今後 伯南克說什麼 別再洗耳恭聽了

編譯郭照青

每當伯南克發表談話，投資人無不停止一切，洗耳恭聽。

有時，他們根據他的談話，採取行動。就如一個月前，當伯南克說，正思考可能結束Fed近來的購債計劃(QE3)，股市與債市的龐大賣壓因而湧出。

但是投資人與媒體太過關注這位主席的言論了。他的言論並非不重要，已故著名分析師Martin Zweig便稱，Fed政策是決定股市主要方向的主導因素。

但是伯南克多次說過，Fed的行動，端視經濟情況而定，而經濟情況難以預測，也非他所能掌控。

與執意工作了18年半之久的葛林斯班不同，伯南克將在第二任任期於1月屆滿後，悄悄去職。而後他可能寫回憶錄，並賺數百萬美元演說費。但他現在已經是一隻跛腳鴨了。

基於經濟情況的難以預測，他在6月19日的記者會上說道：

「如果公布的數據大致符合經濟溫和改善的預估，委員會目前認為，今年稍後溫和減緩每月購債速度，將屬適當。我們將持續以漸進方式減緩購債速度，直到明年上半年，並於約年中時，結束購債計劃。」

單純的交易員認定這就是Fed的意向，因而自6月19日開始，S&P 500指數自盤中高點1652.45下跌，於6月24日，來到了1560.33低點，僅僅四個交易日，下跌了5.5%。

10年期公債殖利率自去年秋季以來，便呈現上揚趨勢，二周前，更來到了2.7%高點。自該記者會前一天以來，此一殖利率上升了達0.5個百分點。

因為擔憂股市可能大跌，幾位Fed理事與伯南克本人急急安撫市場。股市隨後上漲到了新高點，債券價格亦上漲，10年期公債殖利率則回檔到了2.5%。

其實回溯至5月，伯南克亦曾發表過類似談話，要點是：每件事都有結束之時，QE3亦不例外。但結束時間，全賴經濟而定。

上周他在國會進行聽證會時亦說：「我要強調，因為我們購買資產，是根據經濟與金融發展而定，所以絕非是預定的行動。」

伯南克以自己的透明度自豪。的確，與Paul Volcker時代的「神秘的聖經」日子相較，伯南克的Fed就像公開的書本。

在1980年代，Fed從不舉行記者會，甚至不宣布利率行動。華爾街公司聘用的分析師只能間接獲知消息。

但是公開，也帶來了困惑，尤其伯南克往往以「一方面，另一方面」的方式攤開所有選項。

其實，Fed的確無法定出未來的行動路線，因為這路線是根據實際的經濟情況而定，而該情況又無法預測。同時，投資人則一直在不確定的世界裡，想找出確定性。6月經驗顯示，以不變應萬變才是明智的行為。

而且，投資人似乎都忽略了伯南克在6月19日記者會中，最明確的一句話：「需要考慮調高短期利率以踩下煞車的時間，依舊遙遠。」

終結QE3可能讓股市失去動能，也可能導致公債殖利率走高，但這並不會終結股票的多頭市場。而調高短期利率則可能會，然而誠如伯南克所說，「調高短期利率，依舊遙遠，」且將由繼任者決定。

無論繼任人是副主席Yellen或前財長桑默斯，FOMC都可能持續寬鬆的貨幣政策，因為經濟復甦太過疲弱，且通貨膨脹也太低，尤其中國經濟亦告減緩，且歐洲與日本經濟也非順利。

「由於失業率仍高，且通貨膨脹低於委員會的長期目標，在可預見的未來，高度寬鬆的貨幣政策將依舊適當，」伯南克上周重申。

伯南克將不會再以Fed主席的身份於國會進行聽證會。他預定今年再舉行二次記者會。他顯然想趁任期結束前，支持自己的政策，也有意為繼任者指路。

儘管他仍是全球最重要的央行官員，然而他的影響力卻日益式微。

鉅亨網 2013-07-27