趨吉避凶 金磚四國和大中華相對佳 匈牙利等7國列警戒  

鉅亨網記者葉小慧‧台北2008 / 11 / 12 星期三 10:45     

    金融風暴正逐漸平息中。友邦投信認為，風暴過後，體質較佳的金磚四國和大中華地區，外匯存底基礎雄厚，且外債比重相對較低，加上受金融風暴影響程度也較歐美為輕，可望成為新興市場中較快反彈和復元的市場，匈牙利、波蘭、土耳其、智利、以色列、阿根廷及南非等 7國舉債過高，宜先避開。

    友邦亞太高股息基金經理人江常維表示，金融風暴下，現金部位較高的企業，以及外匯存底基礎雄厚且足以支應外債的國家，都是判斷企業或國家財務狀況和基本體質是否健全的重要指標。

    根據摩根士丹利最新報告指出，部分新興市場國家，包括匈牙利、波蘭、土耳其、智利、以色列、阿根廷及南非等 7國的外債占外匯準備的比率都在245%以上，呈現明顯舉債過度的情形，在金融風暴中的抵抗力相對處於弱勢，若再加上當地貨幣走貶，以美元償還外債的金額恐將再增加，上述 7國的金融風險相對較高。

    江常維表示，若考量到短期債務、外匯準備、經常帳占國內生產毛額 (GDP)的比率，整體而言，新興亞洲的外匯準備足以支應短期外債，是短期外債的 5.9倍，再加上經常帳占 GDP仍為正值，在體質上可說是新興市場最好的地區，其次則為拉丁美洲地區。

    江常維指出，若依據先前所提及的外匯準備、外債、短期外債或是經常帳占 GDP的體檢標準來看，不難發現金磚四國和大中華區的體質，可說是相對較佳的地區。加上MSCI亞太不含日本指數的本益比已下修至10倍左右，與97年金融風暴、2000年網路泡沫及03年SARS期間接近，股價位於相對低點，投資價值浮現。

    此外，再搭配多國政府陸續出籠的財政振興經濟方案，不含銀行支援行動，也可望進一步激勵和彌補經濟可能走弱的幅度。

    江常維進一步指出，近期推出的振興經濟方案包括，中國的減稅與擴大基礎建設支出，規模占 GDP約2%，11月 9日北京當局又積極宣布推出擴大內需及退稅方案，預估在2010年前投入人民幣 4兆元，約新台幣19.2兆元擴大公共投資，全面啟動增值稅轉型改革，將為企業實際減免稅收達人民幣1200億元，折合約新台幣5766億元。

    其次，香港擴大公共基建支出，規模占 GDP約6.2%；俄羅斯政府也祭出調降出口稅及購置地產，以進一步提振內需。在南韓，近期也提出高達14兆韓元(108億美元) 的景氣刺激方案，如基礎建設、企業與民間的減稅措施。

    江常維表示，MSCI亞太不含日本指數的股價淨值比接近 1.3倍，據花旗證券統計，過去33年來，亞太地區股價淨值比大於1.3倍的比率高達90%，因此對亞太股市不宜過度悲觀，反而應觀察市場變化，謹慎尋求投資機會。

    友邦投信表示，前波跌勢慘重的中國，將會是新興市場中第一個反彈復原的國家，但觀察期為 6-9個月；其次是印度，也將出現反彈契機。此外，亞洲的高股息概念股在利率不斷走低的優勢下，也具投資價值。

※新興市場主要國家目前的體質情況

體質          國家

加護病房      巴基斯坦、阿根廷、匈牙利、烏克蘭、土耳其、羅馬尼亞

留院觀察(1)   南韓、印尼、菲律賓、智利、祕魯、捷克、以色列、波蘭、南非

留院觀察(2)   馬來西亞、泰國、墨西哥、哥倫比亞、烏拉圭、埃及

復原較快      中國、台灣、香港、新加坡、印度、俄羅斯、巴西

(資料來源：友邦投信整理, 2008/11/07)

註：加護病房定義－外債高於外匯存底，且向 IMF請求紓困；留院觀察 (1)－雖未向外求援，但短債相對偏高；留院觀察 (2)－沒有向外求援，且短債相對偏低；復原較快－即使2009年各國經濟成長趨緩，但體質佳、政策又積極的情況下，復原能力較其他國家快。