德銀遠東DWS 亞洲高收益債券基金經理人楊斯淵。德銀遠東投信／提供

全球QE未止息，亞洲地區今年更是大吹降息風，市場不排除這些舉動，可能引發亞洲區國家跟隨進一步降息或貨幣競貶的可能。特別是在全球資本市場流動性充裕、資金活絡環境下，尋求較高收益的需求強勁，也推升市場胃納量最大的美、歐高收今年以來的亮麗表現。

德銀遠東DWS亞洲高收益債券基金經理人楊斯淵表示，展望後市，亞洲高收益債券市場無論就基本面、價值面及收益面來看，都較美、歐高收更具優勢及投資吸引力。

基本面、價值面、收益面優異 亞高收有利可圖

以基本面來看，亞洲高收益債基本面強健，預估違約率低於美高收。亞洲高收益債券企業12個月滾動的信評調升/調降比來到2011年12月以來的新高，反應亞洲企業未來經營及獲利展望看好。信評機構Moody's更預估亞高收2013年違約率僅1.2%，低於2012年的1.9%，更遠低於Moody's預估的美國高收益債市2013年底違約率2.2-2.7%。

就價值面分析，楊斯淵指出，利差仍處於歷史均值之上，亞高收有利可圖。目前亞洲高收益債券指數信用利差為396個基本點，仍高於2006年以來平均值365個基本點，相較於歐、美高收利差均已跌落歷史平均值之下，亞高收利差相對更具投資價值。楊斯淵預期QE延續下，市場資金將持續湧入新興市場及亞洲，有利推升亞洲高收益債券表現。

至於收益面，同天期/同評等，亞高收債券殖利率較美歐高收多1%以上。根據美林債券指數截至4月30日資料顯示，比較信評機構評估相同天期、同評等的債券，美國、歐洲、亞洲高收益債券的殖利率分別為5.41%、5.45%與6.57%，亞洲高收益債指數利率較出歐、美高收益指數高100bps以上。而JPMorgan亞洲高收益公司債殖利率更高達6.68%，相較於高收益主權債有3.0%以上的利差，亞高收指數殖利率今年以來走升26bps，債券殖利率的和緩拉高，有助於亞洲高收益資產的健康發展及提高市場投資意願。

降息風潮推波助瀾，亞洲高收益債券後市可期

楊斯淵分析，隨著歷次量化寬鬆的資金釋出，具有高票息特性的高收益債券資產表現凸出，更屢次推動亞洲高收益指數創新高。可預見未來內，美日央行持續量化寬鬆，歐洲降息呼聲高，全球低利率狀況將比市場先前預期來的久，債券市場利差交易盛行，例如：歐豬債券（西、義為主）、借短買長狀況下，短期利率偏低有利於高息商品表現，而國家財政體質佳、經濟更具成長性的亞洲高收益債券市場後市可期。

加碼東協國家、穩健持債

楊斯淵表示，德銀遠東DWS亞洲高收益債券基金的亞洲高收益公司債純度高達九成，近期投資組合策略是專注亞高收企業債，主要持債皆著重產業地位及信用前景，並看好東協及低beta產業。

近期加碼東協國家：一、印度─投資官股銀行及電信公司，如State Bank of India及Bharti Airtel。二、印尼：加碼電力/能源公司，如Indika Energy及STAR Energy。三、馬來西亞─加碼零售業巨擘-百盛集團Parkson Retail Group。

基金同時提高穩健、低風險持債，拉高對市場風險的防禦性。包括：一、加碼位於低Beta產業且現金流充沛的發行機構，如公用事業、投資等級銀行。二、維持營建商持債比重，但進行內涵調整：減碼專營豪宅營建商，加碼中低階住宅營建商或兼營收租的開發商，如Central China Property 。