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星期透視/葉銀華:大陸股市政策 大膽!(作者:聯合報 -葉銀華/交通大學財務金融研究所教授 )
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星期透視/葉銀華:大陸股市政策 大膽!

2015-07-12 02:29:16 聯合報 葉銀華/交通大學財務金融研究所教授

大陸政府企圖趕民間資金進入股市,並且大幅增加新公司上市家數,讓它們從股市籌集資金,藉以增加投資與消費,拉動經濟成長。在大陸經濟成長已經不像過去的繁榮,以此種計畫經濟的思維,對待已經規模巨大又敏感的股市,可說是一項大膽之舉。

 

大陸政府為了達到設想之目的,人民銀行多次降低存款準備率、利率(降準降息),以及大幅開放信用交易與境外資金投入股市,營造資金狂歡的氣氛,讓人民相信現在的股市是政府作多的「政策牛市」。在大家相信政策牛市的氣氛下,上海A股指數從去年第三季底約二二○○點,飆升至今年六月下旬的五四○○點;深圳股市的上漲幅度更是驚人,尤其是創業板。

 

一時間,全國上下隨股市起舞,人民、企業將手頭資金,再加上合法、非法之借款、融資,全數押進股市,使得大陸家庭氣氛,隨著股市上上下下地波動著。

 

千想萬想卻沒有想到,大陸股市已大到不那麼容易掌握!大陸上市公司已有二千七百餘家、股民已多到九千萬戶,上海與深圳股市的總市值最高約六十兆人民幣(約為大陸去年國內生產毛額),單日成交量最高破二兆人民幣。在股市狂漲一.五倍下,許多新上市公司掛牌,從股市抽走大量資金、上市公司的大股東也出脫持股套現,遂給空方一齊出動的誘因,居然讓股市在不到二個星期內、暴跌三分之一,跌掉廿兆人民幣,重創大陸一般股民。值得注意的,是極短時間的大幅狂跌,殺傷力更是驚人,不僅時常傳出家庭爭吵外,亦有自殺與相殘的情事發生。

 

大陸政府當然不能漠視計畫的失敗,原先僅是人民銀行降準降息,但卻失效,上上周末以來,由證監會邀集券商、基金公司投入資金救市,並禁止新上市公司掛牌,但並無作用。逼得證監會、國資委不允許上市公司持股超過五%的股東,在六個月內賣出股票;而保監會要求保險公司每日要淨買超,人民銀行、銀監會亦出面支撐股市穩定,企圖增加對資金動能的信心。

 

即使國務院與相關的各部委皆出手救股市,但仍未見其功,最後竟出動公安(警察)抓股市空方、造謠與炒作者,才在上周四、五拉升股市。更特別的,也是全世界首例,大陸允許上市公司可以停牌,最高上海、深圳股約有一半股票暫停交易,有點未開盤就不算跌的鴕鳥心態。

 

有媒體稱,大陸是以國家隊對付空方,甚至有暴力救股市之評。經過這一役,大陸股市離已開發巿場的距離在增加中!同時,在無經濟成長支撐下,實難利用股市來達到政治目的;而且令人對大陸未來經濟成長與金融穩定更有所疑慮。

 

雖然大陸股市似已止跌,但未來要面對的是,此波傾國家之力救市行動,如何有序退場?以及約一半停牌交易的公司如何復牌?著實考驗大陸政府。再者,大陸股民的確受到驚濤駭浪的刺激,二○○七年股市創歷史高點,後來最大的跌幅達七成,而本次短時間的狂跌,亦是休克式的傷害,大陸政府未來要降低狂拉政策牛市的作法,股民的投資成熟度,亦要有所提升。

 

股票市場的重點,在上市公司的長期績效表現,以及建構有效率的交易制度、即時透明的資訊公開與有效能的公司治理制度,亦即「山不在高,有仙則名;水不在深,有龍則靈」。

 

最後,建議各國政府「活經濟、治股市,千萬不要搞指數」。

http://udn.com/news/story/7339/1050437-%E6%98%9F%E6%9C%9F%E9%80%8F%E8%A6%96%EF%BC%8F%E8%91%89%E9%8A%80%E8%8F%AF%EF%BC%9A%E5%A4%A7%E9%99%B8%E8%82%A1%E5%B8%82%E6%94%BF%E7%AD%96-%E5%A4%A7%E8%86%BD%EF%BC%81

( 時事評論財經 )
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