「火車快飛、火車快飛…」這是大家耳熟能詳的兒歌，但近來全球經濟最關心的是長年擔任全球經濟火車頭的美國，車速到底有多少？中國大陸這個全球經濟增長的新引擎，經濟在9到10%行駛後，高速火車減速將變快車？慢車？

中國7月23日爆發的鐵路撞車事故，這事故從單純交通事件，愈演愈複雜，興建高速鐵路是中國經濟擴張的重要基礎建設，723事件一度令國際社會擔憂，中國高鐵駕駛人員素質能否趕得上鐵道的擴張速度，有的國際媒體也以援用此事件暗譽中國經濟是否能夠依然高速發展。

繼標準普爾（S&P）國際信評機構調降美歐招致的8月全球股災之後，債台高築的美國和歐盟經濟是否會陷入二次衰退，將左右近期全球金融市場的走向。到底這次美歐債務危機與2008年金融海嘯股崩有何差異？美歐經濟引擎一煞車對全球影響有多大？近來華爾街分析師忙著解答這些擾人的投資習題。

@@美歐經濟火車頭減速慢步走@@

美歐債務危機，到底會讓全球經濟減速多少？高盛和摩根士丹利最近修正對全球經濟的預測，2011年全球經濟減速各為0.1、0.3個百分點，2012年將再減速0.2、0.7個百分點。

美國今年的經濟成長率下修0.1百分點、今年僅有1.7%成長率，2012年由於市場原本預期復甦是漸入佳境，孰料二次衰退的機率大幅增加，高盛下修美國經濟成長率的幅度較大高達0.9個百分點、僅有2.1%；歐元區在多國債務纏身，連德法等主要經濟體也受累，今、明兩年的經濟成長率都低於2%，摩根士丹利更是看淡歐元區，預期明年增長只有0.5%。

美歐經濟慢步，對中國影響有多大，摩根士丹利預期，2012年中國經濟挺多是從9%下修為8.7%。大和證券研究預測，若美歐明年經濟增長減少0.5到1.5個百分點，中國2012年經濟成長率從今年9.2%放緩為8%。

分析師都還忙著推敲，已開發國家經濟漫步，到底對全球和新興市場的經濟衝擊有多大，從部分已公布的預測，市場對中國為首新興市場的經濟仍深具信心，中國經濟從10%、9%減速為8%，儘管是從高速火車放緩為快車，相對其他經濟體，這個經濟成長力道依舊是很強勁的。

@@新興市場當地貨幣債市牛氣沖天@@

近來全球金融市場劇烈波動，EPFR統計顯示， 8月3日到17日兩周的國際資金流向，資金全面外逃風險性資產，除大舉撤出新興股市外，連外幣計價新興債和混合新興債基金也出現淨流出，新興當地貨幣債基金持續有3.82億美元淨流入，與美國公債、黃金一樣成為資金的避險新天堂。

美國聯邦準備理事會（Fed）主席柏南奇在黑色星期一股災之後，8月9日在國會談話時宣布將以超低利率將維持到2013年年中，安撫受創市場。美日歐三大經濟體都處於低利率、低成長的環境下，資金仍將覓尋出處，經濟成長相對較高的新興國家，仍將是市場注目焦點。

新興市場過去十年來變化宛如變形金鋼，不僅國家財政負擔大幅降低，外匯儲備增加，經濟表現亮眼，在2008年全球金融海嘯後，中國、印度為首的新興市場對全球經濟成長貢獻高達七成以上。

新興國家經濟實力，已不再是吳下阿蒙，與20世紀的八0、九0年代動輒爆發危機，負債過高，經濟過度依賴外資，如今情勢卻大逆轉。天達投顧分析，新興國家主要經濟體財政負擔不僅相較過去大幅降低，與債台高築的G3相比較，新興國家已躍升成為重要的淨債權國家，堪稱是「新富國」（見下表）。

近來擔憂美歐債信危機擴大，委瑞納拉總統還下命要將儲存海外的黃金運回國內，現金外匯儲備改存中國和印度。委國動作之大，雖然未必各國會效法，加上美國已派遣副總統拜登前往中國，意有所指地向中國這位美國最大債權人表達：「美國會維持國債的安全性、流動性、保值性。」

@@新興債券漸成主流資產@@

美國政府鞏固椿腳，避免中國拋售美債造成新一波金融災難。BNP投資管理研究顯示，全球逾145兆美元的可投資資產，美國債券（公債、投資級和高收益債）獨占龍頭地位，比重高達兩成。

美債的多樣性和流動性是其他類資產一時難以取代，但若美歐政府深信可以一再舉債度日，不思縮減赤字和國家債務，對中國和日本等美債主要持有人，終究是潛藏的風險。新興國家央行還沒棄守美債，機構投資人終將先跑先贏，尤其「水往低處流、資金向利字靠…」，國際資金可預見將持續流入3高（高經濟成長、高利率、高票息收益）的新興債市。

「新興市場」四個字長久以來就跟風險畫上等號，市場一有動蕩，新興市場股票和債券不管資產好壞．青紅皂白一律都遭投資人贖回，這次新興當地貨幣債市卻很不一樣，不僅動盪期間資金持續淨流入，表現上也相對穩健。

已開發國家和新興國家的經濟實力此消彼長，美債霸主地位雖然一時無法動搖，但從追求長期收益和成長性來看，新興債券已逐漸成為主流的固定收益資產之一，投資組合裡不可或缺的標的。

【同步見刊今周部落格專欄http://www.businesstoday.com.tw/v1/blog_content.aspx?id=60】