【聯合晚報╱嚴雅芳】 2014.01.15 02:35 pm

受到IFRS新制影響，營建股因農曆年前交屋熱潮推升12月營收表現，不少上市櫃營建股營收創下單月歷史新高。由於民間普遍有希望建商趕在農曆年前交屋的交易習性，因此，預估營建股本月營收仍將會在相對高峰。不過，在IFRS新制下，營建股今年農曆年前認列的營收與獲利有部分會屬於重複認列，投資人應留意，不要被失真的營收獲利數字所誤，實際表現要看資產負債表上保留盈餘數字，才是能作為隔年發放股利參考的標準。

營建業近兩年面臨IFRS會計制度的轉換期，因此，雖然從去年開始營建股就皆以全部完工法認列營收和獲利，但有不少個案過去已按完工比例認列者，又在個案完工時再重新認列一次營收與獲利，這樣的情形在近期適逢交屋旺季，又特別明顯，值得投資人留意。在IFRS會計制度下，從損益表，投資人無法辨別是否有重新認列的獲利，必須要看資產負債表中保留盈餘數字，才能了解企業的實質獲利狀態。

而從基本面來看，2014年的營建股也面臨重大轉折點。主要是過去10年國內房地產在熱錢多、利率低，資金無處去化的大環境下走了10年多頭，不過，近期在政府頻頻示警下，房市泡沫聲浪愈來愈大，2014年對房市來說恐怕將是辛苦的一年。

最主要還是政府的態度，一席「小鴨爆破論」不僅暗示房市泡沫即將到來，更直接影響民眾購屋意願，沒有人願意當房市泡沫下的最後一隻老鼠；再者，過去幾年房市最大的利多是資金氾濫，不斷湧入的熱錢堆砌出只漲不跌的房價，但隨著美正式啟動縮減QE規模，熱錢回流成熟市場，加上財金雙長喊話2014年資金將由房市流向股市，房市缺乏資金動能，也成為是否反轉的關鍵之一。最後，則是利率，在量化寬鬆正式退場後，升息態勢已相當明確，台灣雖然短期之內並不急於升息，但長期利率仍將面臨走升的壓力，一旦啟動升息循環，勢必成為壓垮房市的最後一根稻草。

QE對房市的影響還包括台幣的貶值效應，營建股股價向來與台幣升貶呈高度相關，台幣貶值造成資產縮水，不利營建股走勢。市場憂心的還有房市的最後利空因子還未出盡，下半年有選舉變數，國內房市向來容易受政治、選舉干擾，容易形成觀望氣氛。

雖然房地產在2014年面連諸多挑戰，不過，營建股2014年獲利表現受到的影響並不大。主要是在IFRS的會計準則下，營建股改以完工交屋後始認列營收，而國內房地產多採預售模式，不少今年預計完工交屋的案子早已銷售一空，因此，不受今年房市銷售景氣影響，反倒在近兩年房市多頭的庇蔭下，不少個股今年入帳金額有機會創下高峰。