摘自解讀金融業務完全手冊--證券與保險篇

資產證券化係於1970年代發源於美國，早期之證券化標的以房貸抵押權為主，隨後不斷發展及演變，至今已擴及各種具有現金流量之資產，如商業不動產、汽車貸款、信用卡債權、租賃債權等。資產證券化之風潮也已從美國逐漸擴及於世界各地。

一般而言，資金之募集過程分為二大類： 1.以發行證券取得之資金來購買資產：先有資金再買資產（如不動產投資信託基金）

2.以資產將來的現金流量發行證券取得之資金：先有資產再換取資金（如不動產資產信託基金）

此種方式先有資產再予證券化募集所需資金之過程，即稱之為資產證券化。所以說資產證券化係指金融機構或其他機構將能產生現金流量的資產或債權匯集成群組，信託給特殊目的信託機構(special purpose trust ,SPT)或讓與特殊目的公司(special purpose company ,SPC)，由受託機構或特殊目的公司以該資產群組為基礎，經過適當的信用加強（如由第三人保證或由受託機構提供超額擔保），並分割成較小單位的證券，再出售給投資大眾的行為。

資產證券化對提供資產的機構而言，可以提高資產的流動性，對投資人而言，則可以提供另外一種投資管道。

資產證券化的流程

資產證券化係「創始機構」將可以產生現金流量的資產，移轉或交付信託給「特殊目的機構」，再由該機構向不特定人募集發行或向特定人私募資金，並交付受益證券或資產基礎證券之過程。資產證券化的流程共有下列六個步驟：

1.資產創始

資產創始是指創始機構取得對債務人的債權或取得不動產所有權，如銀行之房屋貸款債權、信用卡債權、應收帳款債權、其他金錢債權或不動產相關權利。被用來進行證券化的資產(或權利)稱為「創始資產」，提供資產以進行證券化的機構，稱為「創始機構」。

2.資產組合包裝

將上述之資產標準化、規格化、組群化包裝成資產組合匯湊之資產池。

3.資產移轉

以信託或買賣方式將資產池移轉給特殊目的機構(信託給特殊目的信託機構或讓與特殊目的公司)。

4.信用增強及信用評等

為避免金融資產的收益不足清償，或能得到適當評等，借由信用增強，提高信用等級。

5.證券發行與交易

特殊目的信託機構或特殊目的公司以資產群組為基礎，發行受益證券或資產基礎證券，發行機構透過承銷商將證券化商品出售給投資人，如銀行、保險公司、退休基金、共同基金及個人，並在次級市場交易。

6.事務處理及服務

服務機構辦理資產的管理處分及分派收益等工作。

證券發行期間與型態

(一)證券發行期間

1.房貸基礎證券(Mortgage-Backed Securities, MBS) 因為標的物是房貸，證券的存續期最長的。

2.資產基礎證券(Asset-Backed Securities, ABS) 根據標的物的性質，證券的存續期多為中長期。

3.資產基礎商業本票(Asset-Backed Commercial Paper, ABCP )是一種短期的商品，證券會在一年內到期。

(二)證券發行型態

1.轉付架構( Pass through )

金融機構將貸款資產組群後，以證券形式出售與投資人，該架構不改變資產組合之現金流量，且將該現金流量扣除手續費後即轉手給投資人。

2.支付架構( Pay through )

該架構可能改變資產組合之現金流量，並發行多種形式之證券。因發行多種類的證券，彼此間存在著優先順位、到期日、現金流量性質等方面的差異。 基本上可分為：高級、中級、次順位與殘值受益組四種，一般而言，殘值受益組不會對外發行，多由創始機構或委託人自行持有。

(三)CDO

證券化在九○年代出現新的熱門商品，擔保債務憑證(Collateralized Debt Obligation , CDO )，CDO屬支付架構，它在九○年代之後非常快速的成長。CDO的證券化標的物主要分為兩類，一類是以企業貸款做為標的物的擔保貸款憑證(Collateralized Loans Obligation , CLO )，另一類是以債券做為標的物的擔保債券憑證(Collateralized Bonds obligation ,CBO )，到了後來很多ABS、MBS商品也被拿來當成CDO的標的資產，再次證券化。CDO的快速發展來自於它可以套利並增進銀行的經營績效，它採用結構式投資機構(Structured Investment Vehicle, SIV )作為特殊目的機構。其中CBO是套利需求的主要來源，其創始機構多為資產管理業者，而CLO則多來自於銀行業者，CLO能為銀行減少因應資本適足率所需要的資金。