這是兩個數字的比較，股價除以每股淨值的數字，或稱為PB值，

P表示股價(Price)，B表示每股淨值（Book Value per Share）。

以1為界，若小於1，表示股價低於帳面價值。數字愈高，表示成交價代表離合理價值愈遠。

計算淨值及每股淨值

每股淨值代表發行股數所含有的資產價值，公式是：

每股淨值 = (總資產-總負債) / 發行股數

淨值是公司的淨資產，或稱為股東權益，

「淨」就是去除負債的意思，若一家公司資不抵債，

淨值就是負值。淨值除以股數，得到每一股的每股淨值，

所以股數愈多，若淨值不夠高，每股淨值也不會高。

另外，由於每股淨值的數字來自資產-負債，

所以淨值算是落後指標，因為是以過去的業績計算而得，

台股每季公佈一次業績，所以每股淨值必定是上次公佈業績的結果。

以台積電來說，目前是2024/2月，台積電在1/18舉行法說會，

公佈2023Q4業績，但沒有每股淨值，因為按時程來說，

每年3月底公佈去年正式年報，在3月底之前的法說會只會公佈業績的重要數字，

所以各大股票相關網站都沒有2023年底的每股淨值，只有到2023Q3的數字，

台積電在2023Q3的每股淨值是129.12，而最新每股淨值必須自己算，

以上述公式計算結果大約是134.3。

股價淨值比的意義

所以各大網站可以查到上季季報的每股淨值，而股價是看未來，

以過去的每股淨值與現在的股價做比較，得到股價淨值比，多少有點不倫不類，

若以台積電最近收盤價（2024/2/5）646元來算，股價淨值比是4.8。

若不想自己算，看各大網站的股價淨值比，就是以現在股價除以上季每股淨值，

長期來看，還是可以看出一家公司的合理範圍，如台積電長期在4-8之間，

聯電長期在1-3之間，中鋼長期在1-1.5之間。

圖1

股價淨值比通常以1為界，因為兩個數字相比=1表示兩個數字相等，若：

l   PB > 1:將以高於公司價值的金額買入股票，被視為投資報酬率相對較低。

l   PB < 1:將以低於公司價值的金額買入股票，被視為投資報酬率相對較高。

若PB < 1，有兩種情況，一是該公司長期體質不佳，股價始終低於淨值，

再就是股價真旳被低估，後者情況極少，因為被低估必定會被買上去，

所以低估只會存在短暫時間。以群創為例，股價淨值比長期在0.3-0.8之間，

但外資還是愛買，也可以說當群創股價淨值比來到0.8時，就要小心了。

再看友達，股價淨值比在0.4-1.7之間，範圍相差很大，

因為2021Q1面板大賺，2020年是持平，所以分母數字極低，

分子數字又極高，造成2021/4月1.72的股價淨值比，但從此就沒再回去過。

股價淨值比及本益比

所以觀察股價淨值比必須比較縱向及橫向，縱向是單一公司的長期數字，

橫向是行業內多家公司的比較，通常龍頭企業的股價淨值比會最高，

如台積電高於聯電及世界先進，聚陽及儒鴻高於其他成衣業者。

本益比的分母是過去四季EPS，虧損公司的EPS為負值，

做為分母就算不出來本益比，此時就要看股價淨值比，

每股淨值為負值的可能性不大，低於10元可能會被列為全額交割股，

低於0更會被要求下市。

依此推論，景氣循環型公司由於獲利不穩定，就必須觀察股價淨值比，

其實台股絕大部份公司在全球產業鏈的上遊，

尤其是成交量佔比達七成的電子股，再加上提供原物料的傳產股，

幾乎都逃不過全球景氣循環的上下波動。

如何觀察股價淨值比

若是長期穩定獲利的公司，如台積電，可以同時觀察本益比及股價淨值比。

若是獲利不穩定，如面板股的群創及友達，應該如何觀察尋找可能買點呢？

此時只看股價淨值比是不夠的，可以搭配其他指標，如股東權益報酬率，即ROE：

ROE = 稅後淨利 / 淨值

       以群創為例，若觀察最近三年ROE及股價淨值比、股價的關係：

表1

由於ROE是每季結算一次，故表1只列出過去三年的季度資料，

ROE最高點在2021Q2，股價淨值比最高點在前一季的2021Q1，

季收盤股價最高點也在這季，但若看每日股價，最高點是2021/4/28的31.15，

都說股價反應未來半年的期待，所以股價淨值比小於1，不一定是真便宜，

若搭配ROE，可以看出為什麼最近（2024Q1）外資那麼愛買面板股，

因為ROE雖然還是負值，但已收斂許多，也許2023Q4或2024Q1的ROE就會轉正，

而目前（2024Q1）股價淨值比是0.63，因為股價拉高，

而每股淨值還是去年第三季的25.86，第四季業績還未公佈，

若每股淨值到拉高，股價就更有想像空間。