敘利亞與新興市場危機 將讓Fed縮減QE時機 一改再改

編譯郭照青

2013年底前的經濟劇本，早已編好。秋季，聯準會(Fed)將開始逐步縮減量化寬鬆政策(QE)。公債殖利率將開始緩慢上升。經濟或許步履沉重，但仍足夠強勁，應可對縮減QE泰然處之。而後貨幣政策將開始回復至正常狀態。

問題是，情況往往不如人意。美國縮減QE的威脅，已開始在新興市場造成了危機。現在對敘利亞的軍事行動威脅，將會強化經濟下滑的壓力。下一步，這壓力將會蔓延至歐洲。

隨著動盪惡化，全球經濟成長將會脫軌。其結果？Fed將會持續大印鈔票，因為已別無選擇。

儘管上周，新興市場已開始腳步不穩。印度看來已落入全面性金融危機。盧比價格重挫，股市亦遭重創。此一大國非但無法實現金磚四國當紅時的宏願，轉形為經濟強權，而且看來更像做繭自縛。經濟成長減緩，通貨膨脹上升，政府陷入了龐大赤字。資金還紛紛外逃。

巴西情況亦未見多好。上周，里拉兌美元下跌至五年低點，巴西央行不得不投入600億美元，挽救其貨幣。

這危機正開始蔓延至其他主要市場。土耳其今年經歷了政治動亂，現在又陷入經濟動盪。

現在美國與英國可能干預敘利亞內戰。敘利亞使用化學武器，讓這些強權國家別無選擇。如果他們接受這野蠻政權使用化武攻擊自己人民，則化武的使用，就將擴散。

問題是，這時機對市場極為不利。干預敘利亞將撼動中東，推升油價上漲，讓緊張的投資人更加膽怯。如果俄羅斯堅持支持阿塞德政權，則衝突的演變將更加難以預料。

新興市場危機與敘利亞衝突，對全球其他地區經濟將造成二大結果。

第一，這些國家的重要性已不可同日而語。自1990年代亞洲金融風暴以來，新興市場便未曾見過真正的危機。那時以來，他們的經濟便穩定發展。

經歷了逾十年不斷的成長後，他們財富大增，佔全球貿易比例亦巨幅成長。目前，新興市場佔全球經濟比例已約達50%。回想1990年代，這些經濟體的成長若消退，其衝擊猶可控制。現在，若危機影響了其經濟成長，則可能足以讓全球經濟落入衰退。

第二，大部份的歐元區，現在其實是新興市場。

歐洲的週邊國家--包括希臘，塞普勒斯，意大利，西班牙，葡萄牙與愛爾蘭--情況猶如1990年代的泰國與馬來西亞。他們有大量以歐元計價的借款，卻又無法控制歐元。一旦出現嚴重困境，資金便可能外逃。他們無法狂印自己鈔票，也無法透過貨幣貶值，走出困境。

若新興市場危機擴散，且若軍事干預敘利亞推升了油價，那麼歐元區將再度落入衰退。很快，全球70%或更多的經濟將因而停滯不前。

如此，Fed的處境又是如何？其實，美國根本無法自外於新興市場危機或中東衝突。美國本身的經濟成長，大量依靠與這些國家的貿易，這些貿易還關係到其銀行體系的穩定。這些市場若缺少擴張，美國經濟成長亦將不復存在。縮減QE也當然無法實施。

由日本的教訓得知，開始QE要較結束容易得多。聯準會(Fed)即將學到這一點。未來幾周，「9月縮減QE」將悄悄消退。Fed或許想在明年2月或3月結束QE，但屆時，可能又有新的危機出現，讓縮減QE再度變調。

鉅亨網 2013-08-29