本周指標／台灣景氣 8月晴朗

【經濟日報╱國泰台大產學合作團隊】

圖／經濟日報提供

美國聯準會在7月底會後聲明中表示，上半年經濟為適度成長，主要反映甫出爐的GDP報告雖顯示美國第2季經濟成長率1.7%優於預期，但第1季成長率再度調降至1.1%，上半年經濟成長率約1.4%，成長力道仍相對緩和。

不過，聲明稿亦顯示，在合宜的寬鬆政策下，聯準會預期未來經濟仍將加速成長。

我們認為，在經濟展望轉佳、通膨預期持穩的前景下，美國陷入通縮的機率仍低，該措辭的改變彰顯聯準會對通膨走低的關注，以展現其將捍衛物價穩定的決心。

值得注意的是，最新聲明稿強調，聯準會「再次確認」在未來購債計畫結束後一段相當長的時間內，持續維持高度寬鬆是較合適的做法，試圖傳達聯準會欲持續執行低利率政策的意願。

近日公布美國7月的製造業與非製造業ISM指數均優於預期，其中ISM指數更創下近兩年最大單月增幅，新訂單指數58.3亦寫下兩年來新高，加上就業市場仍持續止穩，我們更堅信，QE縮減的劇情將於9月揭開序幕，若相關經濟指標表現持續符合預期，購債計畫將延續至2014年上半年，惟低利率政策至少維持至2015年。

在歐元區方面，ECB在8月1日的利率決策會議中表示經濟已出現落底，並提及近期數據走勢確立對經濟活動逐步止穩之預期，此外，ECB也推測經濟活動將於今年下半年及2014 年逐步復甦。

歐洲報喜 降息機率減低

歐元區7月的綜合PMI也傳出好消息，18個月以來首度恢復擴張，暗示歐元區經濟趨緩，有鑑於經濟數據持續轉佳，且通膨率符合預期，經濟及物價逐步印證ECB對前景的評估，顯示降息之必要性降低。

後續關注重點仍應放在經濟及貨幣市場數據之走勢變化，我們認為儘管9月降息之可能性不高，惟後續經濟下行風險仍存。我們研判，若上述經濟或通膨下行風險再度增加，加上前瞻指引若未能有效引導貨幣市場利率持續向下，料年底前進一步寬鬆之可能性仍在。

金融穩定 經濟持續轉佳

經建會7月26日公布最新景氣概況，景氣對策信號擺脫連續九個月的黃藍燈狀態，在暌違22個月後再現綠燈，符合我們7月初經濟氣候可望轉「朗」的研判，顯見在金融持續穩定的狀態下，經濟已有轉佳的跡象。

惟上周公布的7月出口年增率1.6%，雖連續三個月正成長，但成長劣於市場預期，且累計前七月的出口年增率僅2.3%，主要是受中國欲振乏力影響。

隨著人行近期接連祭出逆回購的措施，資金面壓力將有所舒緩，再配合第3季的央票到期資金增加，銀行間7天期利率將有所回落，但不易回到年初之3~3.5%之區間。

我們相信人行不會放任銀行間利率持續上升，因此舉將使實體經濟更雪上加霜。

根據國泰台大產學合作計畫團隊依據「台灣月GDP與經濟氣候預測」模型所得到的最新結果，研判自8月起經濟氣候可望維持在代表景氣穩定的「朗」，經濟氣候為「雨」的機率值均為零，且代表景氣穩定與加溫的「朗」與「晴」機率值合計值平均達72%以上，相信未來經濟可望持續穩定改善。然而，由於台灣與中國的經濟連動性高過美國，仍需持續留意中國經濟持續放緩的可能衝擊。

因此，雖然我們認為下半年台灣的經濟氣候可望轉佳，但成長動能不強，即使在全球經融情勢持續穩中趨鬆的態勢下，今年台灣經濟成長率「保3」的可能性不高，但「破2」的危機已暫時解除。

【2013/08/12 經濟日報】