QE4！

OT的結束換來等量的QE4 (每月450億美元)，但不是賣短債買長債，而是印鈔票買長債。伯南克不改初衷，即使面對來自市場的執疑和共和國的批評仍舊不改其志 ─ 大量印鈔以挽救經濟的頹勢。

                                          By trackrecord on flickr

為什麼伯南克要在直昇機上一直撒錢呢？而且是甘冒未來遭致惡性通貨膨脹之可能！

首先我們必須先了解美國聯準會的職責？以下是聯準會網站上的描述，提供大家更準確的認識聯準會的職責：

Q：What is the purpose of the Federal Reserve System?

A：

The Federal Reserve System, often referred to as the Federal Reserve or simply "the Fed," is the central bank of the United States. It was created by the Congress to provide the nation with a safer, more flexible, and more stable monetary and financial system. The Federal Reserve was created on December 23, 1913, when President Woodrow Wilson signed the Federal Reserve Act into law. Today, the Federal Reserve's responsibilities fall into four general areas.

•    Conducting the nation's monetary policy by influencing money and credit conditions in the economy in pursuit of full employment and stable prices.

•    Supervising and regulating banks and other important financial institutions to ensure the safety and soundness of the nation's banking and financial system and to protect the credit rights of consumers.

•    Maintaining the stability of the financial system and containing systemic risk that may arise in financial markets.

•    Providing certain financial services to the U.S. government, U.S. financial institutions, and foreign official institutions, and playing a major role in operating and overseeing the nation's payments systems.

大家可以清楚的看到，〝完全就業〞和〝物價穩定〞是聯準會4項職責中的首要2項任務。因此在執行各種貨幣政策時，伯南克都須以這2項任務為主要考量，任何違背這2項任務的貨幣政策，都將遭受其他聯準會成員的執疑、批評和挑戰。

而現在的情勢是，在全球金融海嘯造成全球金融市場失靈，進而拖累全球貿易市場，且在傳統的貨幣政策失效下，必須使出殺手鐧，不然就只能放任市場自由落底、自行療癒。但這樣的方式太痛、過程太久，痛到讓人們無法承受、信心盡失。1930年代的大蕭條是很好的例子，大量的失業和自殺人口讓社會陷入一片愁雲慘霧，沒有人願意再經歷一次這種痛苦的感覺。

那麼何不趕緊採取凱因斯的擴張性財政政策來刺激需求？擴張性財政政策的確是可以帶來刺激經濟的效用，不過它的時效性較慢，不若寬鬆貨幣政策來的直接快速。因此，要想解決流動性突然消失的問題，就必須採用非傳統的量化寬鬆貨幣政策 (直昇機上撒錢)。但後續美國政府應該逐漸調整為擴張性財政政策的做法，以實質拉抬經濟。歐巴馬雖然做了一些，但力道不夠。

原因不一而足，除了受到歐洲經濟衰退的拖累外，另一個主要的原因就是美國國債的問題。由於歐洲主權債務的危機，使得各國國債成為世界的焦點，美國自然也不例外。現在的美國國債是個很大的爭議！1930年時的美國國債約162億美元 (因無當時佔GDP的比例，參考1940年時的國債約430億美元，佔GDP約52%)，到了2008年增加到約10兆美元 (較1930年增加了617倍)，佔GDP約70%；目前美國國債約16兆美元，佔GDP已超過100%。美國能用舉債救經濟的空間較1930年代已不充分，再加上共和黨的杯葛，以及歐洲豬國通過撙節政策的影響，想增加舉債採行擴張性財政政策若無共和黨的配合將是困難重重。

在得不到政府在財政政策上的奧援，加上明年財政懸崖可能產生的衝擊下，伯南克為了未雨綢繆解決這個難題，必須先行採取行動。由於通貨膨脹率在過去數個月來皆處在2%以下，讓聯準會有了決策的空間，決定繼續加重實施量化寬鬆貨幣政策。雖然伯南克也知道QE的效果一次比一次弱，但在物價尚屬穩定的情況下，他決定將量化寬鬆貨幣政策做到極致。因為，如果現在就縮手，不僅無法持續拉升經濟，也坐實了反對他的人所說的 ─ 量化寬鬆貨幣政策並不能拉抬經濟，只會引發惡性通貨膨脹。

至於通貨膨脹方面的考量，QE4特別將未來停止量化寬鬆貨幣政策的時間點與失業率及通貨膨脹率掛鉤 (失業率降到6.5%以下，或通貨膨脹率2.5%以上)，並明確對外公布。伯南克明白表示，通貨膨脹率2.5%是聯準會可以容忍的上限，人們將可以據此預期，只要通貨膨脹率超過2.5%就是加息的開始。

伯南克如此大手筆的QE政策，僅是教科書上的論述，並沒有任何實證可以佐證支持他的做法。如今它已被伯南克化為實際行動，究竟能否帶動經濟重返榮景，又不會引發惡性通貨膨脹？就只待時間來證明。而伯南克仗勢的是 1.目前通貨膨脹率穩定低於2%，2.如果通貨膨脹上揚，馬上加息以對。前美國聯準會主席伏克爾在1970年末期至1980年初期之間，將利率拉升至20%，成功的將通貨膨脹率由13.5%下降至3.2%。有此先例可供參考，伯南克自然對掌握通貨膨脹較有信心。

至於將量化寬鬆貨幣政策做到極致，能否拉升美國經濟？那就要看伯南克的意志力和造化了。

(註：美國的量化寬鬆貨幣政策對全世界其他國家也產生重大的影響，本文不做討論。)