2493出版時間：2018/12/17

美中貿易戰受華為CFO被逮捕隱憂，以及殖利率曲線在12月初產生五年期公債和兩年期公債殖利率反轉現象影響，上周美股道瓊下跌1.2%、S&P500下跌1.3%、NASDAQ下跌0.85%，台股部分，加權指數上漲0.53%、OTC指數上漲1.15%，兩者皆在平盤震盪。

美通膨率符Fed目標

上周美國重要經濟數據，包括CPI年增率在2.2%，符合分析師的預期，其中能源相關的價格下跌2.2%，反映整體原油下跌使通膨趨緩的貢獻，而美國的房價則微幅年增0.3%，整體通貨膨脹率是符合Fed的2%目標值。而上周公布之另一項較重要的數據為失業救濟提領人數，預期為22.8萬人，實際請領人數僅20.6萬人，僅次於9月中的歷史新低水平，自10、11月連續兩月失業請領人數上升後首次下降，雖為好現象，是否為季節性因素影響仍需觀察。

回看12月初媒體大幅報導的「利率倒掛」，實際上是，12月4日，美國五年期公債殖利率下降到2.79%，而兩年期公債則仍在2.81%，這樣的2年期與5年期殖利率曲線「反轉現象」在1998年也曾發生過，而泡沫頂點要到再兩年後的2000年才到達。較準確的警訊應是美國聯邦基金利率超越十年期公債殖利率，此指標準確預測過去五次的經濟衰退，目前美國聯邦基金利率2.25%，而十年期公債殖利率2.91%，尚無倒掛現象。

人民幣貶值PCB受惠

隨著整體市況的不確定性升高，投資人可適時尋找股價已大幅修正，相關產業穩定或者有殖利率保護的公司：

1.毛利率改善族群：近年由於貿易戰以及中國政府環保因素的影響，產生許多供需失調的狀況，而大幅影響企業獲利率，其中如材料-KY，過去因為在中國生產所需之原物料醋酐大漲而壓縮毛利，隨著整體醋酐價格近一週下滑近10%，未來毛利率有望持續改善；雙鍵，主要做光固化起始劑之公司，因中國環保整改而使許多競爭對手被迫關廠，產生供需失調，毛利率由2017年之23%上升到最近一季的28%，值得關注。

2.PCB概念股：整體PCB族群到下半年進入旺季，如健鼎和瀚宇博都值得關注，健鼎股價自高點修正達三成，第三季獲利逆勢成長25%，瀚宇博股價自高點修正近兩成，第三季獲利大增158%，另因人民幣兌美元匯率自今年初的6.28元相較現在的6.88元，已貶值9.5%，兩家公司報價都是以美元為主，成本則多以人民幣付款，對其毛利率有正面影響。

3.殖利率概念股：經過10月底一波殺盤修正之後，部分公司的2019預期殖利率皆達到吸引人的水準，相關公司如至上，本益比7倍、現金殖利率10%；敦吉，本益比9倍、現金殖利率8%以及力達-KY，本益比7倍，現金殖利率8%，值得關注。

呂宗耀

★經歷：

．2001年迄今組成「呂張投資團隊」

．1998~2001年擔任大眾金融集團投資總監

．1987~1996年擔任國泰人壽證券投資小組組長

★專長：每周走訪請益6家30億資本額以下，且創業家仍在線上的掛牌公司CEO與中、台生產基地