「末日博士」麥嘉華又站出來發表空頭言論，他說二○○九年以來大幅上漲的新興市場股市即將面臨回檔修正，跌幅最多可達三○％。他同時認為美股進入超買狀態，S&P500指數可能下跌一○％。麥嘉華號稱「末日博士」，他看空在預期之中，不過進入二○一一年，連續已大漲的新興市場及金價、白銀等，都出現了豬羊變色的跌勢。

ＢＤＩ成最弱勢商品指數

但是，二○一○年表現慘烈的歐豬五國，雖然主權債務疑雲仍籠罩。新末日博士魯比尼最近警告：歐元區主權債務危機仍然是全球經濟最大威脅，但是歐豬五國股市已不跌反漲。這個情況很像台灣雙Ｄ產業，最近很多百億虧損公司，股價不但不跌，反而強力上漲。

這似乎意味了高基期市場壓回，低基期市場翻身的景象。在原物料市場也是如此，最顯著的是黃金已經連漲了一○年，去年金價還漲三○．六％，但是二○一一年以來，黃金從一四三二．五美元最低跌至一三二一．九美元。

目前原物料仍以軟商品最強勢，棉花漲到一六一．九四美分，威力很可觀，最近小麥、黃豆、玉米也很硬朗。照理說，軟商品吃香，ＢＤＩ指數應該會好，但是過去半年來，波羅的海運價指數居然從四二○九跌到一二三四，跌幅達七○．六八％，這是全世界最弱勢的商品指數，今年會出現什麼變化仍得注意。

全球金融市場關注的Ｇ２──中國與美國，資金面與基本面完全兩極的對照走勢，值得玩味。美國經濟基本面還沒有完全好轉，但是美股去年漲幅已逾一○％，進入二○一一年，美股漲幅仍耀眼。

反觀才公布二○一○年全年ＧＤＰ達一○．三％，ＧＤＰ總值達六．○四兆美元的中國，深滬股市表現卻疲弱無力。上證近兩個月從三一八六．七二跌至二六六一．四四八，已跌破年線以下，淪入空頭市場；深圳綜合指數從一四一二．六三五跌至一一二八．二五三，跌幅已逾兩成。中國基本面耀眼，股市表現卻不濟，也拖累了香港恆生、國企股的表現，這充分說明了，進入二○一一年，資金面顯得比基本面還重要。

中國收成股隨陸股走疲

台股處在中國與美國股市之中，堪稱左右逢源，台股從去年十一月以來的最低點八二二六．七一，緩步上攻到九○九二．二八，理論上，每年農曆過年台股都會出現長假賣壓，因為丙種資金結帳壓力，加上長假變數多，一般投資人不願意抱股過年。不過今年只休了六個交易日，這個長假拋股壓力減輕很多，加上這一段期間歐美股市強勢，台股也跟著歐美股市步伐前進，台股在封關仍挺立在九千點以上。

農曆年關前，台股呈現科技股強，中國收成股走弱局面，完全對照中美股市強弱有別的走勢，例如收購南山人壽的潤泰集團股全面走跌，潤泰全從一○八．五元跌至六九．五元，潤泰新則從五九．五元跌至四四．八元，有百腦匯賣場的藍天從七六元跌至六二．八元，有海昌的寶島科則從九六．八元跌到七五元，成為台股衝九千點的超弱勢股。

但是同一段時間，積弱不振的電子分類指數卻從三○六．七一漲到三四九．七七，半導體分類指數則從七○．八三漲到八七．二八，加上金融股表現強勁，金融分類指數創了一○七三．三五的新高價，金融與電子股的強勢演出，成了台股往上攻堅的兩大主力部隊；而二○一○年以來已大漲了一整年的傳產股，在中國股市疲弱的回檔壓力下，則顯得沈寂。這個豬羊變色的新氣象告訴了大家，去年高漲幅的金融商品，今年有高基期壓力，反而是低基期股，只要利空不要加大，股價往往有意想不到的漲幅。

低基期黑馬的典範

進入二○一一年的兔年，選股的第一個法則是分清楚白馬與黑馬的選股方式，像是已經大漲一整年的宏達電，去年ＥＰＳ四八．二四元，今年可以坐七望八，這次股價跌到八四六元後又拉升到九八一元，宏達電以超亮眼的成績單，站上千元已不是難事。宏達電業績的好，市場人盡皆知，但拉上千元的宏達電要再像去年那般從二七七．五元大漲，已不是易事。這其中，宸鴻（3673）帶出的觸控族群，大立光與玉晶光在光學股，或是碩禾在太陽能原料題材，都算是「白馬」，也就是在市場期待中，但業績只要不符市場預期，股價就可能大回檔。

至於黑馬如何找？最少要符合幾個要件，一是去年一整年都沒漲，基期非常低。二是利空充斥，愈讓人畏懼，愈有爆發力。三是要有足夠的轉機力，最具代表性的是二○○九年第四季的航空股，華航那個時候跌至七．六四元，長榮航跌到七．五三元，那時大家看到華航前一年度大虧三六六．九億，長榮航也虧一七三．九億，大家簡直嚇壞了，華航、長榮航辦減資，再增資，嚇到連員工也不敢認，沒想到一年後長榮漲到三七．六元，華航也漲到二六．一五元，這是黑馬的典範。

今年若要找黑馬，跌得最慘的ＤＲＡＭ是候選人之一，一是ＤＲＡＭ產業進入殺戮戰場，二○一○年開高走低，股價幾乎是肅殺的一年，像南亞科減資後從三四．三元跌到一五．二五元，更大股東參與增資的一六．五元都跌破；華亞科從二八．五元跌到一二．八元，大股東以二二．五元增資，幾乎剩下一半，這符合了大股東套牢的第一個要件，這次華亞科因為距大股東套牢成本很遠，因此彈升力道特別強勁。

雙Ｄ同為百億虧損俱樂部

因此，ＤＲＡＭ製造與模組股，加上利基與記憶體設計公司也都成了天涯淪落人，去年台股漲了七八一點，ＤＲＡＭ相關股卻跌了幾乎一整年，進入新的年度，ＤＲＡＭ開始出現一些轉機的氣象，一個是ＤＲＡＭ最大廠三星股價漲到接近一百萬韓元，HYNIX漲到二八四○○韓元，幾乎重回去年最高價，可見全世界ＤＲＡＭ股都在大漲，美光已越過年線，ELPIDA即將突破年線，這個示範對台股十分正面。

最近工商時報頭版報導雙Ｄ產業紛紛淪為百億虧損俱樂部，這則消息出來，雙Ｄ族群理當重挫，但是力晶卻衝到將近漲停，華亞科也領先大漲，充分展現利空出盡的力道。封關前一周，華亞科從一二．八元漲到一八．九五元，一口氣漲了四八％，力晶從五．○七漲到六．九元，也有三六．六％的漲幅，已有初步轉機的味道。

從低基期族群出發，ＤＲＡＭ是典型代表，去年一整年未漲的鴻海已展現這個跡象。目前新台幣升值到二九元上下，升值已接近初步的滿足點，電子股最近匯損壓力浮現，調整過後，再下殺空間已不大，這個時候可以尋找去年一整年未漲，股價淨值比低的個股，像技嘉淨價淨值比約一比一，Ｐ／Ｅ也在一○倍左右，微星每股淨值二三．七六元，去年ＥＰＳ約一．四元，如今股價約一七．八元。這類股價淨值比的電子股，兔年紅盤後，也會有展現活力的機會。

台股在中國與美國之間，二○一一年中國極力緊縮銀根，造成深滬股市低迷不振，也讓台股中的中收股最近表現黯然，最近潤泰全從一○八．五元慘跌到六七．七元，令人印象深刻。很多傳產股一○年大漲一整年，今年調整壓力大，像南僑去年漲到四八．五元，如今回檔跌破年線，佳格漲到九三．九元，回檔跌破七○元，也是破年線，都有初步轉成空頭的味道。塑化股仍強勢，但是一線與二線股，與年線乖離都很大，也不宜追高。

半導體兔年轉機大

目前貼近年線的只有鋼鐵、紙業股，航空股最近回檔，除了油價因素外，與年線乖離太大，也是原因。因此，很多去年大漲過的傳產股，都不是今年的潛力股，像潤泰全中段整理會多久？仍是問題。還有去年漲很大的生技股，像最近杏昌從一四九元跌到一○二．五元，不知不覺中也跌了三成以上，這是大漲後的修正。

兔年以後的行情，一個是從轉機中出發的半導體股，與去年一整年在年線以下盤整很久的電子股，另一個是金融股，二十七日金融分類指數創了一○七四．七五的新高價，這次強勢的以落後的兆豐金最具代表，從彰銀到第一金，分別寫下二六．五元與二七．五五元的新高價，兆豐條件更好，股價有追上彰銀與第一金的機會。

二○一一年的台股，一方面是基期已高，台股過去二十年從一二六八二下來，很少在九○○○點以上能站很久的，今年雖然萬點呼聲很高，但是台股潛在變數很大，像美國升息、中國抗通膨，都是很大變數，台股起落會很大，像漲了十年的黃金，今年一開年，似乎出師不利，對於已經大漲的個股宜格外留神，從低基期出發，把風險控管做好，這是立於不敗之地的重要法則