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馬凱：等待驚破噩夢的禮炮

2010/12/30 18:16:16瀏覽269｜回應0｜推薦0

馬凱：等待驚破噩夢的禮炮《理財周刊》540期

2008年9月金融海嘯爆發之後，這個世界第三度在混沌與迷惘中進入新的年頭，如果一些最基本的調整不能見到，則一整年都難逃這樣的困境。
開年伊始迎接2011年的，就是兩年多前為了緊急應付金融海嘯而被硬降到零左近的利率水準；迄今以美國為首的先進國家，利率多停留在此一荒謬水準，文風不動。因而導致市場經濟中最重要的一個價格指標，也是最要緊的看不見的手之一，被緊緊綑縛在完全不合理的價位上，形成連經濟學教科書也翻不出來的奇觀，使資金配置失去指引，進而各種重要資源的運用，也被導入扭曲的路徑。這樣的世界，怎麼可能重回正軌？

低到極限的利率，原本就代表資金過度寬鬆；美國這個始作俑者，更以形同「從直升機上撒鈔票」的所謂「量化寬鬆政策」，大量印鈔救市。兩者結合，造成全球資金過剩。但過剩並非平均而普遍，資金如水流就下一般，專向利之所在集中。因此凡經濟情況較佳、通膨壓力較大、幣值可能上升的國家，就成了氾濫的熱錢全力攻的對象，而熱錢湧至，前述三種情況如火上加油，更是一發不可收拾；而經濟疲弱、資金偏低、幣值可能下貶的諸多先進國家，也就像雪上加霜，隨著大量資金外流爭逐利差與匯差，而每下愈況、一蹶不振。

不過，由於美國經濟在一而再乃至再而三的量化寬鬆政策不斷輸血並強壓美元幣值的急救之下，原本即頗為良好的體質，終於展現出溫吞的好轉跡象；同時，相對於亞洲國家的房市泡沫與通膨壓力，美國的房地產已便宜到難以想像的地步；再者，長時間零利率政策的為禍已逐漸為人認知及厭惡，而且持續愈久，一旦回歸正常水準，對實體經濟與金融市場的衝擊也愈大。綜合這幾項因素，美國的零利率政策正處於強弩之末，隨時可能夭折。

如果在2011年乃至上半年美國終於痛悟前非，幡然脫離零利率政策，整個世界都將為之震動。最初出現的，必然是為數至巨的利差交易資金蜂擁向美國回歸。結果當美國率先升息，全球高度依賴出口的新興經濟，都會立時破解升息必將引來熱錢、逼迫貨幣升值的魔咒，因而如響斯應地爭相升息，使利率結構快速回到正常狀態。一面資金大舉流出，一面利率大幅上調，二者的結合代表全球存在的房市、股市泡沫將一起破滅，宛如以無數巨大的禮炮慶賀兩年來的噩夢終於醒轉，但這正是所謂的「二次衰退」，其代價又何其高昂！

( 時事評論｜財經 )

馬凱：等待驚破噩夢的禮炮 《理財周刊》540期

馬凱：等待驚破噩夢的禮炮《理財周刊》540期