德銀遠東DWS 亞洲高收益債券基金經理人楊斯淵。德銀遠東投信／提供

6月以來美國10年期公債殖利率反彈40個基本點至2.53%，影響信用債券表現。新興市場相關債券受到利差交易驟降、短期資金流出而面臨修正。德銀遠東DWS亞洲高收益債券基金經理人楊斯淵表示，目前的動盪反而為下半年創造相對便宜的進場機會，建議基金投資人不妨趁勢逢低配置亞洲高收益債市，進行中長線布局。

楊斯淵指出，市場流動性收緊所帶來的修正有利亞洲高收益債市築底，待市場雜音消弭、回歸基本面之後，預料利差將進一步擁有收斂優勢，亞洲高收益債市在雄厚的經濟體質、相對偏低的違約率與具吸引力的風險回報支撐下，未來走勢可望加速反彈。

後起之秀，亞洲高收益債市規模日益茁壯

美國是全球相對最為成熟的高收益債市。近十年來，美國高收益債券年均發行規模超過1,000億美元，發行公司遍及各個行業，2012年的發行規模更是達到創紀錄的3,000億美元。然而隨著亞洲經濟的快速增長，不少國際投資者開始轉向亞洲新興債市進行大規模投資，推升亞洲高收益債市快速發展。與歐美相比，亞洲高收益債市規模較小，但近年來的發展勢頭不容可小覷。

德銀遠東投信表示，亞洲高收益債市發展迅速的主因如下：原因一：經濟快速成長為亞洲高收益債市築「地基」。近兩年來，亞洲景氣復甦對全球經濟的貢獻超過其他市場，不僅成為驅動世界經濟成長的主要引擎，也提升亞洲高收益債市的吸金功力。

原因二：亞洲高收益債市的投資族群持續大舉擴張。對沖基金成為亞洲高收益債市的活躍投資機構，其偏好高收益投資的特性，在高收益債券市場上發揮重要作用。此外，近年來隨著富裕人口的增多，亞洲私人銀行資產急劇擴張投入亞洲高收益債市，也是亞洲高收益債市興起的另一驅動因素。

原因三：投資人持續尋求相對高收益商品。美國公債收益率不斷下降，投資者避險需求降低。投資者的風險偏好進一步提高，尋求高收益的意願轉強，因而將資金轉移到新興市場，尤其是亞洲高收益債市。同時，亞洲雄厚的外匯儲備、主權財富基金等持續成長，也為亞洲高收益債市提供充足的流動性。

量化寬鬆改善歐美經濟，若收傘也不致於快速升息

美國、日本和歐洲聯手施行的量化寬鬆政策，雖然未必能解決中長期經濟問題，但是至少代表經濟走勢將不致於繼續下滑，顯示量化寬鬆政策已充分發揮作用。目前美國經濟已出現改善跡象，就業、房地產等數據正穩健回升，而歐債危機再次惡化的機率亦大幅下降；亞洲的經濟成長速度則在全球名列前茅，市場預計今年亞洲經濟體的成長約在6%以上，遠高於全球3%左右的成長水準。

在亞洲經濟體中舉足輕重的中國經濟基本面也已逐漸走出陰霾，消費、房地產相關經濟數據已出現好轉，惟復甦力度和持續性仍需進一步觀察。楊斯淵指出，近期市場動盪不只反應QE退場，甚至已過度反應升息預期。全球經濟已逐漸穩定，通膨並不會立刻出現。目前全球經濟表現初步止穩，若未來經濟成長持續增溫，美國聯準會、歐洲央行等在貨幣政策的操作上首先會縮小量化寬鬆購買量；如果經濟回升幅度相當明顯，兩大央行才會考慮以升息手段來控制，亦即目前談升息為時過早。市場普遍認為最快升息時點可望落在2015年下半年。

亞洲高收益債券違約率低，更具優質風險特性

一般而言亞洲高收益債市發債公司基本面良好，違約發生率相對很低。根據標準普爾統計數據顯示，1993至2011年間，亞洲高收益債年均違約率為2.64%，且即使部分債券違約，也並不意味著投入的本金失去價值，這些違約的債券會有殘值，一般殘值率在40%左右，算出違約造成的損失占比也就在1.6%左右，小於目前全球高收益債的風險溢價5.28%（資料來源：彭博資訊，資料日期：2013年6月28日）。

過去亞洲地區，投資人相對傾向偏好股票布局。德銀遠東投信表示，從過去5年的年化報酬率來看，亞洲高收益債券約為8.76%，MSCI亞洲（不含日本）股票指數的年化回報酬率則為-0.16%；從過去5年的年化波動率來看，亞洲高收益債券的年化波動率為4.83%，亞洲股票的年化波動率則為27.75%，顯示亞洲債券具有相對優質的風險回報特性。

此外，亞洲高收益債市在過去幾年面臨較大幅度回檔之後，通常會再出現急速拉升，這是因為亞洲高收益債市投資標的普遍具有相對穩健的財務結構與不錯的基本面。因此具穩定成長性的亞洲高收益債券仍將是基金投資組合中不可或缺的核心部位之一，輔以對相關主權債及公司債部位的靈活調整，更有機會能逢低買進遭市場低估的券種，掌握下半年中長線投資契機。