3天前日本股市的一根長陰線嚇壞全球股市，7.3%、1143點的跌幅令人驚心動魄，但一點兒也不意外。因為如果從去年12月16日自民黨勝選起算至5月22日止，日本股市已經一路上漲約60%，中途都沒有回檔休息過。安倍的魅力讓熱錢源源不斷湧入日本股市，造就出一場激情的演出，雖然大家都知道日本當前經濟的實質表現與股市的熱絡情形相背馳，也知道僅僅靠寬鬆的貨幣政策是無法讓股市多頭走得太久。但是，午夜12點的鐘聲何時響起卻沒有人能提前知道，大家只是一味僥倖的覺得自己能在鐘聲響起前離開現場！

市場評論家歸納出日股下跌的原因是，因為FED主席柏南克在前一天接受國會質詢時說，如果美國經濟持續好轉，在未來FED的例會中，就會討論是否開始降低購債的規模。伯南克的這段話被解讀成FED的寬鬆貨幣政策已經開始鬆動，美國將收緊銀根。隨即，美國10年期公債殖利率站上2%關卡，帶動日本10年期公債殖利率向上挑戰過去13個月的高點1%，引發市場擔憂日本債務將進一步惡化。

另一個原因則是匯豐銀行公布的5月份中國製造業PMI數據意外萎縮下跌，由前月的終值 50.4 下降至 49.6點，跌破代表榮枯的50點關卡。也出現7個月以來首度萎縮，其中整體新訂單指數也下降至 49.5點，創去年 9 月以來的新低。這項消息讓市場認為中國的經濟疲軟，將影響全球經濟的表現，連帶影響日本的出口。

如此劇烈的反應，凸顯出市場對安倍的信心似乎已不如前陣子的堅定。的確，當安倍提出要以增加購債的方式將長期為負值的通膨拉升至2%時，就隱含著利率將走高的暗示，意即公債殖利率將上揚，公債價格將下跌。難怪一些投資機構法人及大型退休金基金早已紛紛下修日本公債的配置比率，而一般民眾也開始賣出，轉而買進國外債券。日本10年期公債殖利率挑戰1%的高點，是一個轉折點，代表著市場對安倍經濟學的反擊。

不過，安倍豈會如此輕易放棄。下跌後的隔天，安倍和新任日銀行長黑田便先後出面喊話，重申寬鬆貨幣政策是推升通膨和刺激經濟的必要措施。並表示會採取適當措施來穩定市場，堅決實施拉升通膨的決心。

當然，「口惠」若有效果也是短暫的，仍需視「實至」的表現。周五日銀就出手干預債市，收購了約9,000億日圓的公債，讓10年期公債殖利率些微回降至0.83％左右。

於是，一場你丟我撿的遊戲就此展開。市場擔心公債殖利率上揚，公債價格將下跌而拋出公債；日本政府為了不讓利率上揚而加碼購入公債。一拋一接之間，像極了股市莊家大戶與散戶間的籌碼戰，最後就看誰的口袋深，誰的意志堅定了。

安倍會不會再像2007年任期不滿一年就辭職下台呢？我想應該是不會。不過，市場的力量也不會讓他好過！

財務大臣麻生太郎就曾說過，日本公債殖利率每增加0.1%，債務支出成本就會增加約1000億日圓。因此，日本公債從4月初的殖利率低點至今已上漲約0.6%，表示其債務支出就增加了6000億日圓。如果安倍繼續放任此趨勢，結果將造成政府債務支出惡化，進而加深日股的跌幅。

看來後續安倍會有其他手段出籠，以安撫已經開始騷動不安的市場情緒。例如推出類似歐洲版的長期再融資業務、加速購買ETF與日本不動產投資信託基金、延後提高消費稅的時間或提出新的經濟振興計劃。

總之，安倍不可能坐視不管，任由公債殖利率往上飆升而危害到股市、匯市及日本民眾與企業的信心。這次股市的大幅下挫只是市場與安倍的第一回合交手，好戲還在後頭！