劉憶如：2008金融風暴不是1930年大蕭條 消費是振衰關鍵

鉅亨網記者葉小慧‧台北2008 / 11 / 04 星期二 23:04        

日本大和總研全球首席經濟顧問劉憶如指出，今年的金融海嘯，在全球政府齊心救市下，目前看來不再擴散，不至於像1930年全球大蕭條的那麼嚴重，不過在銀行信用危機加上房價泡沫下，對實質經濟的傷害無可避免，恢復至少需要 2年時間；而在投資部門受到最大傷害情況下，占國家GDP比重達60%的個人消費，將是避免經濟衰退最大關鍵。

劉憶如今 (4)日參加台灣金融服務業聯合總會主辦的「金融風暴之衝擊、因應與省思研討會」，針對「從1930年全球大蕭條看2008年金融海嘯」為題進行演說。

2008年金融海嘯源自去年發生的次貸風暴，後來越演越烈，地雷一個個引爆，從「二房危機」到「雷曼海嘯」，演變成全球性的金融危機，引發各國民眾恐慌，市場更悲觀憂慮，這一波經濟衰退可能重演1930年代大蕭條。

為確認2008金融風暴對經濟影響的程度，劉憶如就1930年代大蕭條發生狀況進行說明，指出1930年代大蕭條時期，同樣面臨借貸持續下滑，美國每年有幾百家銀行倒閉，自1929至1933年間倒閉家數更高達 1.1萬家，失業率大幅攀升，1933年失業率達最高峰 24.9%，房價大跌超過 30%，GDP最低來到負13.4%，利率也從6%調降到1%。

劉憶如指出，很多人誤解1930年代只有美國影響最大，事實上當時影響幅度很深，廣度更大，尤其美國當時的GDP占全球達50%，通貨緊縮又不像通貨膨脹靠貨幣政策就能解決，因此大蕭條發生後，全球的物價都是負的，都發生通貨緊縮，至少花5-10年時間才慢慢恢復。

就當時的經濟大蕭條現象，許多經濟學家都提出理論和解釋，雖然莫衷一是，卻有兩點共識。第一，許多國家對自己貨幣失去信心，改採黃金本位制，使得匯率僵固，而後來證實，越早放棄黃金本位制的國家，貨幣政策上獨立自主，經濟復甦速度也較快。

第二，失業率越高而勞動市場制度越強的國家，工資僵固性越高，經濟復甦速度也會較慢。劉憶如指出，因為工資僵固後，名目工資固定，但物價水準不斷下跌，實質工資跟著大幅提高，企業成本跟著提高，回復速度也就跟著減慢，雖然明白這有政治上的困難，知道不見得做得到，但劉憶如表示，若想在經濟衰退中儘早回復，工資態度上一定要保持彈性空間。

相較1930年代，劉憶如表示，2008年金融風暴在全球央行在10月10日聯手降息救市後，包括銀行同業拆借利率等各項指標開始下滑，危機已經獲得舒緩；而且，相較1930年代美國GDP占全球50%的比重，2008年美國貢獻度僅占全球 1/4，因此美國問題不致於像過去深廣的擴散性。

劉憶如並提出幾個指標，可觀察這一波金融風暴會延續或何時停止。包括第一，內需市場目前還有新興國家在撐，如果新興國家內需也開始大幅下滑，金融風暴就會再擴大；第二，美元在過去 7年維持貶值，近期開始反轉，影響對美出口貿易國家，亞洲、拉丁或東歐國家出口已出現衰退，剩下中東的石油和各種原物料，出口是否能持續，也值得觀察。

劉憶如並指出，這次的金融海嘯起因於美國房價下跌，只要房價不再下跌，危機就大幅消退，而學者多數預估，美國房價明年底可望止跌，估計還有 10%跌幅；不過劉憶如也以房價和股價形成的合理評價空間，指出除美國和幾個國家房價過高已進行修正，目前還有很多國家的房價仍高估，將是市場可能的未爆彈。