2012/07/16

中國國家統計局等機構，公布上半年宏觀經濟數據，顯示中國經濟無可奈何地步入增長放緩階段。在持續高速增長30年之後，這種增長放緩，既有正面意義，又有負面影響，但更值得重視的，是在增長放緩背景下，眼下中國已面臨的3大風險。

中國經濟放緩，有周期性因素。高增長是不可持續的，有高有低的階段性起伏反是合符規律的。而經濟高增長一個階段後放緩，不僅是順應經濟規律的要求，也是清理伴隨高增長而來積弊的需要，中國第12個5年規畫，已主動提出放緩要求。但這次經濟下滑，又有特殊原因，包括應付國際金融危機後的政策後遺症，也包括由歐債危機牽出種種困難，所以不僅是經濟放緩，還出現成長速度明顯偏離十年平均水平、下挫持續時間比國際金融危機時更長。所以當經濟持續下滑，引起中國領導層的慌張，提出「穩增長」之方針，而地方和部門又在實際工作中，將之放大為「保增長」。

也正因此，今天中國的問題，其實不在經濟放緩本身，而在經濟放緩帶來的諸多問題和系列風險，其中有三大風險，當前最值得注意，包括生產過剩的風險、地方債務的風險、房地產急跌狂升的風險。首先是生產過剩的風險。以中共執政半世紀來看，生產過剩是新問題，而以近十年中國經濟看，生產過剩是老毛病。說其是新問題，是指短缺經濟困擾中國時間最長，說其是老毛病，是指改革開放以來，中國經濟就習慣一哄而上、一哄而散；一哄而上是投資熱，一哄而散是過剩多。

近期中國經濟已面臨生產過剩問題，今年以來問題更加嚴重，如果經濟持續放緩，預期生產過剩將成較大風險。反映生產過剩，可以從工業生產增加值、工業生產利潤等數據中可以看出，但現實中鋼鐵廠去養雞，水泥廠經營農產品銷售的怪事頻頻出現，諸如汽車等「世界第一」、「世界前列」的產業，紛紛要減產甚至停產。在中國，生產過剩既是經濟放緩的結果，又是經濟放緩的原因。所以在這方面，最易看錯病，吃錯藥，令中國經濟進入惡性循環之中。

中國的第二大風險，是地方債務。中國地方政府熱中大投資、上項目、大拆大建房地產，一方面依靠「土地財政」，一方面靠東拆西借，形成大量的地方債務。一旦經濟放緩，靠賣地的「土地財政」減收，加上地方債務到了集中還款期，問題就來了，「中國式的歐債危機」，就是地方債務的危機。隨著還款高峰期的到來，地方政府集中償貸壓力增大。據對地方政府融資平台進行的債務測算，地方平台還貸高峰期集中在2012年到2014年，3年平均還貸2.63兆元人民幣。而地方還債，大約有3種招術，即借新還舊、借長還短、拆東牆補西牆。在經濟放緩情勢下，一旦籌借無方，又揭出大量違規、問題債務，麻煩就來了。更可怕的是，由於經濟放緩，地方為了保增長，出政績，大量上馬基建項目，其中包括像上一輪大投資時期上的高污染、高排放、高耗能的問題項目，以及大量的重複建設項目，由之不僅帶來投資浪費，也帶來債務惡性累積，風險爆發可能性進一步加大。

第三大風險，是房地產市場的大起大落。就全國而言，中國房地產市場的混亂仍未清理乾淨，不僅亂象叢生，還蘊育著新的麻煩，那就是經歷一輪房地產調控，人們終於認識到房地產是個市場，市場的價格會有起有落，不會一直暴漲，這本是好事，但也為房地產價格急跌的危機，埋下伏筆。由於中國這個市場目前是扭曲的，所以隨時有急漲暴跌的可能。而房地產市場一旦因之波動，會牽動大批資金流入房地產的銀行，會波及地方政府的地方債，也會影響到財政的穩定，影響到整體經濟的平穩。

當危機到臨時，風險有可能單個引爆，也有可能接連爆炸。中國經濟中的這些風險，目前其實都是高度關連的。同時後果也相似，都是由經濟問題而引發出社會問題，由經濟危機而引發政治危機。