中國經濟成長率至6.5%，隨著下半年油價緩步上揚，經過一段修正後，未來將可期待下半年新興市場的反彈行情。

其中，中國短期債務違約案例雖增加，惟預料官方嚴守不發生系統風險底線，第2季上證指數需時去化先前上檔套牢賣壓，但後續留意深港通政策進度及6月A股是否納入MSCI新興市場指數；大方向我們認為隨數據持續好轉，上證指數將有機會展望反彈。（作者是台新投顧總經理）