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| 2009/12/04 04:07:17瀏覽479｜回應0｜推薦11 | |
看 起來﹐下一輪投資狂熱很有可能要在黃金市場掀起。看看那些熱火朝天的情形吧。電視廣告舖天蓋地﹔曾經猶疑不決的投資者也紛紛上船﹔一向對黃金大為追捧的亞洲﹐各地市場一片繁榮﹔人們驚慌傳言﹐全球黃金供應已經“見頂”了。當然﹐價格也在不斷刷出新高。 股市反彈了﹐大宗商品反彈了﹔難道黃金就不能反彈？ 電視和廣播里的廣告都敦促人們趕緊囤黃金﹐讓資金免受“通脹肆虐”之災。但在急急忙忙地要按照這種建議去採取行動之前﹐請看一下旁邊這張圖表。  圖表中最明顯的是去年金融危機期間的巨大“通貨緊縮”恐慌。危機讓很多人擔心出現一種日本式下滑﹐甚至是迎來一個上世紀30年代式的災難性時代﹐從而物價普跌﹐所以當時通脹預期急劇下降。 圖表中另一個最明顯的是什麼呢？那就是沒有任何惡性通脹恐慌﹐“大大地”沒有。 目前債券市場預期未來二十年的平均通脹率大約是2.4%﹔幾年前的預期是接近3%。 而且這也不是對未來一兩年或三五年消費物價增幅的預測﹐而是對未來二十年的預測。2039年距離現在﹐就像1989年一樣遙遠。 幾年前開始研讀第一本理財書（那本書是關於賭球）的時候﹐我一次又一次地為人類“無中見有”的能力感到震驚。（在2002年的超級杯(Super Bowl)比賽中﹐球迷們不斷以重注賭押熱門球隊聖路易斯公羊(St. Louis Rams)﹐認為這支球隊將大敗當時處在不利地位的新英格蘭愛國者(New England Patriots)﹐卻看不到後者已經在顯現的實力。結果是新英格蘭愛國者取勝。）  Bloomberg News 丹佛Rocky Mountain Coin公司外的霓虹燈 在這裡﹐“看見”將來惡性通脹景象的人數量之多﹐令以稱奇﹐而實際上到目前為止﹐未來出現惡性通脹的風險並不明顯。 有幾點值得注意。 首先﹐這裡所預測的通脹率是官方通脹率﹐是以消費者價格指數(CPI)為基礎的。拋開陰謀論﹐CPI是不是一個準確的通脹指標﹐肯定是值得商榷的。一些經濟學家認為﹐這個指標低估了“真實”的通脹水平。這是有關圖表數據一個重要的注意之處。 其次﹐這種預期是反映在債券價格中的﹐所以它僅僅是一種市場預測﹐並非恒久不變。顯然債券市場的預測可能有錯﹐屆時通脹率可能遠遠高於預料。這種情況確實是一個重大風險﹐是投資者需要加以防範的。 但“拜金主義者”不要急著說﹐金價的不斷上漲是債券市場通脹預期不準確的“證據”。在下這樣的結論以前﹐他們需要──至少是在理智上──承認﹐反過來說可能也是對的：可能是金價所反映的預期錯了﹐而債券市場是對的。 第三﹐當聯邦政府像近幾年這樣印刷大量鈔票、維持高額赤字的時候﹐金融理論會告訴我們﹐嚴重的通貨膨脹該來的時候就會到來。和其他一些人一樣﹐我也曾擔心會出現這個結果﹐現在也還是有這種擔心。因此我不會購買普通長期國債﹐要買也只買通脹保值國債﹐因為我覺得﹐普通國債的價格還沒有便宜到足以補償通脹風險的水平。但到目前為止﹐我的擔心是沒有根據的。 目前沒有任何通貨膨脹──消費者價格水平已經下降﹐債券市場也不認為將來有任何通貨膨脹。投資者要獲得成功﹐必須看到眼前真實存在的東西﹐而不是自己想看到、或預計會看到的東西。 所以﹐如果說金價的上漲確實能夠預測什麼重要的情況的話﹐那也不能簡單地說﹐它就是通脹率將扶搖直上的證據。現在有很多因素也都在遏制通脹率的上升。（倫敦投資公司毅聯匯業(ICAP)的全球策略師沙赫(Bijal Shah)認為﹐明年晚期美國通脹率可能最低只有1%。） 而且﹐即使黃金可以成為一個在非常長的時期內對沖通貨膨脹的工具﹐也要注意到﹐這段時期對作為個人投資者的你來說﹐可能畢竟是過於漫長。 按實際價格計算﹐金價的下跌可以持續幾年甚至是幾十年。有些人在1979-1980年上次見頂的時候買進﹐結果在後來的20年里﹐大部分購買力都蒸發不見了。實際操作起來﹐黃金是一個很糟糕的投資工具。 今年早些時候逝世的傳奇投資家、金融作家伯恩斯坦(Peter Bernstein)﹐曾在2000年的經典著作《黃金的力量》(The Power of Gold)中不經意地提到﹐在中世紀﹐黃金用於商品和服務的購買力是今天的許多倍。這本書出版以來﹐金價已經翻了兩番﹐這是大家都知道的。但按實際價格計算﹐也只是回到了30年前的一般水平﹐比1980年的峰值850美元仍然要低上好多。（按今天的幣值計算﹐這個價格相當於每盎司2200美元。） 如果說黃金真的是一種有效的通脹保值工具的話﹐這倒有可能最適用於投資期限非常長的機構﹐像中央銀行或者大學捐贈基金﹐還有被傷害的發妻們。 或許黃金就是下一個狂熱的投資領域。但通過投機﹐還是有很多錢可以掙。要知道﹐最賺錢的時候就是在泡沫行將終結的時候﹐並且通常是在最愚蠢的股票上。黃金熱要破滅﹐可能需要等到一家交易 “月球黃金”的電子商務網站首次公開募股(IPO)嚴重超額認購、募集資金達200億美元的時候。 但是﹐通過賭泡沫獲利﹐跟依靠黃金規避通脹風險﹐完全是兩碼事。 Brett Arends （編者按：本文作者Brett Arends是《華爾街日報》網絡版專欄作家﹐他的專欄《投資回報》幫助投資者分析最新時事並做出相應投資決定。） |
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