挖掘了幾種可能的方法來解這個謎團。例如，他們考慮把現

金當作一種風險資產的效果，因為短期固定收益類證券承諾安全墊名

義收益率，但是實際收益率受短期通貨膨脹的影響。他們發現，經過

一個短區間，比如一個季度，期權 通貨膨脹的影響是可以被忽略的，並且

對債券股票比率並不產生重要改變。

另外一個可能性是投資人或許不能通過融資來組建風險資產組

合。一旦被融資限制約束，有增加風險意願的投資人必須改變風險組

合的資產構成（可能是股票）。作為一項非正式練習，請評估一下財

務顧問這幾條推薦的合理性。最後，財務顧問推薦的組合或許對長期投資人是最優的，但對在

本章討論的雙區間短期投資人就不是這樣了。長期債券對短期投資人

來講是風險資產，但對長期投資人來講就幾乎是無風險資產了，而現

今對短期投資人來講是安全的，但是對長期投資人來講必須以某個未

來利率滾動，因此可能是有風險的。我們將在第章討論資產配置之

謎的解決方案。本章最後我們對均值-方差分析的應用提供一條警示。我們已經

陳述了最優組合選擇公式，以給定的所有資產收益的均值和收益的方

差-協方差矩陣為向量。現在這種分析是通過均值-方差優化軟件來從

數字上找到最優組合的，考慮到附加的限制，比如做空限製或一項資

產最大持倉限制。然而，本章的公式和均值-方差優化都依賴對均值

收益率和方差-協方差收益率矩陣的估計。這製造了數不清的難題。